仍有向上動力
□民生證券吳春華
在政策面連續(xù)出臺利好的情況下，滬深兩市迎來了久違反彈。隨著政策密集出臺，一些受益板塊已經(jīng)開始向上拓展空間。短線來看，雖然經(jīng)濟未能見底，但是個股行情不斷顯現(xiàn)，市場會延續(xù)穩(wěn)步推高、漲跌有序的運行格局。
當然，市場也有一些不利因素。首先，5月PMI為50.4%，比上月回落了2.9個百分點，經(jīng)濟增速繼續(xù)回落。特別是新訂單指數(shù)下滑，說明需求不足，造成企業(yè)開工率不足，5月PMI再次觸及到了50%的榮枯分界線，也是市場比較擔憂的，而政策的密集出臺，也正是為了抑制經(jīng)濟增速的不斷下滑，從而使經(jīng)濟軟著陸。其次，外圍市場依然影響國內(nèi)投資情緒。最后，產(chǎn)業(yè)資本在市場走好的過程中，出現(xiàn)了大量減持。據(jù)統(tǒng)計，5月份大小非減持凈額約為98億元，環(huán)比4月大幅增加。
從技術(shù)上看，市場處于上有壓力而下有支撐的格局中，日線的MACD處于黏合中，方向不明，短期市場很難打破這種平衡，后市建議關(guān)注權(quán)重股動向。銀行、“石化雙雄”、煤炭等板塊依然處于探底過程，雖然這些行業(yè)的市盈率已經(jīng)處于價值洼地，但依然得不到市場認可，說明當前仍是場內(nèi)資金在運作，缺乏增量資金介入。如果這些板塊能夠企穩(wěn)的話，對指數(shù)將會產(chǎn)生積極影響。
下周趨勢 看多
中線趨勢 看平
下周區(qū)間 2300-2400
下周熱點 券商、保險
下周焦點 5月宏觀數(shù)據(jù)
逐漸修復弱勢格局
□太平洋(7.99,0.10,1.27%)證券周雨
受上周末消息面利好不斷影響，本周初滬深兩市強勁反彈，但后半周市場對政策刺激力度的理解重歸理性，大盤開始在猶豫中窄幅調(diào)整。我們認為，隨著成交量溫和放大，前期單邊下跌的格局正在得以修復。
5月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.4%，比上月回落2.9個百分點，創(chuàng)5個月新低。分行業(yè)來看，金屬制品業(yè)、食品及酒飲料精制茶制造業(yè)、電氣機械器材制造業(yè)、紡織服裝服飾業(yè)和石油加工及煉焦業(yè)等10個行業(yè)高于50%，其余11個行業(yè)均低于50%。從企業(yè)規(guī)模來看，大中型企業(yè)高于50%，小型企業(yè)低于50%。我們認為，PMI結(jié)束連續(xù)五個月的上升并大幅回落，傳遞出制造業(yè)增長動能不足的信號。未來三個月制造業(yè)將進入生產(chǎn)淡季，PMI指數(shù)將面臨更大的下行壓力，經(jīng)濟增速見底時間或推遲。
本周市場焦點落在對于國內(nèi)政策刺激力度的討論上。綜合當前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢，以及2009年四萬億大規(guī)模投資的副作用，我們認為此輪經(jīng)濟刺激政策的力度將會明顯遜于2009年。一方面，當前就業(yè)形勢還比較樂觀，沒有必要啟動像4萬億那樣大規(guī)模的經(jīng)濟刺激計劃；另一方面，從當前促消費、加速基建投資、結(jié)構(gòu)性減稅等調(diào)控措施疊加的力度來看，未來政策效果的顯現(xiàn)將大大降低國內(nèi)經(jīng)濟硬著陸的風險。我們判斷，本輪政策意在刺激十二五規(guī)劃中相關(guān)項目的加速推出，主要是起到令原計劃前移的作用。
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下周區(qū)間 2350-2400
下周熱點 券商、金改概念
下周焦點 政策面變化
熱情減弱重歸調(diào)整
□申銀萬國(微博)錢啟敏
