日本自2000年以后，就不斷地使用名為“定量寬松”的QE政策，但仍然在失去十年后，再失去了十年。同時公共債務(wù)占GDP的比例，已經(jīng)是希臘爆發(fā)債務(wù)危機時的二倍。
日前，日本央行(BOJ)宣布增加國債購買規(guī)模5萬億日元，增加貼現(xiàn)國庫券5萬億日元，并維持0-0.1%的超低利率不變。同時日央行下調(diào)經(jīng)濟增長預(yù)估，并取消在資產(chǎn)購買計劃項目下購買日本國債利率0.1%的最低限。
就在不到一個星期之前，美聯(lián)儲剛剛推出了無限量、無限期的QE3（第三次量化寬松）計劃，每月至少購買400億美元的抵押貸款支持證券(MBS)。由于直到2012年年底仍然在進(jìn)行扭曲操作，因此至少在2012年年底之前，美聯(lián)儲每月將至少購債850億美元。
9月7日，歐洲央行行長德拉吉聲稱該行將啟動直接貨幣交易(OMP)計劃，在二級市場無限量購買成員國國債，以壓低成員國融資成本。
可以說，全球主要經(jīng)濟體開始了又一次貨幣投放的大PK。
日本幾乎是QE政策的鼻祖，近些年來日本不停地在使用QE政策。在QE大PK中，日本有無勝算呢？
如果從對貨幣幣值的影響來看，日本是先贏了一局。歐洲央行在9月的例會上如期的推出OMP計劃以后，歐元持續(xù)的保持強勢。在美聯(lián)儲于9月13日正式推出 QE3以后，美元指數(shù)大跌，但是美元兌日元卻見底回升。而在日本央行于9月19日推出新QE政策以后，美元兌日元上漲逾越79關(guān)口。三大貨幣的匯率變動，雖然各自對于自身經(jīng)濟體有有利的一面，但是綜合考慮，日元的變動最符合日本政府的意愿。
但是從歷史和現(xiàn)實以及經(jīng)濟走向來看，日本很難說會是贏家，最壞的情況是，三家都不會是贏家。美國在2008年以后至今推出了3次QE，再加上扭曲操作，算是推出了3次半的量化寬松政策。除了第一次推出QE，明顯的帶動了全球金融市場和大宗商品市場大牛市以外，對于經(jīng)濟復(fù)蘇和就業(yè)的提高，尚無明顯的、持續(xù)的影響力。不過美國的QE政策，最大的正面作用是穩(wěn)定了金融市場的信心，將金融市場從崩潰的邊緣拉了回來。而歐洲的這次QE政策，在歐元區(qū)債務(wù)危機面臨向核心區(qū)域急劇惡化的時候，及時推出，使得西班牙、意大利的債務(wù)融資成本回到安全區(qū)域，所以短期的正面作用需要正視。不過從長久來看，美國不斷的QE政策或使得美聯(lián)儲陷于被動，歐洲央行的QE政策也逐漸有了違背歐盟憲法“不救助”條款的嫌疑，歐洲央行的角色和獨立性都值得打上問號。
而日本的QE政策，從長期來看，還沒有什么成效值得一提。日本自2000年以后，就不斷地使用名為“定量寬松”的QE政策，但是日本仍然在失去十年后，再失去了十年，經(jīng)濟常在通貨萎縮中度過，日元的匯率也不斷的刷新歷史高點。 同時日本的公共債務(wù)占GDP的比例，已經(jīng)高達(dá)230%以上，已經(jīng)是希臘爆發(fā)債務(wù)危機時的二倍。
所以，日本央行不斷購債，雖然壓低了日本國債的發(fā)行成本，但是使得日本財政產(chǎn)生了QE依賴癥，從而嚴(yán)肅的財政改革總是推進(jìn)無力。局勢發(fā)展下去，日本面臨嚴(yán)峻的債務(wù)危機的風(fēng)險。
現(xiàn)在國際經(jīng)濟的局面遠(yuǎn)比十幾年前復(fù)雜，也更為困難，不斷地推出QE政策，未來的負(fù)面作用可能會危害很大。當(dāng)然美國和歐元區(qū)也會面臨這些困局，不過由于美元和歐元的地位比日元高，而且其公共債務(wù)比例沒有日本高，所以如果全球都爆發(fā)債務(wù)等經(jīng)濟危機，日本的困難可能還要大于美國和歐元區(qū)！蹶悥|海（上海 學(xué)者）
新京報 2012年09月20日
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