高談
[ 2012年房地產(chǎn)行業(yè)盡管景氣下行，但大體能維持10%~15%的投資增速。然而，房地產(chǎn)行業(yè)真正的風(fēng)險在于不斷累積的房屋高庫存。從在建面積看，去庫存化可能需要至少3年的時間 ]
雖然市場對房地產(chǎn)的分歧依然巨大，但房地產(chǎn)股卻悄然成為今年一季度漲勢兇猛的板塊之一。從市值與存貨比看，部分公司市值僅為存貨價值的五折，有的甚至僅有三四折存貨價值。
存貨價值高
盡管市場難以尋找房地產(chǎn)轉(zhuǎn)好的跡象，不過市值僅有五折存貨價值，這在房地產(chǎn)股的歷史上極為罕見。
房地產(chǎn)的存貨主要包括土地、在建工程和已開發(fā)完的代售樓盤等等。存貨價值主要按照成本核算。按市價來說，如果存貨價值高于市值，這或許說明從二級市場上買入房地產(chǎn)股可能比直接買地買樓更加便宜。
萬科[簡介 最新動態(tài)]A（000002.SZ）目前股價約8.5元，從2009年7月階段性高點以來，跌幅約為40%。目前萬科總市值（4月11日）為933.5億元，按2011年年報，其存貨價值為2083.4億元，市值為存貨價值的45%。不過，在2008年的市場低點，萬科市值也相當(dāng)于約七成的存貨價值。
2008年9月19日，萬科股價達(dá)到近四年的低點8.69元，市值625.9億元，而當(dāng)時萬科存貨價值873億元，市值為存貨價值的7折。
另外，2005年7月8日，萬科股價達(dá)到低點3.12元，市值106億元，存貨價值132億元，市值為存貨價值的8折。
另一地產(chǎn)龍頭保利地產(chǎn)[簡介 最新動態(tài)]（600048.SH）目前股價約為11.8元，與2009年7月的階段性高點比，跌幅約34.7%。目前保利[簡介 最新動態(tài)]市值為700.7億元，其存貨為1521.1億元，市值為存貨價值的46.1%。這一數(shù)值遠(yuǎn)低于其歷史低點。
2008年9月17日，保利地產(chǎn)價格低點11.25元，市值275.6億元，存貨價值417億元，市值為存貨價值的6.6折。
從市值與存貨比看，四大金剛中最貴的目前是招商地產(chǎn)（600048.SH）［金地集團(tuán)（600383.SH）未公布年報］。
招商地產(chǎn)目前價格約為21.7元，與2009年階段性高點相比，跌幅約44.8%。目前招商地產(chǎn)市值為372.7億元，其存貨價值為514.4億元，市值相當(dāng)于存貨價值的72.4%。
招商地產(chǎn)2008年9月16日股價低點10.9元，市值138億元，存貨價值215億元，市值為存貨的6.4折。2005年7月6日招商地產(chǎn)股價低點6.7元，市值41.4億元，存貨價值50.5億元，市值為存貨價值的8折。
除此而外，一些地產(chǎn)股市值與存貨比已經(jīng)低于4折，如中糧地產(chǎn)（000031.SZ）市值為80億元，其存貨為244.9億元，市值為存貨價值的3.3折。天房發(fā)展（600322.SH）市值為40.7億元，存貨為104.5億元，市值相當(dāng)于存貨的3.9折。中華企業(yè)（600675.SH）市值為72.4億元，其存貨為182.3億元，市值相當(dāng)于存貨的39.7%。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于房地產(chǎn)開發(fā)商大多是借錢買地建房，其存貨有部分屬于抵押資產(chǎn)。因此除了考慮市值與存貨比外，還需要考慮資產(chǎn)負(fù)債率。目前資產(chǎn)負(fù)債率較小的有豐華股份（600615.SH），資產(chǎn)負(fù)債率為13.4%；ST中房（600890.SH）為14.2%；浙江東日（600113.SH）為25.1%；綿世股份（000609.SZ）為30.7%；重慶實業(yè)（000736.SZ）為38.6%。
相比之下，幾家房地產(chǎn)龍頭的資產(chǎn)負(fù)債率都相對較高，其中保利為78.4%、萬科A為77.1%、招商為69.5%。
以保利為例，如果除去負(fù)債部分和財務(wù)成本，其市值約為存貨價值的2倍。
而另一些投資者則指出，這種估值方法的最大風(fēng)險在于如果未來房價大幅下跌，那么所有按照成本核算的存貨價值都需要根據(jù)市價來重新估值。
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