周初受投資加碼等政策預期刺激，滬深股市震蕩走強，隨后回落整理，牛皮拉鋸。目前看，短線利好消化充分，經(jīng)濟下行壓力顯現(xiàn)，存量資金匱乏，大盤后市震蕩下跌、重回調(diào)整的可能性大。
首先，刺激周初大盤反彈的利好預期雖有一定合理性，但市場判斷過度，所謂“2.0版四萬億”計劃并不符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大原則、大方向，國家發(fā)改委等部門也進行了澄清和糾偏，因此該題材已經(jīng)迅速降溫，水泥建材、重型裝備企業(yè)沖高回落，表現(xiàn)短暫，和2008年底的情形不可同日而語。后市該題材要重起波瀾，機會不大。
其次，從宏觀經(jīng)濟實際狀況看，“軟著陸”力度超出預期。其中，5月份官方PMI指數(shù)為50.4%，創(chuàng)年內(nèi)新低，較上月下降2.9個百分點，幅度為2010年2月份以來最大。而匯豐PMI5月終值更低至48.4%，為連續(xù)第七個月萎縮。隨著中報時點逐漸臨近，較為嚴峻的經(jīng)濟局勢將對后市大盤產(chǎn)生較大影響。這一點不僅是國內(nèi)，全球經(jīng)濟亦有類似表現(xiàn)。
第三，資金供求始終是決定短線市場強弱的關(guān)鍵因素，雖然目前場外資金面相對寬松，回購利率保持低位，但股市缺乏穩(wěn)定財富效應，場外資金并沒有明顯流入跡象。相反，5月份大宗交易及產(chǎn)業(yè)資本離場均創(chuàng)年內(nèi)新高，新股擴容也快馬加鞭。在此情況下，存量資金不足，成交量無法有效放大，這種“心有余而力不足”將極大制約行情看漲的高度；久之，將有不進則退的風險。
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下周區(qū)間 2320-2390
下周熱點 無
下周焦點 弱平衡格局能否打破
中期反彈仍將延續(xù)
□財通證券陳健
本周大盤震蕩向上，短期2300點區(qū)域具備強支撐，2400點上方有較重反壓，預計中期反彈格局仍將延續(xù)。
5月份PMI為50.4%，較上月大幅回落2.9個百分點，結(jié)束此前連續(xù)五個月的上漲。預計5月CPI同比上漲3.1%，5月PPI同比下降1.3%；預計5月工業(yè)增加值同比增長9%，較上月繼續(xù)回落；預計5月份新增信貸7300億元，5月M1增速為3.5%，M2增速為12.6%。上述預測數(shù)據(jù)表明宏觀經(jīng)濟已進入到“經(jīng)濟下行+通脹下行”階段。
因此，穩(wěn)增長已成重中之重，我們預期如非對稱降息等新政將不斷出臺。當然，此次提出的“穩(wěn)增長”措施，旨在防止經(jīng)濟過快下滑，并沒有意圖拉動經(jīng)濟快速增長，調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型仍是未來經(jīng)濟政策的重點所在。市場方面，預期今年二、三季度看政策，三、四季度看盈利和經(jīng)濟。短期而言，隨著6月希臘大選臨近，市場擔憂情緒可能回升，歐債危機短期內(nèi)很難得到根本性解決，將在較長一段時間內(nèi)持續(xù)困擾國際金融市場
。但若歐債危機加劇，極有可能倒逼國內(nèi)調(diào)控政策加快出臺。因此，投資者不必過于擔憂歐債危機。
在目前“經(jīng)濟退，政策進”的背景下，熊市反彈的邏輯仍將有效，三季度有可能出現(xiàn)“經(jīng)濟走平、政策刺激、通脹偏低”的窗口期，只有到“政策出盡，經(jīng)濟L型”的情況下，市場才可能大幅走弱。
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中線趨勢 看多
下周區(qū)間 2330-2450
下周熱點 新興產(chǎn)業(yè)
下周焦點 貨幣政策
反彈盡是坎坷路
□光大證券(14.80,0.31,2.14%)曾憲釗
