傳定向逆回購出山
劉蘭香
貨幣市場利率6月中旬以來的持續(xù)飆升終于促使央行出手。6月26日上午，央行公告稱，當日進行950億元14天期逆回購操作，中標利率4.2%，為近兩個月來首次逆回購。
“除了公開招標的950億元，據(jù)說還有1050億的定向逆回購操作，但哪些機構(gòu)獲得定向逆回購不好確認，因為被定向的機構(gòu)肯定不想讓別人知道！币晃还煞菪薪灰讍T說。這一傳言當日在市場上蔓延。
央行逆回購后，貨幣市場利率有所回落，具有指標意義的銀行間市場7天期質(zhì)押式回購利率從盤中稍早的約4.5%降至4.3%，但仍較上一個交易日上漲約10個基點。
此背景下，市場預(yù)期央行近期可能再次下調(diào)存款準備金率！6月末存款的大規(guī)模增長、7月財政存款的增加及公開市場較低的到期量會使7月資金面進一步趨緊，因此7月央行再度下調(diào)法定比率的可能性較大！敝薪鸸竟潭ㄊ找嫜芯拷M認為。
4.2%：14天逆回購利率超預(yù)期
盡管央行已連續(xù)三周在公開市場凈投放資金，但這并未能緩解資金面的緊張，本周貨幣市場利率仍持續(xù)上漲，7天回購利率在上周突破4%后進一步漲至4.5%左右。
同時，本周到期資金較上周的810億元小降至720億元，因此6月26日前，市場對央行逆回購已有預(yù)期，并預(yù)期逆回購利率可能和二級市場同期限利率持平，甚至可能上浮幾個基點。
26日上午，一如市場預(yù)期，央行進行了逆回購操作，但期限和利率均超出市場預(yù)期。市場原本預(yù)期央行會進行7天期逆回購就可幫機構(gòu)渡過6月末的時點，但實際上是14天，且逆回購中標利率也較二級市場的4.8%利率低出近60個基點。
“這表明央行對14天期回購目前認可的利率水平在4.2%左右，可以引導(dǎo)二級市場利率向這一水平回歸！鄙鲜鼋灰讍T表示。
他認為，此次逆回購操作期限為14天而非7天，是由于6月末存款規(guī)模一般會大幅增長，相應(yīng)7月5日例行上繳存款準備金時上繳金額也會增多，可能給貨幣市場帶來擾動，央行此舉是未雨綢繆，幫助銀行平穩(wěn)渡過下月5日上繳存準的時點。
若加上市場傳言的定向逆回購，央行此番逆回購可能向市場注入了2000億元資金，相當于一次降準釋放資金量的近一半。當日銀行間市場回購利率均較逆回購前下跌，但隔夜和7天回購利率仍較上一交易日上漲10來個基點。
債市短期或走熊
值得注意的是，交易商協(xié)會6月25日發(fā)布的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具定價估值顯示，本周信用債收益率估值普遍上漲，其中一年期品種上漲
20多個基點，其他期限也有5-11個基點漲幅，而此前曾連續(xù)多周下跌。
“估值上漲一方面是由于信用債收益率已有點過度消化政策寬松的預(yù)期，另一方面也是由于市場資金面最近又變得緊張，逆回購也只是暫時緩和一下！币怀巧绦薪灰讍T稱。
由于年初以來外匯占款受結(jié)匯意愿下降的影響增長異常乏力，中金預(yù)期下半年即使貿(mào)易順差出現(xiàn)季節(jié)性回升，外匯占款全年的增量預(yù)計也僅在0.5萬億-1萬億間，增速僅2%-4%。
外匯占款增長乏力的同時，7月公開市場到期資金僅1510億元，其中第一周到期僅370億元，且銀行下月中旬還將面臨分紅派息壓力。此背景下，市場普遍預(yù)期7月將迎來年內(nèi)第三次降準，且不排除央行會再次啟用先逆回購再降準的組合方式。5月7-11日當周，央行曾交替進行正逆回購操作，又于5月18日下調(diào)存準率，令市場頗感意外。
如若7月再次降準，無疑將給風頭正勁的債市再添一把火，但近期債市收益率有所抬升并出現(xiàn)分化，短期或?qū)⒆咝堋?/P>
“拋開政策面引發(fā)的經(jīng)濟基本面與資金面可能釋放的利空，債市交易盤特征也將釋放利空效應(yīng)，以基金為首的機構(gòu)借助回購量級的增加，不斷放大交易盤的杠桿比例，債市收益率的回升勢必推動這一交易盤的獲利回吐，而如果銀行的配置意愿不能承接交易盤的回吐了結(jié)，那么債市走熊的空間被放大。”上述城商行交易員稱。
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