重返成長軌跡 具有明顯長線投資價值的八只股票

　特種線纜領軍者重返成長軌跡。中天科技是我國領先的線纜龍頭，特種線纜優(yōu)勢突出，多種產品排名市場前列。2004-2010年通信纜、電力纜雙輪驅動，保障了公司業(yè)績連續(xù)7年高速增長，2011年諸多因素拖累，停滯步伐。預計2012年隨 相關公司股票走勢 魚躍醫(yī)療19.71+0.110.56% 迪安診斷39.06-0.39-0.99% 凌云股份9.52-0.10-1.04% 滄州明珠8.04-0.13-1.59% 中天科技19.11-0.49-2.50% 著光纖、預制棒產能釋放，海纜、裝備纜盈利提升，中天將重返成長軌跡，2013年預制棒規(guī)模優(yōu)勢體現(xiàn)，凈利潤增長提速。 　　2012、2013年公司凈利潤增長率預計將達16%、31%。 　　光纖光纜長短期需求不減，核心成本控制力漸強。全球光纖光纜需求步入穩(wěn)定增長階段；國內需求因3G/LTE、FTTx建設長期需求不減，預計2012年電信運營商集采量同比增長18%，保持快速增長。集采定價規(guī)則改變、行業(yè)產能擴張謹慎，促使價格下滑幅度大幅收窄。五強之一的中天科技將受益于行業(yè)趨勢的好轉。公司預制棒項目采用VAD+SOOT技術，芯棒、包層自主生產，可有效降低成本；若按目前170美元/公斤的進口單價計算，2012、2013年預制棒項目對EPS的貢獻分別為0.04元、0.34元。 　　電力纜長期受益電網投入傾斜。我國電網投資額預期增長放緩，但結構性機會猶在，特高壓和配電網絡成為投入重點，并計劃形成智能電網。中天科技特種導線占據市場50%的份額，連續(xù)三年排名第一，將受益于特高壓以及老舊線路擴容建設，特種導線使用率將由目前的3%提高到10%。中天科技電力光纜產品齊全，用于骨干網、配電網、電力光纖入戶的電力通信纜均在市場前列，將受益于智能電網建設。 　　海纜經營多年，進入收獲期。中天科技2002年最早規(guī)模生產淺海光纜，2007年通過國家深海光纜鑒定，2009年成為首家通過國際UJ認證的企業(yè)，2011年又是首家突破歐美市場的企業(yè)，先后獲得美國、意大利大單，產品逐步得到國際認可，海纜收入高增長預期重現(xiàn)。 　　投資建議:預計2011-2013年每股收益分別為1.06元、1.23元、1.61元，對應PE分別為17x、15x、11x，估值水平有望回升，給予“增持”評級。 　　風險提示:電信運營商、電網投入低于預期；低價競爭愈演愈烈；原材料價格波動；預制棒短期仍依賴長飛。（華泰聯(lián)合證券） 　　魚躍醫(yī)療:家用醫(yī)療器械行業(yè)的快速增長可持續(xù) 　　最新消息 　　我們近期對魚躍醫(yī)療在廣州的經銷商紐康醫(yī)療進行了調研，同時考察了廣州家用醫(yī)療器械專營店的終端銷售情況，對家用醫(yī)療器械市場及魚躍產品的增長前景有了更直觀的認識:·紐康的總經理夏總認為家用醫(yī)療器械行業(yè)的快速增長仍將持續(xù)，紐康的單店收入增速將維持在20%-25%:（1）老齡化對行業(yè)的增長刺激作用很大；（2）家用產品的消費觀念仍在轉變的過程中；（3）期待一些政策（例如醫(yī)保報銷）的出臺來刺激行業(yè)增長。 　　·2012年制氧機市場的銷售額增速仍將在30%以上，魚躍有能力超越市場增速:（1）吸氧是治療心肺功能障礙的非常重要的手段，而制氧機是家用的最佳選擇；（2）產品的覆蓋面正在逐步提升，口口相傳以及實體店的體驗將帶動終端需求；（3）老年人吸氧保健將更加普遍，市場培育的還不夠好，仍有很大空間，而中年人群市場也將逐步推廣；（4）魚躍產品線廣，經銷商有更多動力銷售它的品種，同時魚躍是中國市場上最注重零售終端的，公司和經銷商共同維護終端，和零售商的緊密度最高。 　　·電子血壓計市場2012年的增速將維持在20%-30%，魚躍有望超過30%:終端的銷售依然強勁，同時除了個人消費，送禮帶來的團購消費也是重要的推動因素。 　　分析 　�。�1）紐康的直營店和代理業(yè)務都顯示家用醫(yī)療器械的市場增速沒有明顯放緩，制氧機、電子血壓計仍然是最有潛力的產品，這也正是魚躍家用產品中利潤貢獻最大的兩個品種；我們認為今年這兩個產品國內市場的收入增長將維持在30%以上，而制氧機的國外業(yè)務將是一個亮點，我們預測2012年公司原有家用產品的增速將達到28%。