撰稿 王建生
近日，有媒體報道上海醞釀新政，以刺激樓市成交。有學者就此提出了房價看跌期權(quán)的設想。在筆者看來，該設想大膽，卻無實現(xiàn)可能，即使可以實現(xiàn)，也無法達到激活樓市的目的。
按照該看跌期權(quán)的設想，通過房產(chǎn)開發(fā)商與商品期貨機構(gòu)聯(lián)合銷售房產(chǎn)，結(jié)合國家房價調(diào)控目標(假如是降價40%)，將銷售價格分為期貨價格和已售價格。結(jié)合調(diào)控目標，假設未來5年內(nèi)，房價要從1萬元降到6千元，那么6千元不管現(xiàn)在還是未來第5年，都是購買者愿意接受的價格，從而對這6千元實現(xiàn)直接銷售，占有房屋60%的產(chǎn)權(quán)，履行的是和目前商品房銷售完全一樣的規(guī)定和程序。而對于目前超出調(diào)控目標的部分4千元，占有40%的產(chǎn)權(quán)，購房者實現(xiàn)預購買，在未來5年內(nèi)，購房者有權(quán)按4千元返銷給期權(quán)機構(gòu)(即美式期權(quán)方式)。
估且不論這個看跌期權(quán)設計上的合理性，單從市場需求和實際操作來講，該設想即沒有實現(xiàn)的可能性。
任何一個金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，都源自于市場需求。該設想有兩個假設前提：一是購房者要買房，但預期房價要下跌，所以需要看跌期權(quán)來歸避風險；二是開發(fā)商現(xiàn)價賣不出房，所以愿意將40%的房款暫歸金融機構(gòu)。
但問題是，若五年后，房價真的下跌了，購房者將4千元、對應40%的產(chǎn)權(quán)返銷給期權(quán)機構(gòu)，那么如何保證房屋產(chǎn)權(quán)的完整性，購房者需要的是100%的產(chǎn)權(quán)，技術(shù)上如何處理？假如用上述設想中現(xiàn)金交割方式保證產(chǎn)權(quán)完整，購房者需要支付多少的期權(quán)費用以買回那40%的已履約產(chǎn)權(quán)。如若在購房初期即支付期權(quán)費用，那購房者等于額外增加了購房開支，有多少購房者愿意多花錢購買一個復雜且存在不確定性產(chǎn)權(quán)的房子？
此外，復雜的金融衍生品，多為專業(yè)或機構(gòu)投資者所運用，并不適合于今天市場上附合條件的購房者。
再回到期權(quán)的發(fā)行方，若房地產(chǎn)開發(fā)商將40%的收入暫交給第三方金融機構(gòu)，在看漲的情況下，五年后再行拿回，考慮到5年的時間成本及通貨膨脹等因素，開發(fā)商不如在現(xiàn)價基礎上降價30%出售，直接回攏70%的資金。如若下跌，開發(fā)商40%顯然無法拿回，可謂賠了夫人又折兵。由此，看跌期權(quán)對開發(fā)商來說，也就失去實際意義。
再進一步說，以期權(quán)的方法促進樓市成交，等同于強調(diào)房屋的投資功能，顯然與宏觀調(diào)控的鼓勵首次置業(yè)和抑制投資相悖。
一個成功的金融創(chuàng)新品種，一定有好的流動性作為支撐，如若希望豐富房地產(chǎn)市場的投資與投機，不如推出房價指數(shù)期貨或期權(quán)更具可行性，同時亦有美國案例可供借鑒。
房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈極長，一個行業(yè)興衰波及面甚廣。歐債危機背景下，中國經(jīng)濟下行風險加大，而房地產(chǎn)行業(yè)不振，直接影響工程建筑、水泥、建材、裝潢、家電等多個產(chǎn)業(yè)。但今天房地產(chǎn)市場成交量的不活躍，很大程度上與限購及房產(chǎn)稅等政策形勢不明朗相關(guān)。如何解決上述問題，才是推動樓市健康發(fā)展的關(guān)鍵。
逼倉結(jié)束釋放金屬市場向下動能
撰稿 景川
金屬市場彌漫著弱勢氛圍。伴隨著上星期三倫敦市場交割的結(jié)束，此次支持著金屬市場的重要動力——逼倉已經(jīng)基本結(jié)束，金屬市場下行動能進一步被釋放。
從去年12月起，金屬市場演繹著多逼空的逼倉行情，在國內(nèi)市場消費持續(xù)低迷的背景下，銅的進口量卻意外地大幅攀升，這也使得LME銅的庫存的持續(xù)下降，但上海銅庫存卻始終在高位徘徊。巨量的進口并沒有帶來多大的盈利，卻一直處于進口虧損狀態(tài)，進口虧損一度達到4000元以上，此外，LME現(xiàn)貨也持續(xù)升水，最高達到150美元左右，市場傳聞的嘉能可、摩根大通等幾個機構(gòu)以操縱LME銅庫存來逼迫空頭的傳聞似乎成了事實。
隨著時間的推移，利空消息的來襲令逼倉的尾聲并不怎么圓滿。
倫敦金屬交易所發(fā)布公告支出將取消荷蘭弗利辛恩(Vlissingen)港口31個倉庫的銅交割權(quán)，其中的29個屬于嘉能可公司及其旗下部門，LME的態(tài)度顯然對此次嘉能可等市場參與者的逼倉行為不滿意，這給逼倉帶來了一定的壓力；而另一方面，作為同樣參與此次逼倉行為的摩根大通來說，其在債券市場上的大幅虧損也面臨著資金鏈斷裂的風險，令逼倉再度陷入尷尬境地。
而就全球宏觀經(jīng)濟來說，希臘危機再燃令金屬市場備受壓力。由于此次希臘議會選舉使得反緊縮政黨高票獲選，令投資者對于希臘將無法遵守財政緊縮的擔憂升溫。雖然第一次大選的結(jié)果是三大黨都無法組成內(nèi)閣，但對于6月舉行的第二次大選中，對于左翼繼續(xù)獲勝的可能性依舊很大，一旦左翼最終組成了內(nèi)閣，其無法遵守撙節(jié)措施的后果將是希臘可能面臨著退出歐元區(qū)的威脅，而此威脅正往越來越可能成為現(xiàn)實的方向發(fā)展。
投資者少許的樂觀情緒已蕩然無存，留下的只有恐慌和猜疑。受此影響，金屬市場的弱勢態(tài)勢延續(xù)。(作者為長城期貨研究員)
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