安麗芬 北京報(bào)道
隨著天風(fēng)證券和華創(chuàng)證券兩家券商加盟，2012年境內(nèi)保薦機(jī)構(gòu)已達(dá)76家。這也意味著7成券商具有保薦資格。
但在保薦力量上，各券商實(shí)力懸殊、旱澇不均。證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，注冊(cè)的保代人數(shù)已升至2183名。以國(guó)信證券、中信證券(12.09,-0.15,-1.23%)(600030.SH)、華泰聯(lián)合、廣發(fā)證券(13.87,-0.32,-2.26%)(000776.SZ)、招商證券(微博)(10.84,-0.14,-1.28%)(600999.SH)等代表的第一梯隊(duì)麾下?lián)碛邪倜笥业谋４，剛獲得保薦資格的天風(fēng)和華創(chuàng)及保薦力量薄弱的華安、英大等小券商的保代數(shù)量，僅滿足相關(guān)規(guī)定的最低限額4名。
不僅如此，各機(jī)構(gòu)的承攬項(xiàng)目及保薦業(yè)務(wù)收入也是天壤之別。以2011年為例，保薦承銷收入多有中信、國(guó)信等過(guò)千億元者，也有英大、華安、大通、江海等——自有保薦資格以來(lái)便“顆粒無(wú)收”者。
證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，截至目前，首發(fā)、非公開發(fā)行、配股、可轉(zhuǎn)債、增發(fā)、分離債、公司債等所有業(yè)務(wù)項(xiàng)目，已產(chǎn)生2944個(gè)(包括通過(guò)、被否和撤回)，歷時(shí)約10年。
在保薦項(xiàng)目里，IPO無(wú)疑是一塊巨大蛋糕，承銷費(fèi)率高者如東吳證券(8.53,-0.18,-2.07%)(601555.SZ)、中金和東北證券(16.83,-0.31,-1.81%)(000686.SZ)已逾10%。本報(bào)記者據(jù)證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上述2944個(gè)項(xiàng)目中，IPO占1807個(gè)，其后依次是非公開發(fā)行、增發(fā)、配股、分離債、公司債等。
但是大塊頭未必有智慧。仔細(xì)計(jì)算發(fā)現(xiàn)，一線券商如國(guó)信、中信等，保代隊(duì)伍雖然龐大，但其平均每個(gè)保代的斬獲項(xiàng)目反不及紅塔、財(cái)富里昂等小型券商。
四大梯隊(duì)
一考定輸贏。
2004年3月和12月，保薦人制度實(shí)施后舉行前兩次考試，徹底改變了券商保薦力量的格局，并延續(xù)至今。
國(guó)信、廣發(fā)等券商一考成名并成為投行老大，本來(lái)資歷非凡的中金因在考試中慘敗，致其投行力量被嚴(yán)重削弱。
時(shí)至今日，國(guó)信的保代數(shù)量還是最多，高達(dá)150名，其次是中信113名，廣發(fā)和華泰聯(lián)合并列第三，均為91名，招商有81名。
保代人數(shù)在50至80名的有海通、民生、光大、齊魯、安信等10家券商，其中起點(diǎn)高的中金也在這一梯隊(duì)，為53名。
以宏源、西南、銀河、華林等為代表的21家券商，保代人數(shù)在20至45人，其中，東北、太平洋(6.13,-0.03,-0.49%)(601099.SH)、東吳、國(guó)元(000728.SZ)等多家上市券商進(jìn)入這一梯隊(duì)。
另外，摩根士丹利華鑫、華英、西部、浙商、信達(dá)等26家券商，保代人數(shù)為10至19名。
新晉保薦機(jī)構(gòu)天風(fēng)和華創(chuàng)的保薦人數(shù)量也徘徊在紅線邊緣，分別為4名和5名。另有中山、湘財(cái)、世紀(jì)等12家券商的保薦人數(shù)量也是個(gè)位數(shù)，2011年申得保薦人資格的英大，僅4名保薦人，剛好滿足申請(qǐng)條件。
6券商無(wú)斬獲
撐得能撐死，餓得能餓死，當(dāng)下正是各保薦機(jī)構(gòu)“見真章”的時(shí)候。
