□濟(jì)南 李允峰

　　據(jù)媒體報(bào)道，證監(jiān)會(huì)辦公廳副巡視員江向陽(yáng)在“2012陸家嘴(12.27,0.27,2.25%)論壇新聞發(fā)布會(huì)”上透露，目前證監(jiān)會(huì)正在與住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部共同研究住房公積金的投資運(yùn)營(yíng)，并取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)著力于推進(jìn)長(zhǎng)期投資資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，在社�；稹B(yǎng)老基金入市的問題上，證監(jiān)會(huì)主要是配合有關(guān)部門發(fā)揮資本市場(chǎng)的服務(wù)功能，做好銜接。

　　無(wú)論是住房公積金入市，還是養(yǎng)老金入市，往往是資本市場(chǎng)和股民叫好，其他社會(huì)階層則發(fā)表不同意見。這與國(guó)內(nèi)養(yǎng)老金制度仍不完善，以及證券市場(chǎng)注重投資回報(bào)的程度不夠有關(guān)。其實(shí)，在海外市場(chǎng)，國(guó)家基礎(chǔ)養(yǎng)老金不介入股市，而企業(yè)年金和商業(yè)保險(xiǎn)類的養(yǎng)老金則積極參與資本市場(chǎng)。在這一點(diǎn)上，英國(guó)養(yǎng)老金制度和資本市場(chǎng)的有效結(jié)合，為我們提供了很多經(jīng)驗(yàn)和借鑒。

　　英國(guó)逐步建立具有強(qiáng)制性的全覆蓋職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃。英國(guó)養(yǎng)老金制度的第一支柱是國(guó)家基礎(chǔ)養(yǎng)老金，這部分資金不介入股市。而自2012年10月起，所有年收入在7475英鎊以上、年齡在22歲到法定退休年齡之間、沒有參加任何職業(yè)養(yǎng)老計(jì)劃的雇員都將“自動(dòng)加入”職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃，屆時(shí)雇主將繳納雇員工資的3%，雇員本人繳納4%，政府以稅收讓利的形式計(jì)入1%，合計(jì)8%的繳費(fèi)注入雇員的個(gè)人賬戶，組成強(qiáng)制性的養(yǎng)老金的第二支柱。英國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金連同商業(yè)保險(xiǎn)在內(nèi)的第三支柱，都大比例的介入資本市場(chǎng)，數(shù)據(jù)顯示，2008年末，保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金分列英國(guó)股票市場(chǎng)前兩位的境內(nèi)投資者，持股市值占總市值的比例分別為13.4%和12.8%。

　　公眾所擔(dān)心的養(yǎng)老金進(jìn)入股市風(fēng)險(xiǎn)，即擔(dān)心一旦造成損失，將導(dǎo)致公眾老無(wú)所養(yǎng)，這種擔(dān)憂同樣可以理解。國(guó)內(nèi)養(yǎng)老金制度的第一支柱是社會(huì)統(tǒng)籌，第二支柱是個(gè)人賬戶，第三支柱是企業(yè)年金，第四支柱是商業(yè)保險(xiǎn)。但第一支柱和第二支柱由于“統(tǒng)賬結(jié)合”，結(jié)合過渡各自的獨(dú)立性不夠，從而帶來(lái)諸如籌資手段的“稅費(fèi)之爭(zhēng)”，個(gè)人賬戶的“空賬運(yùn)行”等問題；第三、第四支柱發(fā)展緩慢，很難發(fā)揮其應(yīng)有的效果。

　　借鑒英國(guó)養(yǎng)老金制度的經(jīng)驗(yàn)，首先在個(gè)人賬戶空賬和轉(zhuǎn)制成本問題上，政府應(yīng)該承擔(dān)主要責(zé)任。中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度由現(xiàn)收現(xiàn)付制向部分積累制過渡，政府對(duì)改革過程中與原有制度的銜接和從原有制度向現(xiàn)有制度的平穩(wěn)過渡負(fù)有不可推卸的責(zé)任。即對(duì)改革過程中的個(gè)人賬戶空賬和轉(zhuǎn)制成本問題，政府應(yīng)從各方面提供資金支持，通過國(guó)有股減持、財(cái)政撥付等方式充實(shí)社保基金。至于養(yǎng)老基金的運(yùn)營(yíng)管理、保值增值等問題，則應(yīng)交由市場(chǎng)負(fù)責(zé)，政府應(yīng)逐步放寬投資限制，不斷發(fā)展和完善資本市場(chǎng)，從根本上提高個(gè)人賬戶中基金的增值能力；政府要加強(qiáng)和完善監(jiān)督管理，提高市場(chǎng)操作的透明度，以保證基金的安全性。

　　其次，對(duì)于企業(yè)年金這部分養(yǎng)老基金應(yīng)該大力支持進(jìn)入國(guó)內(nèi)和海外股市，提升收益率，以此解決養(yǎng)老金缺口問題。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，養(yǎng)老基金與股票市場(chǎng)建立聯(lián)系僅限于完全積累的個(gè)人賬戶養(yǎng)老金，屬于政府統(tǒng)籌的現(xiàn)收現(xiàn)兌的基本養(yǎng)老部分并不進(jìn)入股票市場(chǎng)。如美國(guó)，其基本的社會(huì)保障部分也與股票市場(chǎng)嚴(yán)格分離，美國(guó)的聯(lián)邦社�；�，也不曾投入股市。至于個(gè)人賬戶養(yǎng)老基金進(jìn)入股票市場(chǎng)，兩者的關(guān)系中，管理層的定位最好在保障本金安全的前提下，將分享資本市場(chǎng)收益作為第一位，通過養(yǎng)老金入市來(lái)促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展作為第二位。管理層應(yīng)重點(diǎn)將股市的功能由融資調(diào)整為投資功能，促進(jìn)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身。

　　此外，英國(guó)通過私人養(yǎng)老金介入股市獲得較好的收益后，在解決人口老齡化帶來(lái)的養(yǎng)老保險(xiǎn)壓力方面走在發(fā)達(dá)國(guó)家的前列，英國(guó)人口老齡化風(fēng)險(xiǎn)在資本市場(chǎng)上也得到了有效化解。可見，無(wú)論是住房公積金還是合理的養(yǎng)老金入市，可以提升公眾社會(huì)福利，更有力促進(jìn)資本市場(chǎng)和養(yǎng)老金制度的協(xié)調(diào)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)多贏。