8日起，一年期存貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整，其中貸款利率下降幅度統(tǒng)一，各期限貸 款利率下降幅度均為0.25個(gè)百分點(diǎn)，但存款利率降幅不一，其中2年期存款利率下降0.30%，3年期存款利率下降0.35%，5年期存款利率下降 0.4%。存款期限越長，利率下降幅度越大。
由此可以判斷，中國政府對物價(jià)長期走勢作出了新的判斷，并以此制定了宏觀調(diào)控政策方向。
不對稱降息及長期存款利率降幅較大，透露出央行兩個(gè)新的觀點(diǎn)，一是長期物價(jià)走勢趨于穩(wěn)定，未來通脹壓力消除；二是放棄投資拉動(dòng)增長模式，希望啟動(dòng)消費(fèi)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。
物價(jià)長期走勢穩(wěn)定源于外匯占款減少。人民幣匯改以來，人民幣對美元持續(xù)升值，升值周期已趨于結(jié)束，其標(biāo)志就是4月14日央行放寬人民幣匯率波動(dòng)幅度到 1%。由于連續(xù)出現(xiàn)外匯占款負(fù)增長情況，表明中國國際收支基本達(dá)到平衡，人民幣匯率水平接近均衡匯率。由于未來國際收支基本平衡，外匯儲(chǔ)備增長或存在凈減 少可能，因而基礎(chǔ)貨幣超發(fā)局面已經(jīng)得到抑制，貨幣政策慢慢回歸中性。5月18日，央行今年第二次下調(diào)存款準(zhǔn)備金比率，其背景就是4月外匯占款驟降605億 元。
外匯占款的新變化，表明支持物價(jià)長期上漲的貨幣發(fā)行基礎(chǔ)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，如果央行未來控制好存款準(zhǔn)備金比率和貸款增速，長期物價(jià)將保持穩(wěn)定。
其二，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)進(jìn)行，有效啟動(dòng)消費(fèi)是關(guān)鍵。
消費(fèi)長期增長緩慢原因在于經(jīng)濟(jì)模式固有缺陷，一是過度依賴投資，二是因分配向資本傾斜導(dǎo)致居民收入增長緩慢，消費(fèi)增長遲滯。考慮到中國經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)換勢 在必行，需要在鼓勵(lì)民間投資同時(shí)啟動(dòng)消費(fèi)。由于全球經(jīng)濟(jì)處于"再平衡"過程中，外需持續(xù)下降，中國出口受到抑制，為出口提供產(chǎn)能的投資也受到抑制，長期以 來依靠投資拉動(dòng)增長的模式已經(jīng)難以為繼，要保持轉(zhuǎn)型順利，有必要刺激居民消費(fèi)。
雖然長期利率調(diào)整發(fā)出了刺激消費(fèi)的信號(hào)，但消費(fèi)增長不易。一方面需要改革分配制度，改善社會(huì)保障體系，另一方面還要堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控，通過抑制高房價(jià)來增加居民日常消費(fèi)支出比例。
超預(yù)期的降息行動(dòng)或?qū)Χ唐跇鞘泻凸墒挟a(chǎn)生刺激作用。貸款利率降低將刺激消費(fèi)性購房需求，并推動(dòng)交易量上升。但開發(fā)商和投資者應(yīng)認(rèn)識(shí)到，長期貸款利率并沒有增加降幅，實(shí)際是政府不想看到地方政府過度投資，同時(shí)也配合房地產(chǎn)調(diào)控政策，保持房價(jià)理性回歸。
雖然樓市短期交投活躍，但在物價(jià)長期穩(wěn)定預(yù)期出現(xiàn)后，住房投資的風(fēng)險(xiǎn)大于收益，因而房價(jià)長期調(diào)整格局不會(huì)改變。一旦限購令取消，聰明投資者將拋出投資性房產(chǎn)。
長期存款利率降幅較大，或鼓勵(lì)居民投資股市。由于住房限購令不會(huì)取消，居民存款有流向股市可能性。不過中國股市圈錢特性不變，供給持續(xù)增加，投資者幾乎無 利可圖，居民投資股市熱情或并不高漲。其結(jié)果可能是，長期存款利率下降，但消費(fèi)增長緩慢，房價(jià)繼續(xù)下行，居民存款變化不大。
雖然此次降息是基于短期經(jīng)濟(jì)下行壓力，但其體現(xiàn)出的長期信號(hào)值得關(guān)注，這就是中國經(jīng)濟(jì)長期運(yùn)行的貨幣基礎(chǔ)發(fā)生了變化，投資重要性正逐步讓位于消費(fèi)。政府不再過多依賴投資短期刺激，而是寄希望于消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的長期推動(dòng)力。
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