無(wú)論是囊括保代的數(shù)量，還是招攬項(xiàng)目的能力，國(guó)信、平安、廣發(fā)等大券商，無(wú)疑是投行中的“豐收者”。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，包括IPO、非公開發(fā)行、增發(fā)、配股等在內(nèi)的已有結(jié)果的2944個(gè)項(xiàng)目，國(guó)信、平安遙遙領(lǐng)先，分別為244個(gè)和213個(gè)；其次為廣發(fā)174個(gè)、中信173個(gè)；招商、海通、華泰聯(lián)合超過(guò)100個(gè)。
驕人成績(jī)無(wú)疑是小券商艷羨而又無(wú)法實(shí)現(xiàn)的。截至目前，天風(fēng)、華創(chuàng)、大通、英大、華安和江海仍顆粒無(wú)收。
其中，今年3月和7月才分別注冊(cè)為保薦機(jī)構(gòu)的天風(fēng)和華創(chuàng)，情有可原。而注冊(cè)一年多的江海、大通、英大及華安，與注冊(cè)時(shí)間更晚的華英和第一創(chuàng)業(yè)摩根大通相比，尚未實(shí)現(xiàn)零突破的他們顯得落后很多。
2011年，江海與大通分別于6月和7月注冊(cè)，英大是3月，華安是12月。當(dāng)年6月注冊(cè)為保薦機(jī)構(gòu)的華英，7月28日，首單IPO龍力生物(17.87,0.19,1.07%)(002604.SZ)便告上市，8月和11月，由它保薦的恒邦股份(18.23,-0.35,-1.88%)(002237.SZ)和三普藥業(yè)(9.71,-0.18,-1.82%)(600869.SH)定增項(xiàng)目上市；9月注冊(cè)的第一創(chuàng)業(yè)摩根大通保薦的招商輪船(2.83,0.00,0.00%)(601872.SH)定增，也于2012年3月上市。
“這是差異化競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。”一位不愿透露姓名的保代表示，小券商的品牌、影響力、承攬項(xiàng)目的能力和業(yè)務(wù)能力，都不如大券商，但為保薦和承銷利潤(rùn)和業(yè)務(wù)的全面化，又不得不極力申請(qǐng)。
注冊(cè)為保薦機(jī)構(gòu)逾一年半的華安，至今毫無(wú)斬獲，前段時(shí)間更是傳出海通有意收購(gòu)的消息，目前僅6名注冊(cè)保代。
主打IPO
各保薦機(jī)構(gòu)極力追逐的項(xiàng)目里，IPO無(wú)疑是一塊鮮美的肥肉。
上述2944個(gè)項(xiàng)目中，IPO為1807個(gè)，其后是非公開發(fā)行728個(gè)，增發(fā)和配股分別為156個(gè)和111個(gè)。以近年崛起的平安證券(微博)為例，其有170單IPO，35單非公開發(fā)行和2個(gè)增發(fā)、2個(gè)分離債等。
在IPO領(lǐng)域，擁有150名保代的國(guó)信證券，目前仍是“老大”。1807個(gè)IPO項(xiàng)目中，它完成176家。經(jīng)歷2011年末跳槽風(fēng)波的平安證券，目前還有55個(gè)保代，總計(jì)有170家。第三名廣發(fā)共有119單IPO，華泰聯(lián)合、中信、招商、中金，則分別有86家、83家、93家和53家。
據(jù)年報(bào)披露，大部分上市券商將投行業(yè)務(wù)分為三塊，承銷、保薦和財(cái)務(wù)顧問(wèn)，但三項(xiàng)數(shù)額相差甚遠(yuǎn)。以券業(yè)老大中信為例，2011年的證券承銷收入是14.78億元，而保薦收入僅1020萬(wàn)元，財(cái)務(wù)顧問(wèn)收入是3.91億元。
“其實(shí)在我們與項(xiàng)目公司談判的過(guò)程中，承銷和保薦不分家，就一個(gè)數(shù)，只是簽合同時(shí)，有兩份合同，一份是承銷，一份是保薦，保薦那份就是象征性地收一些，一般一兩百萬(wàn)，大頭還是承銷。”上述保代表示。
從IPO承銷費(fèi)率看，目前最高的應(yīng)該是東吳，高達(dá)14.3%，其次是中金和東北，分別為13.54%和11.77%，國(guó)泰君安、中銀國(guó)際、太平洋、中德等的承銷費(fèi)率均在4%以下。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，承銷費(fèi)率低的要么是過(guò)會(huì)率低，要么是做的IPO較少。
