趙曉菲
可轉(zhuǎn)債、混合資本債、境外債務(wù)工具等成為險企融資新渠道
2012年，保險公司融資潮仍將繼續(xù)。
四大上市險企年報披露期間，各自融資計劃再成焦點。目前除太保外，國壽、平安、新華均表示今年計劃進(jìn)行再融資，融資計劃額最高將達(dá)870億元。截至4月1日，保監(jiān)會今年以來已經(jīng)正式批復(fù)14家保險公司變更注冊資本，總增資額超過170億元。
償付監(jiān)管趨緊、資本市場動蕩以及業(yè)務(wù)擴(kuò)張，被認(rèn)為是保險業(yè)融資需求不斷攀升的主要原因。面對保險業(yè)仍然嚴(yán)峻的資本壓力，保監(jiān)會相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)多次提到拓展保險公司新融資渠道。值得注意的是，在四大險企的融資計劃中，融資方式也首次涉及可轉(zhuǎn)債、混合資本債以及境外債務(wù)工具等新渠道。
大公司融資啟動
進(jìn)入2012年，除太保外的其余幾家上市險企陸續(xù)拋出新的融資計劃。
新華保險(30.34,0.84,2.85%)將發(fā)行不超過人民幣100億元的5年期次級定期債務(wù)，以及總額不超過人民幣50億元的10年期債務(wù)融資工具。中國平安(微博)(38.08,0.32,0.85%)將公開發(fā)行不超過260億元人民幣A股可轉(zhuǎn)換公司債券。中國人壽(16.69,-0.07,-0.42%)擬發(fā)債460億元，其中擬在境內(nèi)向符合相關(guān)監(jiān)管規(guī)定的合格投資者發(fā)行不超過380億元次級定期債務(wù)，一期或分期發(fā)行。同時擬在境外發(fā)行不超過80億元人民幣或等值外幣的次級屬性債務(wù)融資工具。
三家公司相關(guān)負(fù)責(zé)人年報披露期間對各自融資計劃將對公司償付能力產(chǎn)生的影響予以回應(yīng)。中國人壽副總裁劉家德表示，計劃發(fā)行的380億元次級債，預(yù)計可以提升公司償付能力充足率50個百分點左右；80億元人民幣或等值外幣的次級融資則具有不確定性。劉家德稱，境外發(fā)行融資工具銀行做得比較多，保險公司很少做，中國人壽還需要與政府有關(guān)部門進(jìn)行溝通和交流，在獲得批準(zhǔn)后確定發(fā)行事宜。
新華保險副總裁、首席財務(wù)官陳國鋼表示，公司經(jīng)申請發(fā)行100億元次級債與50億元混合資本債，希望保監(jiān)會二季度能夠給出答復(fù)。如果資本市場能夠保持平穩(wěn)，這150億元的融資能夠保證今年底公司償付能力充足率在150%以上。
中國平安總經(jīng)理任匯川則表示，公司260億元A股可轉(zhuǎn)債如順利發(fā)行，可保證集團(tuán)2～3年內(nèi)資金充足。
年報數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，國壽、平安壽險、太保壽險、新華人壽四家壽險上市公司償付能力分別為170.12%、156.10%、187%、155.95%；人保財險(微博)、平安財險、太保財險三家財險上市公司償付能力分別為184%、166.10%、233%。
中小公司融資跟進(jìn)
有融資需求的不只是大公司。根據(jù)保監(jiān)會網(wǎng)站公布數(shù)據(jù)粗略統(tǒng)計，今年以來，保監(jiān)會已經(jīng)批復(fù)14家保險公司變更注冊資本，其中主要以中小公司為主，總增資額超過170億元。如果三大險企870億元融資計劃順利成行，保險業(yè)今年的融資額仍有望超過1000億元。
