徐亦姍
憑借主板退市制度征求意見稿的“新老劃斷”規(guī)則，暫停上市的“準退市股”們獲得8個月關鍵喘息期。
上述意見稿規(guī)定，2012年前暫停上市的公司，滬深交易所仍執(zhí)行原規(guī)定，即滿足“在法定披露期限內(nèi)披露經(jīng)審計的暫停上市后首個年度報告”；“經(jīng)審計的年度財務會計報告顯示公司實現(xiàn)盈利”兩個要求，即可提交恢復上市申請。
據(jù)同花順(18.100,0.04,0.22%)統(tǒng)計，23家“老”暫停上市股中，除S*ST聚友（000693.SZ）、S*ST恒立（000622.SZ）2011年虧損外，其余21家均已實現(xiàn)盈利。
4月9日，S*ST聚友公告，重組計劃制定完成，且已通過環(huán)保審查，目前與股改方案一道提交有關部門溝通。若通過重組委審核，則其將與21家公司搭乘恢復上市的直通車。
這意味著，退市呼聲最高的23家“老暫停退市股”中，遭遇退市的或?qū)⒅挥?家。
不過，即使憑借“網(wǎng)開一面”恢復上市，22家死里逃生的“準退市股”距離重生仍然遙遠。畢竟多數(shù)公司失去造血功能，且伴有嚴重資不抵債問題，難逃新主板退市制度的審核。
8個月短暫放生
相對于即將暫停上市的“*ST輕騎”（600698.SH）和“*ST吉藥”（000545.SZ），11只幸運的“老暫停上市股”將因“新老劃斷”死里逃生。
據(jù)同花順統(tǒng)計，21家2011年實現(xiàn)盈利的老暫停上市股中，*ST金城（000820.SZ）、*ST宏盛（600817.SH）、*ST遠東（000681.SZ）、*ST博通（600455.SH）、*ST海鳥（600634.SH）、*ST朝華（000688.SZ）、*ST銅城（000672.SZ）、*ST創(chuàng)智（000787.SZ）、*ST北生（600556.SH）、*ST炎黃（000805.SZ）、*ST丹化（000498.
SZ）11家公司扣除非經(jīng)常性損益后的虧損，未達到新政的恢復上市標準。
“改革精神值得肯定，但主板退市制度內(nèi)容和創(chuàng)業(yè)板類似，仍是形式大于實質(zhì)，僅對暫停退市公司恢復上市時的盈利指標引入‘扣非’原則，以往ST公司通過政府補貼以財務手段調(diào)節(jié)盈利的作風仍未得到實質(zhì)性打擊！5月4日，有投行人士告訴記者。
事實上，11位幸運兒的幸；?qū)⒅挥卸虝旱?個月時光。若2012年主業(yè)不能實質(zhì)性改善，未來仍可能因凈資產(chǎn)或盈利指標未達標再度墜入暫停上市深淵。
前述21家公司中，*ST宏盛、*ST金城、*ST嘉瑞（000156.SZ）、S*ST聚友、*ST朝華、*ST北生、*ST炎黃7家公司當期合計所有者權益為負，若2012年年報披露后該指標仍為負，將再次觸及退市條件。
此外，有14家公司披露的2011年財報被審計機構出具帶有強調(diào)事項段的保留意見，占比高達66.67%。其中出具的強調(diào)事項多集中在“因資不抵債或重大資產(chǎn)注入尚存不確定性，而使公司持續(xù)盈利能力存疑”等方面，直指公司后續(xù)持續(xù)經(jīng)營或?qū)⒋嬖谥卮箫L險。
“借殼上市”需闖關新政
不同于創(chuàng)業(yè)板退市制度嚴禁“借殼”上市，主板退市制度征求意見稿并未嚴格限制。特別是深交所意見稿更出現(xiàn)“改善經(jīng)營、資產(chǎn)重組等形式”等表述，這意味著主板依然允許公司通過重組、借殼恢復上市。
有私募人士認為，“恢復上市時的盈利指標引入‘扣非’條件，使暫停上市公司失去財務調(diào)節(jié)手段，即使借殼，也須在規(guī)定的極短時間內(nèi)完成，直接減少了殼公司的談判籌碼。”
借殼之路不乏先行者。23家“老暫停上市股”中，*ST金果（000722.SZ）、S*ST北亞（600705.SH）、*ST商務（000863.SZ ）的重組已步入收官階段，或?qū)⒙氏热A麗轉(zhuǎn)身。
不過，主板退市征求意見稿亦直指，“重新上市的申請由本所上市委員會審核，參照適用股票首次公開發(fā)行并上市的條件！
據(jù)接近監(jiān)管層人士向記者透露，未來并購重組委關注的重點為推進上市公司分類監(jiān)管制度，對運作規(guī)范、公開透明、符合國家產(chǎn)業(yè)政策導向的公司，在融資安排、并購重組審核、股權激勵等方面給予優(yōu)先支持。
記者注意到，2011年至今，以借殼方式成功上市的公司多屬于傳媒、礦產(chǎn)、房地產(chǎn)等以往IPO過會審核爭議較大的傳統(tǒng)行業(yè)。
未來若加強產(chǎn)業(yè)政策導向，則可通過借殼上市的資產(chǎn)范圍進一步減少，導致借殼上市難度驟然增加。
已找到重組方的暫停上市公司無疑掌握先機。據(jù)統(tǒng)計，20家暫停上市公司中，S*ST聚友、*ST遠東、*ST丹化、*ST北生、*ST創(chuàng)智、*ST炎黃、*ST大通（000038.SZ）、*ST嘉瑞、*ST方向（000757.SZ）9家已推資產(chǎn)重組。
4月14日，*ST嘉瑞公告稱，證監(jiān)會近期已受理其重大資產(chǎn)重組申請，但能否通過尚存不確定性。
相比之下，剩余11家公司的借殼之路更坎坷。其中，*ST金城、S*ST恒立、*ST宏盛、*ST朝華嚴重資不抵債，至今未完成債務重組，借殼阻礙較大。
目前，*ST博通、*ST海鳥、*ST銅城、*ST關鋁、S*ST天發(fā)（000670.SZ）、*ST中塢（000657.SZ）、S*ST生化（000403.SZ）7家公司的重組注資，仍杳無音訊。
73