這樣的投資邏輯看起來(lái)簡(jiǎn)單而有力，幾乎無(wú)懈可擊。但很可惜，和其他任何投資邏輯一樣，經(jīng)典的價(jià)值投資邏輯也存在著明顯的“阿喀琉斯之踵”，有它的天生弱點(diǎn)：首先，如何判斷出某只股票的內(nèi)在價(jià)值？這顯然是件非常難的事情，即使對(duì)很多資深的價(jià)值投資者而言，他們對(duì)同一只股票內(nèi)在價(jià)值的判斷也經(jīng)常各執(zhí)一詞、別如泥淵；其次，如何能夠保證當(dāng)股票的交易價(jià)格在內(nèi)在價(jià)值之下越跌越深的時(shí)候，自己的資金鏈依然不出問(wèn)題，而有能力持續(xù)加倉(cāng)？在我看來(lái)，這一點(diǎn)甚至比“判斷某只股票的內(nèi)在價(jià)值”更難，因?yàn)閷?duì)投資管理人而言，它的可控性更差。
對(duì)價(jià)值投資的一般性誤解既廣且深。比如，經(jīng)常會(huì)有類(lèi)似的場(chǎng)景：有人問(wèn)巴菲特，您怎么看從1998年到現(xiàn)在，可口可樂(lè)的股票價(jià)格依然下跌了30%？巴菲特通常會(huì)輕描淡寫(xiě)地回答，我喜歡我的股票下跌，如果我要買(mǎi)一個(gè)漢堡，今天是一元錢(qián)，明天是五毛錢(qián)，那么我會(huì)更喜歡明天五毛錢(qián)的漢堡，對(duì)股票也是這樣，如果一個(gè)股票下跌，我會(huì)感到很慶幸，但大多數(shù)人不是這樣的，他們不喜歡股票下跌，但是我喜歡。這種場(chǎng)景通常被巴菲特的擁躉們一般性地解讀為“價(jià)值投資者喜歡股票下跌，越跌越買(mǎi)”。
價(jià)值投資者們果真喜歡自己的股票下跌嗎？不可能。對(duì)巴菲特的這種說(shuō)法通常存在很大的誤解，所謂“越跌越買(mǎi)”首先是要還有錢(qián)買(mǎi)。換句話說(shuō)就是，“價(jià)值投資者們”之所以喜歡“自己的股票繼續(xù)下跌”是因?yàn)檫沒(méi)有建倉(cāng)完畢，任何投資者一旦建倉(cāng)完畢，都不會(huì)喜歡自己的股票繼續(xù)下跌，除非變態(tài)。但巴菲特為什么敢講“我喜歡自己的股票下跌”呢？原因很簡(jiǎn)單，一是巴菲特對(duì)自己“判斷股票內(nèi)在價(jià)值”的能力相當(dāng)自信，二是巴菲特對(duì)自己“投資現(xiàn)金流強(qiáng)大的抗壓能力”也非常有信心，可以“越跌越買(mǎi)”而不用擔(dān)心資金鏈崩斷。
這正是我要說(shuō)的，巴菲特的成功建立在他超強(qiáng)的對(duì)公司價(jià)值的分析和把握能力，及旗下保險(xiǎn)資金源源不斷地提供強(qiáng)大而穩(wěn)定的投資現(xiàn)金流的基礎(chǔ)之上，兩者缺一不可。顯然，對(duì)普通投資者而言，這是不可復(fù)制的
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