12月27日，華策影視[31.87 -0.41% 股吧 研報(bào)]公告了調(diào)整過的股權(quán)激勵(lì)方案，調(diào)整后股票期權(quán)數(shù)量為760.75萬股，行權(quán)價(jià)格由42.58元調(diào)整為24.87元。股票期權(quán)總數(shù)約相當(dāng)于1.92億總股本的3.96%。同時(shí)，公司董事會(huì)同意授予56名激勵(lì)對(duì)象685.95萬份股票期權(quán)，授予日為2011年12月27日。
潛在影響
我們認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施有利于公司長期的收入增長和盈利性提升。公司還披露了期權(quán)成本攤銷情況，2012-14年期權(quán)成本約為3284/1722/844萬元。我們因此將公司2012-14年管理費(fèi)用比率由8%/7.8%/7.6%提升至11%/10%/9.4%。我們新的2012-14年每股收益預(yù)測(cè)為0.98/1.35/1.72元，較原有預(yù)測(cè)下調(diào)8%/6%/5%。
估值
我們新的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為34.91元（仍然基于PEG方法），較原有目標(biāo)價(jià)下調(diào)1%，主要反映盈利預(yù)測(cè)的變化。公司目前股價(jià)較目標(biāo)價(jià)低約9%。維持中性評(píng)級(jí)。
主要風(fēng)險(xiǎn)
投入資本周轉(zhuǎn)速度快于/慢于預(yù)期。
（高華證券）
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