股票投資策略報(bào)告：警惕一種傾向壓倒另一種傾向

本周 A股經(jīng)歷了可能是今年乃至十年以來最讓人難忘的歷史性時(shí)刻，上證綜指跌破了 2001年的 2245點(diǎn)。下跌可以用慘烈來形容，股市遍地哀鴻。
近期殺跌觸發(fā)因素有三點(diǎn)：一是，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議政策基調(diào)大幅低于預(yù)期，積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策讓政策大幅放松的預(yù)期落空；二是，11月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、物價(jià)、貨幣信貸數(shù)據(jù)再次大幅下滑，投資者擔(dān)心經(jīng)濟(jì)硬著陸和盈利大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。三是，前期瘋狂炒作的題材股、ST股近期大跌，在原本就弱勢的市場中引起資金情緒恐慌。
近期路演過程中， 12月上旬之前，機(jī)構(gòu)投資者普遍不甚悲觀，但是本周投資者表現(xiàn)出了極度悲觀的情緒，大家都在談著歐洲崩潰、中國房地產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)硬著陸的前景，部分投資者認(rèn)為明年經(jīng)濟(jì)會(huì)滑到 7以下，政策無解。
股市中，有兩種傾向值得關(guān)注：長期問題短期化和短期問題長期化。短期問題長期化的一個(gè)例子是"黃金十年"，觀察人士將短期的經(jīng)濟(jì)大好形勢視為 10年大趨勢；長期問題短期化的現(xiàn)象可能正在發(fā)生：將中長期經(jīng)濟(jì)下滑和一些系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能性置于眼前，覺得 2012正在來臨。我們認(rèn)為，需要警惕一種傾向壓倒另一種傾向。在目前的位置，我們認(rèn)為沒有必要繼續(xù)滑向極度悲觀的一端，后續(xù)將會(huì)逐漸看到一些積極信號的出現(xiàn)：
一是，經(jīng)濟(jì)下行尤其是增長中樞下降是一個(gè)長期過程，中國經(jīng)濟(jì)斷崖下跌可能性較小；歐洲風(fēng)險(xiǎn)也為歐洲政治家所熟知，市場正倒逼其出臺更為激進(jìn)的措施穩(wěn)定歐洲金融和經(jīng)濟(jì)，歐洲螺旋下降概率大于瞬間崩潰概率。
二是，盈利下行預(yù)期正在得到反映。我們在 9月份發(fā)布的秋季策略報(bào)告《警惕向下的螺旋》中，將 2011年盈利下調(diào)至 15%，上證綜指下行至2100點(diǎn)，我們認(rèn)為目前的市場下跌正是對這種預(yù)期的反映。明年 3月份前后的年報(bào)究竟是 17%，15%，還是 13%的意義已經(jīng)不大，白馬股的殺跌已經(jīng)從倉位上反映了盈利下滑的預(yù)期。
三是，政策微調(diào)正在進(jìn)行，有理由相信政策方向的好轉(zhuǎn)。我們 11月 25日周報(bào)《望眼欲穿》中提醒"政策刺激到來之前那段風(fēng)險(xiǎn)暴露的難關(guān)還需要經(jīng)歷"。但展望一個(gè)季度，2012年 Q1月均 8000左右的信貸投放是大概率事件。部分投資者前期認(rèn)為 11-12月份信貸投放月均 8000億顯然過于樂觀，但是冬季、春節(jié)的季節(jié)性因素之后，2月份大概率看到信貸的放量，明年 Q1達(dá)到 8000億元僅僅是正常的季節(jié)性規(guī)律：全年 8萬億*30%季度占比。這種信貸的環(huán)比改善對于經(jīng)濟(jì)增長和盈利預(yù)期的改善可以立竿見影。
四是，明年 3月份逐漸進(jìn)入兩會(huì)時(shí)間。在更合理的物價(jià)、房價(jià)條件下，政策氛圍改善將成為現(xiàn)實(shí)。新興產(chǎn)業(yè)政策、信貸的放量會(huì)給市場帶來春風(fēng)。
若市場進(jìn)一步下挫至 2100點(diǎn)附近，我們認(rèn)為左側(cè)低倉位投資者可以考慮逐步建倉，準(zhǔn)備后續(xù)可能的反彈行情。后續(xù)需要觀察的重要信號包括：大幅下降準(zhǔn)備金率、信貸顯著回升、地產(chǎn)和汽車銷售回升以及更為積極的政策語調(diào)。建議關(guān)注早周期的地產(chǎn)、汽車，以及受益于市場回升的保險(xiǎn)券商。
國金研究所本周重點(diǎn)推薦的個(gè)股包括新聯(lián)電子(加入自選股,參加模擬炒股)、太鋼不銹(加入自選股,參加模擬炒股)、洽洽食品(加入自選股,參加模擬炒股)等。
投資者請查看下文的國金一周重點(diǎn)報(bào)告匯總。