其中2012 年到期規(guī)模為 2011 年的 4 倍，兌付高峰自 2012年 1 季度將持續(xù)至 2013 年下半年，并且國泰君安預計，2013年到期規(guī)模為2200億元。
房地產(chǎn)業(yè)務推動信托行業(yè)2009-2011 年的高速增長。2011 年信托行業(yè)總收入預計可達 550 億元左右，利潤總額約 400 億元，較 2010 年分別增長約 55%、90%，最近三年，信托行業(yè)利潤總額的復合增長率為 38%。房地產(chǎn)信托為主要收入來源 ，收入結(jié)構(gòu)中，房地產(chǎn)貢獻最大，并且近 3 年逐年提高，2011 年收入占比近 70%。
雖然，房地產(chǎn)信托面臨著巨大的兌付壓力，但國泰君安認為目前行業(yè)仍無整體性風險。
房地產(chǎn)信托項目設計之初即包含較為完善的保障措施，債權(quán)類抵押率通常在 50%左右、股權(quán)類通過結(jié)構(gòu)化分層設計，劣后資金占比 30-50%。且監(jiān)管部門、信托公司已提前認識到即將到來的風險，預防措施充分。在房地產(chǎn)企業(yè)大量破產(chǎn)的極端假設下，各類保障措施基本可承受房價、地價 30-50%的跌幅，保證信托資產(chǎn)安全；即使，信托公司以自身凈資產(chǎn)墊付信托款，信托公司目前資本實力已較強，大多可承受 5 個以上項目同時出現(xiàn)問題。當然，個別項目、個別注冊資本較少、風格偏激進的信托公司（如華澳信托、四川信托）遭遇流動性風險的可能也不可排除。
總的來看，目前房地產(chǎn)信托所面臨的集中到期風險，對信托行業(yè)整體而言影響不大；從長期來看，國泰君安仍堅定看好信托行業(yè)的發(fā)展前景，但從中短期來看，仍需要穩(wěn)健。
這主要是由于信托行業(yè)政策敏感度高，房地產(chǎn)信托業(yè)務減少已成定局，并且2011 年基數(shù)過高，未來難以持續(xù)。
目前，國家貨幣政策已有放松的跡象，信托行業(yè)賴以增長的“政策紅利”不可持續(xù)；信托行業(yè)可能面臨量價齊跌的境況，業(yè)務轉(zhuǎn)型過程中，新增利潤增長點雖多，但房地產(chǎn)業(yè)務收入占比70%，且信托報酬率遠 高于其他信托品種，房地產(chǎn)業(yè)務的下滑 ，新增利潤增長點難以彌補；過去三年，年復合增長率 38%，2011 年更達到行業(yè)平均 88%，基數(shù)過高，未來難以持續(xù)，甚至短期內(nèi)可能出現(xiàn)階段性調(diào)整。
。ㄗC券市場周刊供稿）
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