相對于亞洲同業(yè)而言，仍看好中國交通運輸板塊我們認(rèn)為，中國交通運輸板塊在兩年令人失望的表現(xiàn)過后，走勢將領(lǐng)先于亞洲同業(yè)板塊，后者周期性較強的股票占比較大（如航空和海運）。在我們看來，中國交通運輸板塊的價值更具吸引力，原因在于其增長前景和相對估值更穩(wěn)健。
中國M2 增長重新加速
央行最近公布了11 月份貨幣供應(yīng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，表明M2供應(yīng)溫和環(huán)比上升。按照折年計算，M2 環(huán)比增速從2011 年三季度的僅3.2%上升至13.2%。值得注意的是，M2 增速的改善出現(xiàn)在法定準(zhǔn)備金率下調(diào)之前。我們的中國銀行業(yè)分析師預(yù)計12 月份M2 將加速增長。
根據(jù)我們的回歸分析，這有利于中國交通運輸股的表現(xiàn)。
M2 增長往往領(lǐng)先于中國基建和海運板塊的股價表現(xiàn)
我們認(rèn)為，中國交通運輸板塊不但基本面前景具有吸引力，而且分析顯示當(dāng)貨幣供應(yīng)放松時該板塊表現(xiàn)往往較好。過去十年M2 供應(yīng)增長超過趨勢水平的時期里，中國交通運輸股的絕對表現(xiàn)平均上漲了56%（圖表1）。重要的是，M2 增長往往較中國交通運輸板塊的走勢領(lǐng)先2-3 個月，而且具有相對較強的相關(guān)性。
中海發(fā)展是我們的首選股
我們的強力買入名單中包含在香港和/或中國大陸上市的股票，平均而言較我們的12 個月目標(biāo)價格存在51%的上行空間。我們的首選建議是買入中海發(fā)展(H)，因為該公司采用有益于中國航運企業(yè)的結(jié)構(gòu)性貿(mào)易模式。該股估值處于谷底水平，而我們認(rèn)為其2012 年每股盈利增長前景比較強勁。東航(H)和廣深鐵路(H)仍位于我們的強力買入名單。
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