回顧2011，如果從簡單的募集與退出來看，清科數(shù)據(jù)顯示，2011年中外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)于中國大陸市場共新募基金382支，為2010年的2.42倍;基金募集規(guī)模方面，募集資本總量282.02億美元，為2010年募資總量111.69億美元的2.53倍。但是，受到VIE風(fēng)波、中概股表現(xiàn)不佳等不良因素的影響，全年VC支持的IPO退出交易數(shù)較2010年的331筆下降5.7%。
熊曉鴿上個(gè)月的一次演講的主題就是我們今天要說的“VC與PE的十字路口”，他解釋說，這個(gè)十字路口在哪里呢……世界上有一個(gè)二八定律……在中國有三千多家基金，那么我想說，如果說前20%比較有戲，至少有600多家基金比較有戲，再說細(xì)一點(diǎn)，前120家有戲，再往細(xì)點(diǎn)數(shù)20%，剩下的可能就只有24家了。熊曉鴿說的是“淘汰”和“洗牌”。
“過去兩年，本土VC、PE行業(yè)狂飆突進(jìn)，亦十分浮躁喧囂。臨近歲末，VC、PE市場也不以人的意志為轉(zhuǎn)移，進(jìn)入調(diào)整拐點(diǎn)！鄙钲谝恢鸙C機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人在近日的一篇文章中如是說，他給團(tuán)隊(duì)提出的追求是“做最好的，不做最大的”。
然而，國人天生“好大”，“大”字多畫一橫即為“天”，能“頂天立地”，站山頭、拉大旗，這種誘惑自然蕩氣回腸。對VC、PE來說，別的不講，規(guī)模大了，單純管理費(fèi)就是一筆不小的誘惑，規(guī)模大了，可以大張旗鼓地招兵買馬，可以馬不停蹄地?cái)U(kuò)局布陣。所以，要抗拒誘惑并不是一件特別容易的事情。
投資人的轉(zhuǎn)變也是迅速的。開春的幾個(gè)月，手上有資金的投資人都是“小李飛刀”的風(fēng)格，出手都很快。我出了三張投資意向書，幾天內(nèi)案子都莫名其妙地被搶走，公司創(chuàng)始人都懶得跟我解釋原因。就像花樣年齡被無數(shù)人追逐的美女，這一切都是應(yīng)該的。秋天開始的時(shí)候就看的人多，出手的少了。進(jìn)了冬天，見了面甚至?xí)蛘泻簟斑在投呢?”好像此時(shí)應(yīng)該停止一切活動。
2011年很熱鬧。除了在360衛(wèi)士大戰(zhàn)騰訊的硝煙中，周鴻祎帶領(lǐng)360成功上市，年底又冒出了小米手機(jī)，據(jù)說3個(gè)小時(shí)售出10萬臺，雷軍的“氣”勢不可擋。一群投資人歡呼找到了中國的蘋果，以據(jù)稱10億美元的估值投入了9000萬美元，累計(jì)投資額1.3億美元。看不見了，電子商務(wù)網(wǎng)站一批批地倒下;聽不見了，團(tuán)購殘余的哀嚎。難道泡沫還在繼續(xù)?
2011年很熱鬧還在于業(yè)界人員的變動。年初，投資人頻繁跳槽重組，JAFCO散了，KPCB老人們陸續(xù)走了，WI harper變成了Matrix……很多熟悉的老牌基金不再見蹤影，冒出來無數(shù)新的基金名字都好像差不多，很難記住。還有，鼎暉創(chuàng)投的功權(quán)走了，又回來了……過了這個(gè)冬天，可能又有一些面孔消失于行業(yè)的視野。
全球經(jīng)濟(jì)2011年全面探底，并進(jìn)入新一輪的經(jīng)濟(jì)低迷期。有觀點(diǎn)認(rèn)為，2012年不單是中國，還有歐洲、美國，私募投資領(lǐng)域都將經(jīng)歷重大洗牌，傳統(tǒng)PE基金資金數(shù)量、項(xiàng)目數(shù)量、所投企業(yè)股價(jià)都會有一個(gè)大幅的下降。
“洗牌是行業(yè)趨勢。”一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，全國注冊的VC/PE機(jī)構(gòu)超過2500家，“如果加上沒有完全規(guī)范注冊的，預(yù)計(jì)將有8000家到10000家左右”。行業(yè)內(nèi)的激進(jìn)人士認(rèn)為，其中80%的機(jī)構(gòu)將會消失。
“未來PE必須在投資方向、投資策略及投資工具方面做積極調(diào)整，做多元化的發(fā)展。”中國風(fēng)險(xiǎn)投資研究院董事長李愛民認(rèn)為，惟其如此才能給整個(gè)行業(yè)注入新元素，重塑整個(gè)行業(yè)。
在歐美成熟VC/PE市場中，PE基金中超過50%是并購基金，專注于企業(yè)之間的收購和整合;這迥異于國內(nèi)市場中80%的基金集中在Pre-IPO項(xiàng)目的爭奪！癗EA在美國只做兩塊投資，IT和醫(yī)療健康領(lǐng)域。”NEA中國董事總經(jīng)理蔣曉冬說。相對于國內(nèi)基金一律求大的心態(tài)，國外比較成功的中小VC/PE并非一定是規(guī)模最大、資金最多、團(tuán)隊(duì)最龐大的投資機(jī)構(gòu)。事實(shí)上單只基金規(guī)模超過5億美元的VC基金簡直被認(rèn)為是巨無霸。
就在“過冬論”的說法已在投資圈甚囂塵上之時(shí)，VC/PE 也延續(xù)著自去年以來的“融不到、投不掉、不敢投”的“心痛”。
然而，在“痛定思痛”之后，不少投資人開始先行一步為自己謀劃冬天的出路，其中獨(dú)辟蹊徑者不在少數(shù)。
一位不愿透露姓名的投資人在細(xì)看了這些企業(yè)之后發(fā)現(xiàn)，不少申報(bào)創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)大多為了上市而上市，只要財(cái)務(wù)報(bào)表一達(dá)標(biāo)就申報(bào)，而不少在近一年內(nèi)入股的Pre-IPO項(xiàng)目的背后更有著數(shù)量可觀的投資機(jī)構(gòu)的身影！半m然現(xiàn)在融資環(huán)境大不如前，但創(chuàng)業(yè)板較之主板、中小板估值還是偏高，細(xì)看這些項(xiàng)目的業(yè)績都已處于高點(diǎn)或是拐點(diǎn)上。”上述不愿透露姓名的投資人分析道，“往年一般Pre-IPO項(xiàng)目的年回報(bào)普遍在50%以上，但現(xiàn)在能有20%已屬不錯(cuò)，雖然回報(bào)有限，但二級市場的持續(xù)低迷還是讓不少投資機(jī)構(gòu)想急于出手！
在他看來，中國VC/PE正進(jìn)入深度調(diào)整期，市場優(yōu)勝劣汰逐漸加速，不少投資機(jī)構(gòu)寄希望于上市儲備來助其獲得持續(xù)投資回報(bào)，以此來順利“過冬”。
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