本報(bào)記者 鄧雄鷹 上海報(bào)道
常在河邊走，哪有不濕鞋。
靠投資收益撐起利潤(rùn)半邊天的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，深刻感受了資本市場(chǎng)的陣陣寒意。有券商根據(jù)2011年保險(xiǎn)上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，受2011年“股債雙殺”影響，中國(guó)人壽(20.7,0.30,1.47%,實(shí)時(shí)行情)(601628.SH，2628.HK)、中國(guó)平安(微博)(59.3,0.40,0.68%,實(shí)時(shí)行情)(601318.SH，2318.HK)、中國(guó)太保(601601.SH，2601.HK)、新華保險(xiǎn)(31.3,0.50,1.62%,實(shí)時(shí)行情)(601336.SH，1336.HK))四大上市保險(xiǎn)公司累計(jì)投資浮虧至少達(dá)到了450億元。
年報(bào)顯示，國(guó)壽、平安、太保、新華2011年總投資收益率分別為3.51%、4.0%、3.7%、3.8%，分別較2010年下降1.6、0.9、1.6和0.5個(gè)百分點(diǎn)。受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，壽險(xiǎn)老大國(guó)壽凈利潤(rùn)同比下滑達(dá)到45.5%。
投資凈收益率超總收益率
總投資收益率一片跌聲，四大保險(xiǎn)公司凈投資收益率卻齊齊上漲。
年報(bào)顯示，國(guó)壽、平安、太保、新華2011年凈投資收益率分別為4.28%、4.5%、4.7%、4.1%，均一反常態(tài)地超過了總投資收益率。
這主要是由于，凈投資收益率提高主要來自于定期存款利息收入、股息分紅及債權(quán)型投資利息收入等大幅度增長(zhǎng)；而總投資收益率則還要考慮證券買賣收益的減少和資產(chǎn)減值損失的大幅增加。
根據(jù)廣發(fā)證券(微博)研報(bào)，國(guó)壽、平安、太保、新華四家上市公司可供出售金融資產(chǎn)中由公司承擔(dān)的稅后浮虧分別為196億、116億、109億和28.87億元，總計(jì)達(dá)449.87億元，這還不包括因股市下跌所帶來的交易性金融資產(chǎn)浮虧。廣發(fā)估計(jì)權(quán)益類投資成本約為上證指數(shù)2500-2700點(diǎn)。
廣發(fā)證券認(rèn)為，這些浮虧并不計(jì)入當(dāng)期損益，但根據(jù)公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失的規(guī)定，投資的股票、債券品種出現(xiàn)浮虧后，如果出現(xiàn)浮虧的幅度和時(shí)間達(dá)到一定量化指標(biāo)后，未來可能需要計(jì)提，進(jìn)而可能影響到總投資收益率變化，并進(jìn)一步影響凈利潤(rùn)表現(xiàn)。當(dāng)然，如果資本市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，投資的股票、債券價(jià)格回升也有可能消化掉目前的浮虧。
2011年，國(guó)壽年報(bào)顯示歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)為183.31億元，同比下降45.5%。談及凈利下降，國(guó)壽表示主要“是受中國(guó)資本(4.18,0.00,0.00%,實(shí)時(shí)行情)市場(chǎng)持續(xù)低迷導(dǎo)致的投資收益下降和資產(chǎn)減值損失增加的影響”。
四大上市保險(xiǎn)公司中，國(guó)壽2011年初的權(quán)益投資倉(cāng)位占比較高，這使得其更易遭受資本市場(chǎng)的沖擊。符合減值條件的權(quán)益類投資資產(chǎn)增加，國(guó)壽2011年末資產(chǎn)減值損失同比增長(zhǎng)646.2%。
太保同樣因遭受資產(chǎn)減值重創(chuàng)影響凈利潤(rùn)表現(xiàn)，2011年取得的83.13億元凈利潤(rùn)較2010年下降了2.9%。
資本市場(chǎng)連續(xù)走低，國(guó)壽隨后減少了權(quán)益資產(chǎn)的倉(cāng)位，截至2011年末，該公司股票和基金投資合計(jì)占比由2010年末的14.66%降至12.08%；太保亦然，2011年權(quán)益類投資占比較2010年同期降低了2.4個(gè)百分點(diǎn)至10.25%；此外，新華保險(xiǎn)2011年末股權(quán)型投資在投資資產(chǎn)中的占比也較上年末降低了5.5個(gè)百分點(diǎn)至7.8%。
