□九鼎德盛 肖玉航
近期A股市場總體表現(xiàn)平淡，成交量出現(xiàn)一定程度的萎縮，顯示市場參與程度不強(qiáng)，盡管有些品種會脈沖式表現(xiàn)，但從市場整體格局來看，創(chuàng)新低股票正在擴(kuò)散，而創(chuàng)新高個(gè)股卻難尋蹤影。說明市場調(diào)整的內(nèi)在動力仍然較強(qiáng)。通過目前A股市場變化來看，我們認(rèn)為下述因素變化應(yīng)引起投資者關(guān)注，其演繹將對A股形成方向性的影響。
首先是上市公司業(yè)績變化。目前A股市場進(jìn)入到年報(bào)集中公布期及一季度報(bào)告的公布時(shí)點(diǎn)，從上市公司年報(bào)來看，金融、石油行業(yè)等表現(xiàn)增長，但如果扣除此類政策性權(quán)重類公司影響，目前實(shí)際A股的年度利潤增幅日益減小，一些行業(yè)如鋼鐵、紡織等業(yè)績還在快速回落。目前來看，由于國家宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國有控股及大型企業(yè)增幅均出現(xiàn)同期回落，因此影響面或需要進(jìn)一步觀察。據(jù)《中國證券報(bào)(微博)》日前信息統(tǒng)計(jì)顯示，截至2012年4月7日，剔除ST公司和不可比公司數(shù)據(jù)，根據(jù)447家公司預(yù)告的凈利潤增減幅上限計(jì)算，這些公司今年一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤共計(jì)93.94億元，比2011年一季度的123.13億元下降23.7%。因此上市公司業(yè)績變化需要引起投資者格外關(guān)注，其對二季度甚至全年的行情的影響將逐步體現(xiàn)出來。從近期A股市場創(chuàng)出滬綜指2132點(diǎn)對應(yīng)新低的400只股票來看，絕大多數(shù)是業(yè)績出現(xiàn)大幅度下降或近年連續(xù)經(jīng)營較差的公司，而這一創(chuàng)新低個(gè)股目前仍在擴(kuò)散，顯示出業(yè)績因素對市場的影響。
其次是對沖政策的變化。目前管理層對于A股的引資實(shí)際上體現(xiàn)出支持態(tài)度，但從長遠(yuǎn)來看，“走出去”的步伐也在加大。RQFII投資額度與QFII投資額度雙雙大幅增長，其中，QFII投資額度新增500億美元，總投資額度達(dá)到800億美元；RQFII投資額度新增500億元，合計(jì)700億元。這也意味著A股市場有望迎來數(shù)千億增量資金。不過QFII額度的擴(kuò)張，其“雙刃劍”特征明顯，在此背景下，一方面要認(rèn)識其正面作用，另一方面也要防范可能存在的負(fù)面影響，而A股內(nèi)生性風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)、股價(jià)嚴(yán)重分化或?qū)⒏芋w現(xiàn)出來。從最新政策變化來看，為支持證券行業(yè)創(chuàng)新，政策方面可能將推出QDII額度的增加，即內(nèi)地個(gè)人投資者投資國際市場成為可能。這些政策的演變實(shí)際上是對沖政策，即“引進(jìn)來，走出去”，可以說對沖的轉(zhuǎn)折點(diǎn)將依據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)、國際估值與分紅投資回報(bào)等體現(xiàn)出來，因此對于A股特別是結(jié)構(gòu)性高估、高風(fēng)險(xiǎn)品種股價(jià)的回歸形成壓力。
最后就是股市擴(kuò)容節(jié)奏。今年以來，新股IPO的擴(kuò)容仍在繼續(xù)。除大型公司再融資欲望強(qiáng)烈外，A股擴(kuò)容壓力同樣不容小覷，特別是在新三板、場外交易、國債期貨及國際板預(yù)期等因素變化的背景下。中國證監(jiān)會最新公布的主板和創(chuàng)業(yè)板IPO申報(bào)企業(yè)基本信息顯示，截至4月5日，證監(jiān)會在審和過會待發(fā)企業(yè)共計(jì)604家。其中主板332家，創(chuàng)業(yè)板272家(包括12家中止審查企業(yè))。由于待發(fā)行企業(yè)較多，因此今年下半年或目前就可能產(chǎn)生擴(kuò)容加速的可能，考慮到近年A股高PE發(fā)行新股解禁、極低成本泡沫類股票的沖擊，其對市場的影響將非常明顯。
總體來看，近階段A股市場的因素變化較為敏感，既有“引進(jìn)來”的QFII政策，也有可能推出的“走出去”的QDII政策；既有政策扶持多渠道資金入市因素的體現(xiàn)，也有擴(kuò)容壓力的真實(shí)存在。目前來看，擴(kuò)容預(yù)期增加、宏觀經(jīng)濟(jì)下行態(tài)勢明顯、上市公司業(yè)績變化預(yù)期分化、CPI走勢反復(fù)等特征較為顯著，因此在目前階段，需要對投資策略進(jìn)行一個(gè)梳理，密切關(guān)注上述因素的變化，或是取得投資主動權(quán)的關(guān)鍵。
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