5月16日，四只碩大的箱子被中國人民保險集團(tuán)股份有限公司(下稱“人保集團(tuán)”)的工作人員運抵位于北京金融街(6.57,0.00,0.00%)的中國證監(jiān)會。四只箱子里滿載的，正是人保集團(tuán)進(jìn)行A股IPO過會審批的申報材料。
而此刻也成為四年來，這家中國財險業(yè)巨頭距離IPO成功最近的時候。
隨著4月底，“華聞系”股權(quán)—中國華聞投資控股有限公司55%股權(quán)和廣聯(lián)(南寧)投資股份公司54.21%股權(quán)的成功易主，阻礙人保集團(tuán)上市進(jìn)程的最后一塊障礙被徹底清除，人保集團(tuán)“A+H”股上市真正進(jìn)入“全速疾行”的沖刺期。
一位人保集團(tuán)內(nèi)部人士稱，目前人保集團(tuán)“真正需要考慮的只有市場承受能力對發(fā)行規(guī)模和發(fā)行價格的影響”，“不會存在和其他IPO大盤股一起排隊的問題，人保會走‘綠色通道’”。
而多位人保內(nèi)部人士也證實，人保集團(tuán)完成IPO后，已在港上市的人保財險(微博)的退市問題，也將很快進(jìn)入實質(zhì)性操作階段。
唯恐夜長夢多
“人保集團(tuán)所要做的就是越快越好。按我們的預(yù)期，上市工作三季度就會完成。因為無論主客觀，我們都不會也不能再等了。”針對市場上有關(guān)人保集團(tuán)可能在國慶節(jié)前后掛牌上市的傳言，一位人保高層做出了上述澄清。
事實上，人保集團(tuán)內(nèi)部最期望的上市時間窗口是今年6月30日以前。但不少業(yè)內(nèi)人士及投行界人士均表示，目前所余時日不多，6月30日之前倉促上市的可能性很小。促使人保集團(tuán)將上市速度至于優(yōu)先考慮的動因，是對非系統(tǒng)性風(fēng)險的全力規(guī)避。
“從去年年中到現(xiàn)在，真正卡住人保上市進(jìn)程的，就是華聞系資產(chǎn)的處置問題。這一問題解決后，人保自身已經(jīng)沒有什么明顯可以阻礙上市的硬傷！币晃蝗吮(nèi)部人士表示，“但市場波譎云詭，萬一有個突發(fā)狀況，難免讓IPO陷入被動之中。這方面新華保險(30.38,0.00,0.00%)便是前車之鑒！
在部分人保內(nèi)部人士看來，從2011年5月新華保險確定主承銷商到當(dāng)年12月正式掛牌，正是7個月的漫長間隔期，導(dǎo)致新華保險先后遭遇前董事長起訴公司背約、老員工要求公司兌現(xiàn)員工股承諾等一系列大小負(fù)面訊息，使得其IPO一再拖延，并最終陷入不得不在年底前—最后的上市窗口期倉促IPO的被動境地。而這一局面正是同樣在5月基本搭建IPO承銷團(tuán)隊的人保所要竭力避免的。
另一方面，一旦IPO延宕至三季度后，人保還可能面對宏觀經(jīng)濟形勢驟變、業(yè)務(wù)增長放緩及償付能力趨緊等諸多等風(fēng)險。
前述人保內(nèi)部人士表示，由于1至4月各項關(guān)鍵經(jīng)濟發(fā)展指標(biāo)并不理想，加之歐債危機再起波瀾，今年全年經(jīng)濟增長的不確定性顯著加大。“萬一四季度，一面有年底續(xù)保費的業(yè)務(wù)壓力，一面還可能因經(jīng)濟形勢不佳而令投資者缺乏熱情，IPO的成功率也會大打折扣！
在5月16日向證監(jiān)會遞交的材料中，人保集團(tuán)使用的正是2011年的財務(wù)數(shù)據(jù)。
前述人保內(nèi)部人士亦暗示，由于人保上市已獲國務(wù)院有關(guān)部門及保監(jiān)會全力支持，因此從發(fā)布招股意向書到最終掛牌，人保所花費的時間將顯著少于一般IPO企業(yè)。目前，這一最短時間紀(jì)錄為用時28天，是2010年光大銀行(微博)(2.84,0.00,0.00%)A股IPO時創(chuàng)造的。
約300億募資規(guī)模
事實上，由于業(yè)務(wù)的快速擴張，人保集團(tuán)旗下主要業(yè)績來源的人保財險近年一直飽受償付能力不足的困擾。其2010年末的償付能力充足率僅為115%，已經(jīng)緊逼監(jiān)管紅線。
隨后通過發(fā)行次級債，截至2011年6月30日，人保財險的償付能力又回到了保監(jiān)會充足II類監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)(150%之上)，為159%。
該公司2011年報顯示，自2006年起，人保財險已數(shù)次發(fā)行次級定期債務(wù)，提高償付能力，分別是2006年10月的30億元、2009年9月的50億元、2010年6月的60億元和2011年6月的50億元，合計發(fā)行已達(dá)190億元，債務(wù)期均為10年。截至2011年底，人保財險的償付能力上升至184%。
此外，人保壽險的超常規(guī)快速發(fā)展也在不斷消耗集團(tuán)的資本。去年，人保集團(tuán)和人保財險共向人保壽險增資超過60億元。以至于引入社保基金作為戰(zhàn)投的100億元消耗巨大。
對于迫切希望借助上市改善償付能力等指標(biāo)的人保而言，此次“A+H”股IPO的募資總額自然是“多多益善”。但直到5月25日，人保IPO募資額依舊未完全確定，其中最大的變數(shù)還在于人保在A股市場上的募資額。
不過人保集團(tuán)內(nèi)部消息顯示，人保計劃通過IPO實現(xiàn)的募資規(guī)模為300億元左右，但仍需視市場環(huán)境變化不斷做出調(diào)整。
“去年下半年到現(xiàn)在，A股表現(xiàn)一直比較低迷，進(jìn)行A+H上市的企業(yè)，大多將募資重心放在H股市場上。但近期監(jiān)管層提振A股市場動作頻頻，而且大盤股IPO關(guān)閘已久，如果人保能趕在8月中旬到9月上旬完成上市，只要經(jīng)濟形勢沒有太大變化，A股融資突破100億到120億的規(guī)模不成問題！币晃唤咏吮５耐缎腥耸勘硎，“此時，總?cè)谫Y規(guī)模則可能在300到320億元的區(qū)間內(nèi)！
不過一位人保內(nèi)部人士謹(jǐn)慎表示，人保在A股市場上的募資總額“接近百億已算完成目標(biāo)”，“超過百億現(xiàn)在最多也只是想想而已”。
而在緊鑼密鼓籌劃集團(tuán)IPO的同時，人保集團(tuán)也開始積極評估已上市資產(chǎn)人保財險的退市問題。“一個基本的方向是確定的，從長遠(yuǎn)看，人保財險應(yīng)該是要退市的！币晃蝗吮８邔颖硎，“退市的主要原因還是充實集團(tuán)公司的資產(chǎn)，畢竟財險還是人保最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，壽險業(yè)務(wù)雖然發(fā)展空間大，但目前的盈利能力仍然十分有限！
這位內(nèi)部人士亦指，即便人保財險要退市，也是人保IPO后一到兩年內(nèi)才會解決的問題，“而且具體的解決進(jìn)度還可能受到回購大成基金(微博)等其他大型資產(chǎn)運作項目的影響”。
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