反其道行之的是中國(guó)平安。該公司2010年末權(quán)益類倉(cāng)位僅9.8%，便在2011年股票估值走低時(shí)大舉增倉(cāng)。雖然2011年股市慘跌，平安的權(quán)益投資比例仍由2010年末的9.8%升至2011年末的11.5%。僅在2011年四季度，平安就建倉(cāng)1億股。
增倉(cāng)之舉目前看來還未為平安帶來明顯的投資回報(bào)。年報(bào)顯示，雖然實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，但2011年平安受國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng)大幅調(diào)整的影響，凈已實(shí)現(xiàn)及未實(shí)現(xiàn)的收益由2010年的43.72億元大降至2011年的虧損9.61億元，可供出售權(quán)益投資的減值損失由2010年的5.40億元增加至2011年的26.06億元。
受上述因素綜合影響，2011年中國(guó)平安總投資收益為295.16億元(2010年為292.72億元)，總投資收益率由2010年的4.9%降至2011年的4.0%。
“圈地”銀行股
即便權(quán)益投資倉(cāng)位調(diào)整、銀行股在2011年整體下跌2.1%，也未熄滅保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的購(gòu)買熱情。除平安大手筆完成和深發(fā)展的并購(gòu)交易，國(guó)壽、平安、太保均在2011年大筆購(gòu)入銀行股。
Wind資訊截至3月29日統(tǒng)計(jì)的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2011年四季度，包括國(guó)壽、平安在內(nèi)的保險(xiǎn)公司新增11.2億股銀行股。
以平安為例，除了長(zhǎng)期股權(quán)投資的深發(fā)展外，平安持有的前十大上市公司股權(quán)已由2010年末的3家增至2011年末的5家，分別為工行、農(nóng)行、建行、交行和浦發(fā)銀行(微博)。平安用于購(gòu)買工、農(nóng)和建三家國(guó)有行股票的初始資金由2010年末的106.94億元猛增至2011年末的326.34億元。
平安資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官陳德賢承認(rèn)目前對(duì)銀行股屬于“超配”。陳表示，銀行股價(jià)雖然有所下降，但去年仍帶來了8億分紅。
陳德賢看來，雖然銀行股目前有很多爭(zhēng)議，但對(duì)保險(xiǎn)的長(zhǎng)期投資特性來說，仍是好品種。平安盈利模型在考慮不良資產(chǎn)可能上升、利率自由化等因素后，認(rèn)為未來大銀行股的年度盈利增長(zhǎng)仍可能保持10%以上，因此會(huì)長(zhǎng)期持有，暫時(shí)不打算減持。
除了銀行股，保險(xiǎn)資金還利用利率上升的機(jī)會(huì)加大了定期存款等固息類配置。國(guó)壽、平安、太保定期存款總額達(dá)8281億元，較2010年末增加1466.5億元，年利率一般在5.5%至5.8%之間，鎖定未來3-5年收益。目前，這一配置思路并未改變。
太平洋保險(xiǎn)(微博)資產(chǎn)管理總經(jīng)理于業(yè)明表示，“總的來說，今年權(quán)益資產(chǎn)比例會(huì)進(jìn)行控制，資產(chǎn)配置策略和去年一樣總體防御，今年新增資金和投資資金將主要放在定息資產(chǎn)類，以提升全部資產(chǎn)的利息水平！
中國(guó)人壽副總裁劉家德同樣表示，“今年仍將控制權(quán)益類投資占比，使之保持在一個(gè)適度的水平上。”
陳德賢則相對(duì)樂觀，他認(rèn)為今年的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)呈U形，利率呈L形，股市呈W型，“最壞預(yù)期應(yīng)已過去，目前正處在不斷改善之中！
(本報(bào)記者萬濤對(duì)此文亦有貢獻(xiàn))
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