后發(fā)優(yōu)勢漸顯 反彈中建議介入八只股票

華夏銀行:經(jīng)營改善,后發(fā)優(yōu)勢漸顯

　　業(yè)績高增長是經(jīng)營改善的成果。2010年之前華夏銀行盈利能力在上市銀行中偏低,這也是前期公司估值(PB)一直處于相對低位的主要原因。2010年隨著公司對經(jīng)營短板的重點改進和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型效果顯現(xiàn),公司ROAA提升明顯,利潤實現(xiàn)了60%的高速增長。經(jīng)營改善后成長潛力巨大,預(yù)計2011年公司業(yè)績或仍能保持50%以上的高增長,盈利能力亦繼續(xù)提升。

　　短板的改善為高成長蓄勢。低于同業(yè)的吸存能力、較高的存款成本和高信貸成本一直是制約華夏銀行盈利能力提高的歷史短板,公司的存款穩(wěn)定性也一直是我們之前對其有所顧慮的重要原因,然而隨著近年來制度設(shè)計改進和風控水平不斷提升,經(jīng)營短板不斷改善,為公司業(yè)績高速成長蓄勢。

　　漸現(xiàn)的長處使未來增長潛力十足。2010年以來公司中小企業(yè)貸款增長迅速,在小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)的跟隨戰(zhàn)略也收到較好效果,中小企業(yè)金融服務(wù)商戰(zhàn)略符合目前公司的市場定位,也使得公司貸款定價水平不斷提高。而較低基數(shù)下中間業(yè)務(wù)收入的迅速增長、較高撥貸比下?lián)軅鋲毫Φ臏p輕將使公司未來幾年業(yè)績增長潛力十足。

　　后發(fā)優(yōu)勢漸顯,維持“強烈推薦-A”。短板的消失和長處的逐漸顯現(xiàn)將使公司盈利能力不斷提升,從而有利于公司行業(yè)相對估值上升。我們預(yù)計公司11年、12年將實現(xiàn)凈利潤94億、120億,同比增速將達到56%、28%。對應(yīng)11/12年EPS分別達1.37元,1.75元,現(xiàn)價對應(yīng)11年P(guān)E8.3倍、PB1.3倍,盈利能力的提升和業(yè)績的高速增長使得公司的吸引力與日俱增,建議積極介入,分享公司經(jīng)營改善后的成長價值。

　　風險提示:12年行業(yè)整體存款過緊導致信貸投放增長低于預(yù)期(招商證券)