日前，中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川在《中國(guó)金融雜志》撰文表示，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，金融改革和支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的任務(wù)很重。這番表態(tài)似乎在暗示，央行可能將采取進(jìn)一步行動(dòng)，以放松貨幣政策來支持中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的“穩(wěn)增長(zhǎng)”。
不過，市場(chǎng)普遍對(duì)此抱以懷疑。8月底，巴克萊銀行曾發(fā)布報(bào)告稱，根據(jù)他們與中國(guó)決策層的對(duì)話，中國(guó)正陷入某種“政策癱瘓”，并提出疑問，為什么政府不采取更積極的措施支持增長(zhǎng)?國(guó)內(nèi)分析人士也提出各種猜想，試圖解釋為何此輪貨幣政策的放松在7月后戛然而止。7月初，中國(guó)央行宣布降息，這是其連續(xù)第二個(gè)月下調(diào)基準(zhǔn)利率，但自那之后，貨幣政策進(jìn)一步放松便成了奢想，一直只聞樓梯響，不見人下來，取而代之的是持續(xù)與天量的逆回購(gòu)，一次次延遲市場(chǎng)對(duì)于降準(zhǔn)的預(yù)期。
比如國(guó)慶節(jié)前，受季末考核等多重因素影響，銀行間市場(chǎng)資金面緊張。為釋放流動(dòng)性，央行進(jìn)行了罕見的巨量逆回購(gòu)。9月25日，央行進(jìn)行了高達(dá)2900億元的逆回購(gòu)操作;9月27日，央行又開展了1800億元的逆回購(gòu)操作。9月最后一周，央行實(shí)現(xiàn)資金凈投放3650億元，創(chuàng)下歷史新高。
應(yīng)當(dāng)看到，依靠巨量逆回購(gòu)保持市場(chǎng)流動(dòng)性并不可持續(xù)。因到期時(shí)間較短，央行在利用逆回購(gòu)?fù)斗咆泿诺耐瑫r(shí)，也形成了天量資金短期內(nèi)集中到期的壓力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月到期逆回購(gòu)規(guī)模高達(dá)6500億元，扣除390億元到期央票所釋放的資金后，10月公開市場(chǎng)已形成6110億元被動(dòng)回籠的資金規(guī)模，加大了央行下調(diào)存準(zhǔn)、永久性釋放資金的壓力。貨幣政策的放松正當(dāng)其時(shí)。
目前來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于一種奇怪的狀態(tài)：一方面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要“穩(wěn)”，發(fā)改委批復(fù)了一系列項(xiàng)目，各地方政府也加大了招商引資力度;另一方面，卻是銀行間資金面緊張，信貸對(duì)于投資項(xiàng)目的支持遲遲難以到位。近日，部分個(gè)人貸款利率普遍上浮，被市場(chǎng)解讀為銀行正在為“穩(wěn)增長(zhǎng)”籌備資金，壓縮了個(gè)貸的空間;與此同時(shí)，反映市場(chǎng)資金寬緊程度的SHIBOR利率顯示，4月中旬以來，中國(guó)的資金價(jià)格大起大落，目前隔夜利率仍處于3.36%的相對(duì)高位，表明銀行間資金面仍然偏緊，亟待進(jìn)一步放松。須知，正常情況下，隔夜利率應(yīng)維持在0.5%-1 %的區(qū)間，央行刻意保持資金面偏緊，是一種變相的加息。
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