在2011年的債券市場上，投資者的收獲同樣失望。股債蹺蹺板未曾顯現(xiàn)，反而是在高通脹壓力下一路下行，直到10月份開始才有所好轉(zhuǎn)，多數(shù)債券投資產(chǎn)品在全年取得負(fù)收益。一些小眾的投資品，以前極少見諸報(bào)端的產(chǎn)品一度紅火，但在2011年，這些小眾投資品紛紛“見光死”，從農(nóng)產(chǎn)品到藝術(shù)品，到諸如拉菲一類的高端紅酒，游資過后，如潮水過境，裸泳者眾。
龍年投資者們?nèi)绾闻渲米约旱馁Y產(chǎn)？哪一些領(lǐng)域可能是賺錢的？在開年之際，經(jīng)濟(jì)部理財(cái)小組的記者編輯融匯中外市場，沙中揀金集合成8條建議，為投資者在繁雜的市場中指出方向，籌謀龍年賺錢大計(jì)。
1 持有或適當(dāng)增加股票資產(chǎn)
德國證券教父，自稱“大投機(jī)者”的安德烈·科斯托拉尼曾有個(gè)著名的遛狗理論，即股票市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系就像一個(gè)人外出遛的狗，有時(shí)候狗跑在人前面，有時(shí)候在后面，有時(shí)候狗離開主人的距離之遠(yuǎn)、時(shí)間之長可能出乎意料，但終究會回到主人身邊。
南方基金投資總監(jiān)邱國鷺引用這個(gè)例子來說2011年的A股市場。但經(jīng)歷過2011年的投資者多數(shù)認(rèn)為，在過去一年中，“狗”大概跟丟了。
雖然多數(shù)投資者在2010年末并不認(rèn)為A股有大牛市的前景，但也很少有投資者預(yù)見到A股將持續(xù)下跌。多數(shù)投資者在2010年末2011年初認(rèn)為A股將會出現(xiàn)小幅上漲。
當(dāng)所有預(yù)期達(dá)成一致時(shí)，投資者就應(yīng)該擔(dān)心了。這話在中外皆然。在對于2012年普遍持有謹(jǐn)慎態(tài)度的情況下，市場仍有可能出乎意料。
從長期看，股票資產(chǎn)仍然是長期投資者的首選。即使在2012年這一時(shí)間期限內(nèi)，投資者也應(yīng)該持有或者適當(dāng)增加這一資產(chǎn)。
考慮到目前A股市場的動態(tài)市盈率僅有11倍左右，“狗”已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)地落在人后面了。從美國、中國香港等市場的歷史看，其市場的PE中值大概在15倍左右，而從中國經(jīng)濟(jì)的成長性看，以目前中國公司的平均盈利，邱國鷺認(rèn)為支撐17-18倍的市盈率不成問題。
因此從全年看，投資者仍然應(yīng)該堅(jiān)定的持有A股資產(chǎn)。即使從另一個(gè)角度看，在A股2008年下探之后，以自由落體式觸底反彈的股市在經(jīng)歷反彈和再下探之后，2012年預(yù)計(jì)也應(yīng)有一定程度的反彈。
另外值得投資者樂觀的一點(diǎn)是，隨著管理層推進(jìn)分紅新政，以及股價(jià)持續(xù)下跌帶來部分股票股息率的提升，一些股票即使僅憑借股息率也將顯現(xiàn)出較好的回報(bào)。
2 債券收益率拉平帶來機(jī)會
經(jīng)過2011年，讓人不得不承認(rèn)債券市場和股市一樣捉摸不透。債券之王、太平洋投資公司的比爾格羅斯曾預(yù)測，2011年美國債券收益率會上揚(yáng)，債市會崩盤。但結(jié)果2011年美債收益率轉(zhuǎn)而向下。
如果比爾格羅斯上述預(yù)言是對中國債市而發(fā)，那說得八九不離十了。直到2011年9月份之前，中國的債券交易員們都生活在陰影之中。這一情形在9月份之后得到改善，債券經(jīng)理們才迎來一波吃飯行情。但整體看，2011全年債券投資產(chǎn)品的收益為負(fù)，這是多年來未出現(xiàn)的情況。
對于已經(jīng)來到的2012年，多數(shù)投資者認(rèn)為債券無大牛市。迄今最近的一次債券大牛市是2008年，當(dāng)年債券大牛市根本原因是宏觀環(huán)境從通脹到通縮的快速反轉(zhuǎn)，而在未來可預(yù)見的范圍內(nèi)，宏觀環(huán)境只會出現(xiàn)漸進(jìn)的改善。
從市場表現(xiàn)看，債券小牛從2011年9月底開始已經(jīng)漸漸走完，債券收益率也在一定程度上回歸正常水平。從產(chǎn)品收益率看，低評級信用債產(chǎn)品的絕對收益率水平仍然是很高的，部分產(chǎn)品仍高于2008年低谷時(shí)的收益率。因調(diào)控等因素，投資者對于低評級信用債風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂更甚于2008年。
而債市的機(jī)會可能也潛藏在此處，若2012年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，市場信心回暖，未出現(xiàn)信用產(chǎn)品兌付問題，低評級信用債的收益率水平可能逐漸會與高評級產(chǎn)品拉平，這其中可能是債市的主要結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
若從全面的收益率來看，南方基金的債券經(jīng)理預(yù)測，2012年的中性收益率應(yīng)在5.5%-6%之間，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)好過2011年，與歷年平均水平接近。
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