大江股份：非公開發(fā)行股票項目正在進行中

上海大江(集團)股份有限公司（600695），經(jīng)過近幾年對食品業(yè)務的不斷整合，改變過去從肉雞養(yǎng)殖、屠宰、加工到銷售的“一條龍”經(jīng)營模式，實現(xiàn)以營銷為龍頭，將發(fā)展重點轉移到產(chǎn)業(yè)鏈中附加值高、對產(chǎn)業(yè)有控制力的環(huán)節(jié)，食品深加工產(chǎn)品銷售量比重不斷擴大。公司于1993年3月在上交所上市。

公司曾為我國最大的農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)之一，經(jīng)營業(yè)績優(yōu)良。但自上世紀90年代以來，由于競爭日趨激烈，所在地生產(chǎn)成本及對環(huán)境保護的要求都在提高，使得位于上海黃浦江上游的公司飼養(yǎng)等業(yè)務難以為繼。從1998年以來，公司主營業(yè)務始終處于虧損狀態(tài)。2010年，公司整體退出飼料業(yè)務，轉而以食品為主業(yè)，依靠食品的銷售收入穩(wěn)步增長，全年營業(yè)收入為7.1 億元，同比增長5.11%。本期公司處置了部分非主業(yè)和閑置資產(chǎn)，投資收益相比去年同期大幅增長，實現(xiàn)凈利潤為1277 萬元，同比實現(xiàn)扭虧。11年公司經(jīng)營業(yè)績大幅增長主要是由于三條聚酯薄膜生產(chǎn)線投產(chǎn)及產(chǎn)品價格上漲所致。

毛利率方面，數(shù)據(jù)顯示，自1995年以來公司綜合毛利率都維持行業(yè)平均20%以下，2010年為9.77%。同期，行業(yè)平均毛利率為20.27%。

管理費用方面，數(shù)據(jù)顯示，公司管理費用率近4年總體與行業(yè)平均水平相當。2010年，公司管理費用率為7.12%；同期行業(yè)平均為6.94%。

財務費用控制方面，數(shù)據(jù)顯示，公司財務費用率近年來高于行業(yè)平均。2010年，公司財務費用率為4.13%，同期行業(yè)平均為1.88%。

營業(yè)費用控制方面，數(shù)據(jù)顯示，公司營業(yè)費用率近年持續(xù)走高，目前已明顯高于行業(yè)平均水平。2010年，公司營業(yè)費用率為6.79%，同期行業(yè)平均為4.48%。

對外投資方面，數(shù)據(jù)顯示，公司近年來對外投資占所有者權益比重保持較高水平，2010年為52.89%。

投資收益方面，數(shù)據(jù)顯示，公司近年來投資收益對利潤貢獻起伏較大。2010年，公司投資收益占利潤總額比重為352.71%，主要原因是出售飼料及房地產(chǎn)子公司股權獲約6500萬收益所致。

營業(yè)外收支方面，數(shù)據(jù)顯示，近年公司營業(yè)外收支凈額占利潤總額比重較高，2010年該比重為51.02%，主要原因是確認種禽場處置收益437 萬元及長期負債處置收益385 萬元。

銷售利潤率方面，雖然公司非經(jīng)營性收入對利潤貢獻較大，由于公司毛利率水平偏低，而期間各項費用率總體較行業(yè)平均偏高，從而使得公司銷售利潤率始終低于行業(yè)平均。2010年，公司銷售利潤率為3.08%，低于同期行業(yè)平均的8.04%。

資本結構方面，數(shù)據(jù)顯示，公司近年來資產(chǎn)負債率始終高于行業(yè)平均。2010年，公司資產(chǎn)負債率為65.23%，同期行業(yè)平均為55.70%。

運營能力方面，數(shù)據(jù)顯示，近年來公司存貨周轉率大幅高于行業(yè)平均，2010年為3.11次，同期行業(yè)平均值為1.49次。

資本回報方面，數(shù)據(jù)顯示，近年來公司凈資產(chǎn)收益率總體低于行業(yè)平均水平。2010年，公司凈資產(chǎn)收益率為6.54%；同期行業(yè)平均為8.75%。

流動性方面，數(shù)據(jù)顯示，公司流動比率長期以來低于行業(yè)平均水平，2010年由于處置長期資產(chǎn)償付銀行貸款，該指標上升至173.96%。同期，行業(yè)平均流動比率為126.69%。

利潤分配方面，數(shù)據(jù)顯示，公司13年來未進行股利分配。2010年，行業(yè)平均分紅比例為17.02%。

從行業(yè)基本面看，隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，食品消費市場增長迅速，為公司實施食品發(fā)展戰(zhàn)略創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境。近年來，中國人均可支配收入不斷提高，對食品等消費需求形成支持。未來幾年，以消費升級和品牌專賣為代表的食品行業(yè)將獲得快速發(fā)展，市場空間較大。

公司食品業(yè)務的銷售渠道通過多年積累，在江浙滬地區(qū)批發(fā)市場有一定的品牌優(yōu)勢。但目前公司食品業(yè)務整體規(guī)模較小，競爭不具備優(yōu)勢。另外，2011 年3 月啟動了向大股東關聯(lián)企業(yè)在內(nèi)的兩家戰(zhàn)略投資者非公開發(fā)行股票項目，目前項目正處于溝通反饋過程，如果成功將為未來的發(fā)展注入新的活力。

三季度報顯示，公司2011年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.04億元，同比下降10.46%；實現(xiàn)凈利潤3978萬元，同比實現(xiàn)扭虧。公司在2010 年下半年剝離飼料業(yè)務，但由于食品貿(mào)易及機械業(yè)務銷售形勢較好，使主營業(yè)務收入同比只略有下降；由于轉讓下屬房地產(chǎn)企業(yè)股權以及收到政府動遷補償而使凈利大幅增長