例如，截至目前，國(guó)泰君安和東吳分別做26單、23單IPO，東吳有3單不予批準(zhǔn)，國(guó)泰君安有4單不予批準(zhǔn)，且有10單撤回；太平洋、中德、中銀國(guó)際等過(guò)會(huì)的IPO項(xiàng)目均不足20家。
保代能干度
曾經(jīng)，有一個(gè)四線城市的擬上市公司董秘四處奔走尋找保薦商，希望能找到有品牌、價(jià)格又合適的券商，可是因?yàn)榇笮腿桃獌r(jià)太高，只好與一家小券商合作。“口碑好的大券商太貴。”他說(shuō)。
大券商的保代能力就一定強(qiáng)嗎？
國(guó)信、廣發(fā)、中信、華泰聯(lián)合等大券商，麾下均有百名左右的保代，甚至數(shù)名明星保代，攬項(xiàng)目的數(shù)量也是一些中小券商望塵莫及，但這并不能說(shuō)明他們的保代更“能干”。
麾下保代最多的國(guó)信和中信分別有150名和113名，已有結(jié)果的保薦項(xiàng)目分別有244個(gè)和113個(gè)，平均每個(gè)保代完成1.62個(gè)和1.53個(gè)項(xiàng)目。
處于一線券商的華泰聯(lián)合有91名保代，完成115個(gè)項(xiàng)目，平均每個(gè)保代完成1.26個(gè)項(xiàng)目。
保薦人數(shù)最多的廣發(fā)，91名保代完成174個(gè)項(xiàng)目，平均每個(gè)保代完成約1.91個(gè)項(xiàng)目。招商的每個(gè)保代平均完成項(xiàng)目1.67個(gè)。
讓人驚艷的是紅塔、財(cái)富里昂、渤海、東海和恒泰5家券商，其平均每個(gè)保代完成項(xiàng)目的能力，超過(guò)一流券商的一倍甚至兩倍。
目前，紅塔證券僅12名注冊(cè)保代，卻完成60個(gè)項(xiàng)目，每個(gè)保代完成5個(gè)，是國(guó)信和中信的逾3倍；財(cái)富里昂現(xiàn)有注冊(cè)保代7人，完成項(xiàng)目25個(gè)，平均每個(gè)保代3.57個(gè)，是國(guó)信和中信的兩倍多；渤海、東海和恒泰的每個(gè)保代平均完成的項(xiàng)目為2個(gè)。
擁有12名保代的東莞和11名的德邦兩家保薦機(jī)構(gòu)，平均每個(gè)保代完成的項(xiàng)目，也超出國(guó)信、中信、中金。
每個(gè)保代完成項(xiàng)目的排名中，除前述顆粒無(wú)收的6家券商外，擁有19名保代的摩根士丹利華鑫，只完成潛能恒信(19.100,-0.02,-0.10%)(30019.SZ)1單首發(fā)項(xiàng)目，平均每個(gè)保代是0.053個(gè)。華林及華融、宏源、世紀(jì)、湘財(cái)，每個(gè)保代平均完成的項(xiàng)目分別為0.2、0.21、0.24、0.25和0.25。
此外，東興、齊魯、民生、太平洋等26家券商每個(gè)保代的完成項(xiàng)目，均在1以下，這意味著有保代名下至今沒(méi)有項(xiàng)目斬獲。
衡量保代能力的重要指標(biāo)之一是IPO過(guò)會(huì)率。很遺憾，一線券商在這個(gè)指標(biāo)上又輸?shù)靡凰俊?/P>
本報(bào)記者據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，保代數(shù)量最多的國(guó)信完成176單IPO，其中不予核準(zhǔn)21單，撤回22單，通過(guò)率僅75.57%；以前保代數(shù)量龐大的平安現(xiàn)雖經(jīng)歷33名保代跳進(jìn)華林，但170單完成項(xiàng)目并沒(méi)帶走，通過(guò)率僅73.53%。廣發(fā)、華泰聯(lián)合、海通、招商等IPO大戶的通過(guò)率也不足8成，其中，廣發(fā)和海通的通過(guò)率為66.39%和69.86%。
目前，擁有保代數(shù)量眾多的一線券商里，中信和中金的通過(guò)率分別為84.34%和84.91%。
而保代力量薄弱的券商，如中銀國(guó)際、銀河分別完成16單和27單IPO，通過(guò)率分別為100%和92.59%，中德、新時(shí)代、瑞銀等小券商的IPO通過(guò)率，都在8成以上。
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