11 年的核心凈利潤同比增長108%至15.72 億元
瑞安公布其2011 年度業(yè)績，銷售收入同比上升74%至人民幣84.84 億元，凈利潤同比增長22%至34.28 億元, 核心凈利潤同比增長108%至15.72 億元。每股盈利較2010 財年增長20%至人民幣66 分。毛利率增長3 個百分點至44%，凈利率為40.4%，核心盈利凈利率為18.5%。公司建議末期股息10 港仙，年度股息總額為12.5 港仙？偼恋貎1,300 萬平方米，合約銷售額106.67 億元
截至2011 年12 月31 日，瑞安(包括聯(lián)營公司）土地儲備為1,300 萬平方米,分布于位于上海、杭州、武漢、重慶、佛山及大連6 個城市的黃金地段的合共9 個發(fā)展項目，并且土地儲備中的98%購買于2007 年之前。2011 年公司合約銷售金額增長114%至106.7 億元，相應(yīng)總建筑面積為52.8 萬平方米，二線城市銷售貢獻增長顯著。從銷售類型看， 55%的合約銷售金額來自物業(yè)銷售，平均售價上升64％至每平方米28,500 元，其余45%來自四項商業(yè)物業(yè)的整體銷售，對應(yīng)平均售價為每平方米15,600 元。公司2012 年的可售資源為150 億元，預(yù)計今年結(jié)算面積為100.3萬平方米，銷售目標(biāo)為120 億元。
凈負債比率為65%，現(xiàn)金約為64 億元
于2011 年12 月31 日，公司持有現(xiàn)金為人民幣63.7 億元。凈負債率為65%，較為合理。2012 年1 月，公司通過發(fā)行2.5 億新加坡元的優(yōu)先票據(jù)，并于2012 年2 月發(fā)行4.75 億美元票據(jù)，進一步籌集資金。公司負債總額為255 億人民幣，其中一年期貸款占比34%；其平均資本成本約為6.2%。其2012 年的資本支出預(yù)算為：建安成本55 億元，未付土地款15 億元，拆遷費用40 億元，總支出為110 億元。
目標(biāo)價為3.68 港元，維持買入評級
根據(jù)12 及13 年竣工結(jié)算面積的變化和價格假設(shè)，我們分別預(yù)期公司12 年和13年的凈利潤為17 億元和24 億元.源于最新的盈利估算，我們給予其3.68 港元的目標(biāo)價，相當(dāng)于12 年9 倍的市盈率，相對于2012 年的每股凈資產(chǎn)折讓40%，上升潛力為20%，維持買入評級。
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