新華社：新股發(fā)行體制改革新政策能否藥到病除

　　新華網北京4月3日電(記者趙曉輝、陶俊潔) 醞釀已久的新股發(fā)行體制改革方案正在向社會公開征求意見。改革方案力求平衡各方利益，回應市場關注，抑制高價發(fā)行，提升信息披露質量。然而，這套監(jiān)管層用心良苦制訂出的方案能否對新股問題藥到病除卻仍待商榷。

　　證監(jiān)會明確，此次改革的目的在于促使新股價格真實反映公司價值，實現(xiàn)一級市場和二級市場均衡協(xié)調健康發(fā)展。換言之，就是解決當下備受爭議的高價發(fā)行問題。

　　實際上，自2009年以來推出的新股發(fā)行體制改革舉措基本上都是圍繞價格。之前，新股定價一律在窗口指導下低價發(fā)行，帶來上市首日爆炒，這一問題被中國石油(9.69,-0.02,-0.21%)演繹到了極致，成為改革的導火索，也讓證監(jiān)會決心把價格放開，交由市場決定。前兩個階段的措施推出后，新股定價不再有行政管制，透出了市場的意味，認購新股穩(wěn)賺不賠的不合理現(xiàn)象逐漸消失。

　　然而，事態(tài)卻向另一個極端發(fā)展。新股定價步步走高，破發(fā)頻現(xiàn)，一二級市場價格倒掛的怪象凸顯。與上一次改革情形不同的是，此次市場各方利益博弈十分激烈，出現(xiàn)了很多立場不同、結論相反卻都看似合理的說法。

　　如果說資本市場是社會轉型期矛盾的集中爆發(fā)地，那么新股發(fā)行就是矛盾最復雜、火力最密集的最前沿陣地，如何在紛繁復雜中識別真相，尋到良方，十分考驗監(jiān)管層智慧。

　　從前兩年的改革實踐來看，單單推行定價市場化很難解決新股價格合理化問題。這次的改革從強化信息披露、強調各主體責任、加大新股流通量、抑制炒新等多個方面著力，力求形成系統(tǒng)舉措�？墒牵@些措施恐難改變投資者不分析公司價值、盲目炒新的局面，“三高”問題可能得到暫時抑制，但從長遠看卻難以使新股價格回歸合理。

　　應該看到，行政管制一直是新股價格問題的一個隱性原因。原來上市爆炒是由于窗口指導的統(tǒng)一定價，后來價格表面放開，但證監(jiān)會審核把關使新股帶有官方信用，很多投資者盲目追捧。審核的理念和制度不發(fā)生根本性變革，新股的問題很難根除。

　　相反，這種急于求成的改革甚至可能在打壓新股價格的過程中造成新一輪的行政管制、窗口指導，人為干預價格的結果是離市場化越來越遠，背離了改革的初衷，也影響了資本市場價格發(fā)現(xiàn)、資源配置功能的發(fā)揮。

　　放到社會發(fā)展的大背景下來看，所謂新股價格畸高、“打新”投機嚴重及隨之出現(xiàn)的“業(yè)績變臉”和市場表現(xiàn)下滑，除體制機制原因外，還有深刻的社會、文化和歷史根源。因此，在深化體制改革的同時，必須加強風險揭示和投資教育，逐步改變目前存在的以“送禮祝賀”心態(tài)參與報價，以分享“勝利果實”心態(tài)參與認購，以“賭博中彩”心態(tài)參與炒作等種種不良習慣和風氣。

　　誠然，任何改革都不會一步達到理想效果，這與市場所處的發(fā)展階段也有很大關聯(lián)，但堅持市場化改革本身很重要。正如證監(jiān)會主席助理朱從玖所說：“發(fā)行體制的改革需要綜合治理，不止是在發(fā)行這個環(huán)節(jié)找問題�！�

　　未來，應當在完善發(fā)行環(huán)節(jié)的基礎上，配套再融資、退市和并購重組等領域的改革，用系統(tǒng)和全局的目光看待新股發(fā)行體制改革。同時，加大市場化約束，推動各市場主體進一步歸位盡責，這樣才能還原股價信號的真實性。