本報記者 華平 北京報道
對于大盤股來說，2012年的IPO市場，注定是奧尼爾擠門洞，要順利通過發(fā)行，只有主動瘦身。
今年2月份，原計劃募資200億元的中國交建(4.79,-0.03,-0.62%)縮股發(fā)行，實際募資50億元。7月份上市的中信重工(4.44,0.00,0.00%)兩度縮水，募資額度從60億調(diào)整至40億，實際募資約32億元。
7月19日，《華夏時報》記者從一位接近監(jiān)管層的人士處了解到，新股發(fā)行一直在推市場化改革，證監(jiān)會不再通過行政手段暫停IPO，但是二級市場不活躍，接盤的資金有限，募資50億元以上的大盤股IPO確實受到限制。
來自平安證券(微博)投行部的一位高管也告訴本報記者，監(jiān)管層不可能明文規(guī)定募資上限，但對大盤股的募集額度和發(fā)行股數(shù)，監(jiān)管層做出了一定的窗口指導。對于主板上市的公司，原則上發(fā)行股份不應超過發(fā)行后總股本的10%，對于那些原計劃發(fā)行股數(shù)在20%-30%的大盤股，監(jiān)管層會建議其調(diào)整發(fā)行方案。
眼看著中國交建通過瘦身發(fā)行，順利登陸上交所，已經(jīng)過會的陜西煤業(yè)以及中國郵政速遞物流還在苦等批文。陜西煤業(yè)計劃募資172.51億元，作為最龐大的一只待上市的新股，被擱淺在過會與核準的途中，二級市場的資金陸續(xù)出逃，排隊等待過會的中國郵政速遞物流、淮北礦業(yè)、中國建材、人保集團等大型公司，也將同病相憐。
陜西煤業(yè)苦等近一年
去年8月29日，陜西煤業(yè)上會并獲得通過，其過會的時間比中國交建還早，等待批文已近11個月。其招股書顯示，陜西煤業(yè)擬發(fā)行20億股，發(fā)行后的總股本為110億股。擬募集資金172.51億元，其中141.38億元用于煤礦及配套設(shè)施建設(shè)，30億元用于補充公司營運資金，1.13億元用于資源儲備。
今年上半年，IPO募集資金最高的月份為5月，25家公司共發(fā)行12.9億股，募資172億元，剛剛接近陜西煤業(yè)一家公司的計劃募資額，也難怪市場中無數(shù)眼睛在等著這只大盤股落地。
一位中小券商的投行部負責人告訴本報記者，公司在發(fā)審委過會后，都要經(jīng)過一個等待證監(jiān)會核準的時間窗口，這段時間主要是補充一些反饋材料。如果過會公司遇到業(yè)績問題或遭遇舉報，都會造成過會后無法通過核準的情況，有一些2008年就過會的公司，到現(xiàn)在也沒拿到批文。
本報記者了解到，陜西煤業(yè)遲遲沒有獲得批文，并不是上述原因造成的，癥結(jié)還在于募資額度過大。今年上半年，陜西煤業(yè)已經(jīng)向證監(jiān)會補交了2011年度的財務報告，沒有程序上的問題。
陜西煤業(yè)是效仿中國交建接受監(jiān)管層的建議，減少擬發(fā)行的股份數(shù)，同時減少募資規(guī)模，爭取早日上市，還是堅持原來的募資計劃，等待市場回暖，這是一個左右為難的選擇題。
陜西煤業(yè)IPO背后有一個強大的投行團隊，聯(lián)席保薦機構(gòu)分別是中金公司和中銀國際。但是面對疲弱的市場，即使修改方案后獲準發(fā)行，大盤股也很難指望高價發(fā)行，募資額還可能進一步打折。
中銀國際還是中國交建的保薦人和承銷商，對于中國交建在上市過程的幾個重大遭遇，中銀國際一定印象深刻。
今年1月30日，中國交建首發(fā)獲得證監(jiān)會核準，按照調(diào)整后的發(fā)行方案，公司A股發(fā)行規(guī)模從不超過35億股調(diào)整為不超過16億股，募資從不超過200億元調(diào)整為50億元。中國交建為了將募資額嚴格控制在50億元以內(nèi)，發(fā)行過程中還進一步縮股。扣除戰(zhàn)略投資者擬認購的10億元，中國交建實際面向市場的融資不超過40億元，如此大幅度減少募資額，市場卻并不買賬。
為了確保中國交建的發(fā)行價，中銀國際等承銷商還為這位大客戶包銷了1.02億股，為此支付了5.5億元，按照中國交建目前4.82元的股價，承銷商都被套在發(fā)行價上。
縮股發(fā)行后的問題接踵而來。按照中國交建的招股意向書，募集資金投向的9個項目總投資額為450億元，而募集資金只有50億元。6月和7月份，中國交建兩次發(fā)行25億元短期融資券，用于補充流動資金。今年3月份，中國交建還計劃發(fā)行不超過120億元的公司債，并在7月11日獲得證監(jiān)會發(fā)審委通過。
上述平安證券的投行部人士告訴記者：“證監(jiān)會一直鼓勵上市公司多發(fā)債，以改變股權(quán)融資獨大的局面。”
50億成弱市IPO天花板
觀察上半年新股發(fā)行的情況，中國交建實際募資為50億元，中信重工通過兩次縮股發(fā)行，實際募資為32億元。
上述接近監(jiān)管層的人士告訴記者：“進行市場化改革，正說明IPO還沒有完全市場化。滬市目前每天的成交量已經(jīng)縮水至幾百億。在不暫停IPO的前提下，監(jiān)管層不可能讓百億級別的大盤股從市場抽血。”
而另一位中小券商的投行負責人認為，大盤股發(fā)不出來，主要是因為市場不認可，“監(jiān)管層并沒有干預新股發(fā)行價格，但是可以看到一些大盤股的發(fā)行市盈率已經(jīng)低至10倍以下，并且還破發(fā)。即使大盤股獲準發(fā)行，目前的時機也很不適合！币灾袊唤槔l(fā)行價格為5.4元/股，對應的2010年市盈率水平為10.43倍，對應的2011年預測市盈率水平為7.68倍，創(chuàng)下了IPO市場化改革以來的發(fā)行市盈率新低。
市場資金在逃離大盤股，中信重工和市場博弈的遭遇更為悲壯。在IPO路演中，中信重工的保薦機構(gòu)中德證券和財務顧問中信證券(12.82,-0.12,-0.93%)報出超過6元/股的詢價上限，但機構(gòu)投資者的報價遠低于這個價格，一些機構(gòu)的申報價甚至低于3元。
在上述背景下，中信重工的保薦機構(gòu)采取了直接定價，確定其發(fā)行價為4.67元/股，發(fā)行后市盈率為16.19倍，中信重工的募資額因此縮水至32億元左右。7月6日，中信重工在A股上市，控股股東在上市首日和次日連續(xù)增持股份，但中信重工依然破發(fā)。
今年5月4日，中國郵政速遞物流過會，擬募資金額為99.78億元。擬募資60億元的中國鐵路物資正在等待過會。陜西煤業(yè)在過會的大盤股中募資額最大，被擱淺的時間最長，壓力也最大。
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