如果將A、B股市場的最終合并作為遠期目標(biāo)，筆者認為可以對B股市場分步采取以下措施。
首先，允許發(fā)行B股投資基金。參照A股市場做法，允許具有一定資質(zhì)的境內(nèi)基金管理公司募集資金用于投資B股。一來在為境內(nèi)開辟外匯資金投資渠道的同時減輕外匯市場壓力，二來可以減緩境外資金大進大出所帶來的B股市場劇烈波動。鑒于目前B股市盈率相對A股而言明顯較低，加上基金公司專家理財?shù)膬?yōu)勢，對于國內(nèi)零散外匯資金無疑具有極大的吸引力。B股基金的發(fā)行規(guī)模，要與B股的市場規(guī)模、投資價值等相匹配，確保B股市場中的機構(gòu)投資者可以相互制約。另外可考慮適當(dāng)放寬匯率管制，比如允許個人購匯投資額度提高到每年10萬美元，但不得隨意匯出境外，具體可以由中國證監(jiān)會與國家外匯管理局共同商定。
其次，允許境內(nèi)合法持有外匯的機構(gòu)投資B股。目前，境內(nèi)機構(gòu)投資者可以到海外投資股票，但卻不能投資境內(nèi)的B股，這是不合理的，也是有違市場經(jīng)濟原則的。A、B股產(chǎn)生價差的一大原因，是B股市場目前不對機構(gòu)投資者開放，從而使其失去了部分流動性溢價；另一原因是國家外匯管制，資金實力強的境內(nèi)個人投資者要想擴大投資，只能通過黑市購匯或累計限額購匯的方式操作，手續(xù)太麻煩，因此轉(zhuǎn)投A股，造成A、B股價差。從價值投資的角度來看，一個市場同一只股票有兩種價格，顯然是不合理的，同股同權(quán)是必然的趨勢。國家起初不允許境內(nèi)機構(gòu)投資者投資B股市場的原因，就是擔(dān)心外匯流失，現(xiàn)在國家外匯已從短缺變?yōu)檫^剩，B股市場向境內(nèi)機構(gòu)投資者放開的條件已經(jīng)成熟。
最后，實現(xiàn)A、B股合并。允許發(fā)行B股投資基金及允許境內(nèi)合法持有外匯的機構(gòu)投資B股后，B股市場主體將逐步與A股市場一致。我們有理由相信，B股的價格優(yōu)勢將吸引增量外匯資金入市，并迅速向A股價格接軌，即使短期上漲過頭，價格發(fā)現(xiàn)機制也將很快抹平兩者的差異。無需太長時間，國家就可以宣布從某一時點起，將B股市場完全并入A股市場，B股市場使命就此終結(jié)。剩下要做的，無非是將B股保證金按照當(dāng)時的匯率兌換為人民幣，國家外匯儲備相應(yīng)增加。
不過需要指出的是，目前A、B股合并還存在以下問題需要解決。一是純B股公司的非流通股問題。并入A股市場后，可以參照A股市場現(xiàn)行做法，規(guī)定解禁期、解禁額度，最終實現(xiàn)全流通。對于一些現(xiàn)有規(guī)模較小的純B股上市公司，也可以考慮到深市中小板掛牌。二是B股公司的ST問題。鼓勵B股公司之間進行重組，盡可能解決B股公司的ST問題。如果解決不完，待A、B股合并后再重組解決。如果重組不成功，按要求轉(zhuǎn)入三板市場，待符合條件時，再轉(zhuǎn)入A股市場交易。三是B股賬戶的清理規(guī)范問題。筆者認為證監(jiān)會可以考慮出臺相關(guān)規(guī)定，對目前B股賬戶管理中的不規(guī)范問題進行清理，對B股境外個人投資者賬戶(C9賬戶)實施全面指定交易制度，避免在合并后給A股市場留下隱患。 (錢向勁)
94