今年伊始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已放慢前進(jìn)的腳步，出口的下滑、產(chǎn)能的過(guò)剩，再加之消費(fèi)的疲軟讓原本動(dòng)力十足的“三駕馬車”開始舉步維艱。從年初的通貨膨脹壓力，到年中所謂的“CPI下行”，貨幣政策的每一次調(diào)動(dòng)都刺激著市場(chǎng)的神經(jīng)。再加之房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控、證劵市場(chǎng)制度改革、國(guó)際板上市等爭(zhēng)論，在此宏觀背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將何去何從？面對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速下滑，什么才是最適宜的宏觀政策？未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)在哪里？貨幣流動(dòng)性、樓市、股市的核心問(wèn)題又是什么？本期東方財(cái)富網(wǎng)《財(cái)富觀察》邀請(qǐng)到了復(fù)旦大學(xué)教授韋森，與韋森教授一起探討當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中的點(diǎn)點(diǎn)滴滴。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)76%，隨著房?jī)r(jià)的快速上揚(yáng)，房地產(chǎn)開發(fā)商和購(gòu)房者購(gòu)房的貸款表現(xiàn)出快速的上升趨勢(shì)。
東方財(cái)富網(wǎng)：目前商業(yè)銀行貸款急劇膨脹能理解為主要是由房地產(chǎn)所帶動(dòng)的嗎？
韋森：近幾年房?jī)r(jià)的快速上漲，房地產(chǎn)交易量的快速攀升，正是中國(guó)廣義貨幣快速增加的一個(gè)主要貢獻(xiàn)因素。房?jī)r(jià)快速上漲，房地產(chǎn)開發(fā)商和購(gòu)房者購(gòu)房貸款的快速增加，實(shí)際上導(dǎo)致了更多的廣義貨幣被創(chuàng)生出來(lái)，由此我產(chǎn)生出一個(gè)新的觀點(diǎn)——房地產(chǎn)是中國(guó)廣義貨幣的創(chuàng)生機(jī)器。
具體說(shuō)來(lái)，前些年房?jī)r(jià)瘋狂上漲，購(gòu)房者需要通過(guò)晝夜排隊(duì)貸款購(gòu)房，旺盛的需求推動(dòng)著房?jī)r(jià)的不斷上漲，進(jìn)而激勵(lì)地產(chǎn)商持續(xù)不斷地開建新樓盤。在此過(guò)程中，多數(shù)購(gòu)房者需要通過(guò)銀行貸款預(yù)交首付，而隨著房?jī)r(jià)的上漲，其首付會(huì)越來(lái)越高，為房產(chǎn)商帶來(lái)更大的利潤(rùn)。房產(chǎn)商將這部分貸款轉(zhuǎn)存銀行，進(jìn)入銀行的存款賬戶中，在央行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)中就轉(zhuǎn)變成了廣義貨幣。
另一方面，地產(chǎn)商在獲得土地之前，需要向銀行貸款。據(jù)統(tǒng)計(jì)，房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)76%。通過(guò)銀行貸款，地產(chǎn)商獲取資金，轉(zhuǎn)給政府進(jìn)而獲得土地，政府將這部分貸款存入銀行，又轉(zhuǎn)而投入其他更大的開發(fā)項(xiàng)目，成為一些開發(fā)商的銀行的存款，最后政府的投資，成了一些開放商和建筑商的存款，最終在商業(yè)銀行的存款賬戶中匯集成“廣義貨幣”存量。
這樣一來(lái)，在過(guò)去幾年中國(guó)房地產(chǎn)極度的繁榮中，在房?jī)r(jià)快速上漲的熱潮中，銀行對(duì)購(gòu)房者的巨額貸款變成了開發(fā)商的存款，銀行對(duì)開發(fā)商的貸款又變成政府的存款，政府開發(fā)投資和從銀行的貸款的投資進(jìn)而變成其他開發(fā)商的銀行存款，最后匯集到所有商業(yè)銀行的存款數(shù)字中，被央行統(tǒng)計(jì)下來(lái)，就成為了廣義貨幣，即M2，其實(shí)質(zhì)上僅僅記錄了市場(chǎng)交易的結(jié)果。
由此可以預(yù)期，如果央行放開乃至鼓勵(lì)銀行信貸，倘若全國(guó)的房?jī)r(jià)開始新一輪的快速上漲，其必然結(jié)果將是廣義貨幣的快速增加。如果今年銀行貸款再次超過(guò)10萬(wàn)億元，中國(guó)的廣義貨幣總量將超過(guò)100萬(wàn)億元，這將意味著什么？
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