穩(wěn)增長的政策與2009年的政策取向明顯不同，刺激政策對經(jīng)濟的影響仍會反復，股指的反彈也將顯得坎坷，難以在短期走出系統(tǒng)性行情。同時，除券商、地產(chǎn)以外，大盤藍籌股的政策性利好因素不足，市場熱點仍集中在中小市值股，二八切換還有一個過程。如果沒有新的利空因素，A股保持平穩(wěn)走勢的概率較大。
政策對新股發(fā)行的審核重點正從盈利能力的持續(xù)性和項目可行性，轉(zhuǎn)向信息披露的完整和齊備性，IPO未來的門檻可望降低。考慮中小企業(yè)私募債、市政債、機構(gòu)債在年內(nèi)推出可能性增大，未來資本市場將顯著加大直接融資比例，快速推動多層次資本市場建設。
對此我們認為，一方面，中期或會因為擴容帶給市場估值壓力，但長期有利于企業(yè)將上市以圈錢為目的轉(zhuǎn)向為以持續(xù)發(fā)展為目的；另一方面，擴容也帶來投資品種的增多，可以滿足不同風險偏好的投資者對資本市場產(chǎn)品的需求，有利于引入養(yǎng)老金、QFII等機構(gòu)投資者及銀行資金積極介入資本市場，最終通過雙向擴容活躍市場。
5月份PMI值回落2.9個百分點至50.4%，出口訂單指數(shù)和購進價格指數(shù)回落明顯，經(jīng)濟的不景氣仍在延續(xù)。下周其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)將逐步公布，考慮到4月份的特殊因素，5月份工業(yè)增加值和發(fā)電量數(shù)據(jù)下降幅度或會趨緩，CPI也將面臨回落，但整體經(jīng)濟下行的趨勢仍沒有改變。
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中線趨勢 看平
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下周熱點 醫(yī)藥、新材料
下周焦點 宏觀數(shù)據(jù)
多空分歧加劇
□日信證券吳煊
目前階段市場仍將在“宏觀經(jīng)濟探底”和“政策預調(diào)微調(diào)力度加大”之間反復博弈，多空分歧明顯。而投資規(guī)模、貨幣政策放松能否符合乃至超越預期，是決定市場走勢的關(guān)鍵。從板塊配置角度看，建議繼續(xù)關(guān)注受政策驅(qū)動的基建、建材板塊，并適當留意低估值的藍籌及業(yè)績超預期板塊。
從本周市場熱點來看，受政策提振的鐵路基建、建材、水利等板塊在前半周繼續(xù)推動指數(shù)上行，整體表現(xiàn)強勢；后半周電子信息、釀酒、稀土永磁等板塊整體也有所表現(xiàn)。短期看，由于經(jīng)濟刺激政策將逐步落地，受益政策利好的基建、建材等仍有望受到市場關(guān)注。伴隨市場風格的轉(zhuǎn)變，具有明顯估值優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)藍籌亦可能有所表現(xiàn)。
從影響市場的因素看，歐債危機深化引發(fā)外圍市場避險情緒升溫，歐美股市及大宗商品的下挫給A股帶來負面影響。國內(nèi)方面，5月份PMI為50.4%，創(chuàng)5個月新低，較上月回落2.9個百分點，顯示經(jīng)濟增速出現(xiàn)一定幅度回落。但從數(shù)據(jù)公布當日市場表現(xiàn)看，A股呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢，未出現(xiàn)過多恐慌，其背后的邏輯便是經(jīng)濟的低迷強化了市場對于政策放松的預期。從近期出臺的政策看，積極的財政政策仍將持續(xù)，而伴隨實體經(jīng)濟對于信貸需求的下滑，不排除央行短期采取降息、下調(diào)存準率等寬松政策的可能。
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下周熱點 建材、稀土永磁
下周焦點 貨幣政策
窄幅震蕩選擇方向
□華泰證券(11.83,0.11,0.94%)張力