據(jù)此前中信建投證券一份研報計算，由于保險公司存量業(yè)務(wù)法定準(zhǔn)備金每年大概有20%左右的增長，新增業(yè)務(wù)法定準(zhǔn)備金每年增加4%，以此推算，即使保險公司不做任何新業(yè)務(wù)，保險公司每年最低資本需求增速也在20%以上，這就意味著保險公司實際資本增速要在30%(1.5倍杠)才能保證償付能力充足率(實際資本/最低資本)不下降。
據(jù)保監(jiān)會統(tǒng)計，2011年，保監(jiān)會共批準(zhǔn)66家公司增資900億元、15家公司發(fā)行次級債600.5億元，合計融資額達(dá)1500億元，相比于2010年557.2億元的融資額成倍增長。今年保險業(yè)融資是否將再創(chuàng)新高還有待驗證。
業(yè)內(nèi)人士表示，行業(yè)內(nèi)大多數(shù)保險公司普遍面臨融資需求，主要原因是去年資本市場下跌，導(dǎo)致保險公司償付能力充足率下降明顯。另一方面，保險公司業(yè)績?nèi)员３直容^快速的增長，尤其是一些公司在加速擴(kuò)張。
比如，前不久增資5.5億元的百年人壽成立2年多的時間，已開設(shè)十四家分公司，吉林分公司在籌，完成了在華中、華北、華東、東北、西南、西北六大區(qū)域的戰(zhàn)略布局。新華保險計劃2012年在全國開設(shè)分支機構(gòu)170家左右，主要是三級機構(gòu)和四級機構(gòu)，目前正在向各級監(jiān)管部門報批。2007年成立的信泰人壽也計劃重啟全國布局戰(zhàn)略，計劃今年在全國范圍內(nèi)籌建6家分公司，等等。
探索新融資渠道
自去年底，保監(jiān)會相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)多次提出拓展險企融資渠道，在三大險企的融資計劃中，首次出現(xiàn)了可轉(zhuǎn)債、混合資本債、境外債務(wù)工具等新融資方式。
近兩年，保監(jiān)會對保險公司資本監(jiān)管逐步加強，也在一定程度上增加了保險公司的融資壓力。3月下旬，中國保監(jiān)會主席項俊波在主席辦公會上表示，爭取用三至五年時間建成既與國際接軌、又符合國情的中國第二代償付能力監(jiān)管制度體系。
然而，保險公司的融資方式長期以來僅限于股東增資、次級債等為數(shù)不多的幾個渠道。2011年底，保監(jiān)會副主席陳文輝曾表示，保監(jiān)會將研究建立更完善的資本補充機制，為險企拓展融資渠道。
近日，在2012年第1季度保險財會例會上，陳文輝在要求保險公司做好資本管理和資本補充工作時指出，保險公司要主動學(xué)習(xí)研究國外成熟保險市場和國內(nèi)銀行業(yè)資本補充的經(jīng)驗做法，不斷拓寬保險公司資本補充渠道；對于市場已有的工具，保險公司可以學(xué)習(xí)借鑒；對于國內(nèi)外尚未出現(xiàn)的工具和做法，保險公司也可以積極探索，不斷創(chuàng)新，提高資本管理的水平，促進(jìn)行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。
在三大險企公布的融資計劃中，中國平安的可轉(zhuǎn)債、新華保險的混合債、中國人壽境外債務(wù)融資工具均是業(yè)內(nèi)首例，但目前仍等待相關(guān)部門審批。如果順利成行，或?qū)⒋龠M(jìn)險企融資渠道的進(jìn)一步拓展。
同時，目前保險業(yè)資本補充也開始進(jìn)入“內(nèi)生驅(qū)動+外生補給”二者結(jié)合的新階段。在人保財險年報披露期間，人保集團(tuán)管理層表示，近年來人保財險利潤水平的大幅提升，人保內(nèi)生資本補血的能力也在增強，只要資本市場不出現(xiàn)大的動蕩，在不融資的前提下，2012年，人保財險償付能力充足率也將不會低于150%。
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