在過(guò)去10 年中,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要特征是消費(fèi)增速低于經(jīng)濟(jì)整體增速。
目前, 中國(guó)消費(fèi)支出占GDP 比例為左右,大約是美國(guó)的一半。由于消費(fèi)占經(jīng)濟(jì)總量比例下降, 中國(guó)愈發(fā)依賴貿(mào)易順差,以保持制造業(yè)快速增長(zhǎng)。
而消費(fèi)需求相對(duì)疲弱, 刺激投資高企的因素是什么呢？ 主要是持續(xù)膨脹的房地產(chǎn)泡沫。自2000 年以來(lái),房地產(chǎn)投資占GDP 比例基本上翻倍,對(duì)投資整體增長(zhǎng)的直接貢獻(xiàn)率超過(guò)。此外,建筑業(yè)拉動(dòng)的上游行業(yè)投資大規(guī)模擴(kuò)張, 也是中國(guó)投資高速增長(zhǎng)的重要原因之一。
此前這輪依賴房地產(chǎn)價(jià)格飆升的投資熱潮, 已經(jīng)顯現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)的典型特征。信貸總額迅速增長(zhǎng),而且主要通過(guò)“影子銀行”渠道而非傳統(tǒng)銀行部門(mén)。
“影子銀行”既不受政府監(jiān)管,也沒(méi)有政府擔(dān)保。這方面潛在的風(fēng)險(xiǎn)與美國(guó)的次貸危機(jī)有類似之處: 美國(guó)當(dāng)年主要通過(guò)華爾街知名公司和復(fù)雜的金融工具來(lái)實(shí)現(xiàn)信貸擴(kuò)張, 而中國(guó)則大量通過(guò)地下銀行和當(dāng)鋪。盡管方式不同,但結(jié)果可能是類似的。中國(guó)金融系統(tǒng)的脆弱性, 可能要高于傳統(tǒng)銀行部門(mén)披露的數(shù)據(jù)所顯示的。
（羊城晚報(bào)）
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