政策紅利不斷被消耗后，相關(guān)熱點的持續(xù)性逐步減弱，對題材股的追逐風險加大，預計市場會向下回調(diào)再次尋求支撐。技術(shù)面，滬指暫時受制于上方的20日、30日兩條均線壓制，料短期大盤仍將窄幅震蕩，之后選擇突破方向。如果后市成交量能夠放大，股指仍有望實現(xiàn)向上突破。
本周出臺多項政策以提振經(jīng)濟。面對經(jīng)濟持續(xù)下滑壓力的加大，政策調(diào)控已開始更加注重穩(wěn)增長。穩(wěn)增長調(diào)控的加碼以及逆周期政策調(diào)控舉措的接踵而至，將有助于減弱經(jīng)濟下滑帶來的負面沖擊。預調(diào)、微調(diào)政策力度的加大，有望對下半年經(jīng)濟回穩(wěn)起到一定推動作用，但短期內(nèi)或?qū)㈦y以改變經(jīng)濟二季度繼續(xù)下探底部的趨勢。
雖然基建項目的批復較前期偏多，但是整體政策導向還是以經(jīng)濟轉(zhuǎn)型為主，例如大連新區(qū)的建設鼓勵試點改革創(chuàng)新、民企利用資本市場受到支持、新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的不斷細致等等。如果政策在對抗本次經(jīng)濟下滑時沒有單純使用粗獷的加大投資方式，而是兼顧了轉(zhuǎn)型的需求，則會給中長線資金帶來信心。
在政策持續(xù)放松的作用下，經(jīng)濟企穩(wěn)的態(tài)勢有望逐步顯現(xiàn)，尤其是投資拉動啟動后，經(jīng)濟見底的步伐可能加快，二季度經(jīng)濟見底的可能性加大，這將在很大程度上緩解投資者對硬著陸的擔憂。同時，經(jīng)濟底部回升的過程與投資者尋找拐點的努力契合，將使經(jīng)濟增長企穩(wěn)成為股市向上的動力。
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中線趨勢 看多
下周區(qū)間 2350-2450
下周熱點 房地產(chǎn)
下周焦點 無
反復震蕩重心上移
□信達證券劉景德
短線大盤反復震蕩在所難免，但股指重心有望逐步上移。首先，利好消息偏多，《“十二五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》獲通過，刺激了節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物等許多板塊走強；其次，銀行股回調(diào)充分，隨時可能出現(xiàn)反彈，這樣可能推動股市重心上移，至少可以抵消地產(chǎn)股、券商股回調(diào)的壓力。另外，經(jīng)過近日的反復震蕩，空方能量已經(jīng)釋放，多方隨時可能發(fā)起反攻，反彈一觸即發(fā)。
從技術(shù)上分析，股指圍繞10日和20日均線進行整理，量能萎縮說明拋盤不大。近日股指受10日均線支撐，30日均線有壓力。短線整理已近尾聲，日線指標繼續(xù)向好，后市震蕩向上的可能性比較大。一旦放量站穩(wěn)2390點上方，短期內(nèi)攻克2400點是大概率事件。
近日大盤之所以反復震蕩，處于上下兩難的境地，原因如下：一是中國石化(6.70,0.02,0.30%)、中國石油(9.46,0.01,0.11%)以及銀行股等指標股震蕩回落，拖累股指。二是金融改革板塊退潮后，市場沒有持續(xù)領漲熱點。雖然主力啟動了醫(yī)藥、釀酒、環(huán)保、自由貿(mào)易區(qū)、鐵路基建板塊，但是都好景不長。三是投資者信心還沒有恢復，市場對利好反應冷淡，對周邊股市的下跌過于敏感。
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下周區(qū)間 2350-2430
下周熱點 銀行股
下周焦點 權(quán)重股止跌回升
繼續(xù)窄幅震蕩
□東吳證券(9.81,0.16,1.66%)羅佛傳
下周將迎來5月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布的窗口期，預計數(shù)據(jù)仍然會比較疲弱。在經(jīng)濟陷入低迷的背景下，雖有政策利好的陸續(xù)出臺，但政策對實體經(jīng)濟的作用具有滯后效應，短期市場會有結(jié)構(gòu)性機會，但股指難以走出有力反彈，維持窄幅震蕩的概率更大。
國內(nèi)方面，作為經(jīng)濟的先行指標，PMI自去年11月觸底反彈以來，經(jīng)過連續(xù)5個月的回升后，今年5月份大幅回落至50.4%，比4月份回落2.9個百分點，表明我國經(jīng)濟經(jīng)過短暫回穩(wěn)后有再次下行跡象，這也在一定程度上印證了4月份規(guī)模以上工業(yè)增加值較大幅度回落的情況。
國際方面，歐債危機陰云密布，可謂一波未平一波又起。市場對于希臘能否留在歐元區(qū)的擔憂還未消化，近期西班牙的債務問題再次引起強烈關(guān)注，10年期西班牙國債收益率升破6.5%，五家西班牙銀行的評級遭到國際權(quán)威評級機構(gòu)標普調(diào)降，個別銀行甚至出現(xiàn)了擠兌現(xiàn)象。
從技術(shù)指標來看，目前大盤依然運行于三角形通道內(nèi)，上方有連接2536點和2478點所形成的下降趨勢線的壓力，下方支撐可參考連接2132點和2242點所形成的上升趨勢線。日線KDJ高位鈍化后拐頭向下，預示下周初仍有整理要求，之后有望迎來技術(shù)性反彈。
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中線趨勢 看多
下周區(qū)間 2330-2400
下周熱點 戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)
下周焦點 5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)
陷入上下兩難困境
□宏源證券(17.89,0.29,1.65%)邢振寧
大盤本周一在擊穿半年線后，買盤力量快速涌現(xiàn)，2300點附近的支撐作用得到驗證。但在隨后幾個交易日的反彈過程中，2400點上方的壓力也非常明顯。在利好政策與經(jīng)濟下行壓力的雙重作用下，大盤上有壓力、下有支撐的局面再度呈現(xiàn)。
穩(wěn)增長政策提出后，由于5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)相繼披露，市場對數(shù)據(jù)的擔憂情緒影響了持籌心態(tài)。本周五，國家統(tǒng)計局公布的5月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.4%，比上月回落2.9個百分點，顯示經(jīng)濟增速出現(xiàn)一定幅度回落。制造業(yè)購進價格指數(shù)顯示，上游產(chǎn)品價格漲勢明顯減緩。5月份，制造業(yè)購進價格指數(shù)為44.8%，較上月大幅回落10個百分點。從數(shù)據(jù)來看，社會需求不足以及企業(yè)效益下滑是當前暴露出的較為尖銳的問題。后續(xù)穩(wěn)增長政策制定應該關(guān)注幫助企業(yè)降低成本、恢復效益上漲、保證利潤穩(wěn)定增長等方面。此外，制造業(yè)購進價格指數(shù)的回落，為下周公布的5月CPI數(shù)據(jù)的回調(diào)帶來了想象空間，而一旦預期兌現(xiàn)，央行如能采取降息之舉，也將會為市場多頭帶來做多意愿。
下周在等待經(jīng)濟數(shù)據(jù)明朗的同時，不排除在利好政策預期支持下，市場會有短期反彈出現(xiàn)。
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下周區(qū)間 2350-2420
下周熱點 有色、機械
下周焦點 政策面變動
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