（2）我們仍然看好新產品血糖儀和空氣凈化器的銷售前景，預計將分別于今年3月和4月推出上市，這將給未來業(yè)績增長帶來加速劑。 　　潛在影響 　　經銷商的調研情況基本符合我們對市場和公司的看法，我們維持2011-13E每股收益0.57/0.77/1.03不變，維持12個月目標價28.9元不變，魚躍醫(yī)療是快速增長中的優(yōu)質避險醫(yī)藥股，我們維持強力買入評級。（高盛高華證券） 　　滄州明珠:傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)健，鋰電隔膜前景可期 　　投資邏輯 看好鋰離子電池隔膜行業(yè)的國產化替代:隔膜技術壁壘高，是鋰離子電池產業(yè)鏈最后國產化的環(huán)節(jié)，目前國產化率約5%，行業(yè)平均毛利率高達60%。由于國產隔膜生產成本不到國外的一半，價格優(yōu)勢巨大。 　　動力鋰電池隔膜試驗線成功，前景可期:公司目前試驗線已經具備了批量生產的能力，我們判斷未來2年毛利率下降壓力不大。 　　公司隔膜產品定位動力電池，采用雙層干法單拉技術。目前正積極進行客戶開拓，試驗線產品已送樣到不少下游客戶進行驗證和試用，進展樂觀，一旦建立穩(wěn)定供貨關系，將打開全新盈利空間。 　　目前試驗線產能 300萬m2（彈性大，可達500~600萬m2以上），樂觀估計12年有望量產；增發(fā)項目2000萬m2產能將于13年貢獻業(yè)績。 　　我們以目前國內供需關系和未來產能規(guī)劃判斷，公司12-13年隔膜業(yè)務可保持較高毛利率，以凈利率35%計算，公司鋰電隔膜銷量每增加100萬平方米，EPS 可增厚0.01元。 　　傳統(tǒng)業(yè)務未來兩年增長穩(wěn)健:公司PE 管材業(yè)務增長穩(wěn)健，增發(fā)2萬噸產能最快于下半年建成；BOPA 業(yè)績存在不確定性，亮點在于同步拉伸。 　　PE 管材龍頭地位穩(wěn)固，業(yè)績穩(wěn)健，長期或受益分布式天然氣建設帶來的需求爆發(fā):燃氣管材業(yè)務是公司支柱業(yè)務，市場占有率約為30%，業(yè)內與凌云股份呈雙寡頭壟斷格局；以銷定產（價格隨原材料調整）的銷售方式有利于毛利率穩(wěn)定。 　　BOPA 業(yè)績存在一定不確定性，但行業(yè)最差的時候或已過去:11年上半年行業(yè)兩頭受壓景氣度大幅下滑，下半年兩邊因素均出現(xiàn)好轉。公司是國內唯一掌握同步拉伸法生產線集成的企業(yè)，技術領先，利潤率高于行業(yè)平均水平。 　　投資建議 我們保守預測公司 2011-2013年凈利潤分別為17.62，20.74和25.25，未來兩年復合增速34.2%，對應攤薄EPS 為0.34，0.45和0.61；一旦公司鋰電池隔膜產品市場推廣成功，業(yè)績仍然存在上調空間，最樂觀情況12年和13年EPS 可達0.48和0.72元。 　　考慮到公司在動力鋰電隔膜市場爆發(fā)的預期，我們給予公司2012年20~22倍估值，對應目標價9.02~9.92元，建議“買入”。） 　　迪安診斷:上海司法鑒定獲批，產研合作提升研發(fā)實力 　　投資建議 　　公司的競爭力在不斷得以驗證和加強。公司作為一家民營企業(yè)，在依托自身平臺，獲取各方資源實現(xiàn)共贏（包括研發(fā)合作、業(yè)務合作、政府資源）方面表現(xiàn)出非常強的競爭力，這將有助于公司長期的發(fā)展，繼續(xù)穩(wěn)固行業(yè)的龍頭地位。此次上海司法鑒定許可證獲批和清華長三角研究院戰(zhàn)略合作協(xié)議，不會對公司短期業(yè)績產生重大影響，但有助于提升公司長期的競爭實力，為不斷拓展新業(yè)務、開發(fā)新型診斷技術打好基礎。 　　盈利預測和估值建議�？紤]2011年下半年公司上市、營銷費用和新開實驗室費用計提較多，我們略微下調2011-2013年的EPS 至0.84元 　　海正藥業(yè):模式創(chuàng)新不斷獲得突破 　　投資邏輯 　　國內制劑:與輝瑞組建合資公司。2012年2月18日，海正藥業(yè)與輝瑞公司簽訂了出資組建合資公司的意向書，其中海正等相關方持股51%。合資公司將充分利用海正的產品、生產優(yōu)勢和輝瑞的品牌、銷售優(yōu)勢，開拓國內外的品牌仿制藥市場。我們認為這是一次非常有意義的模式探索，發(fā)揮雙方優(yōu)勢。國內外醫(yī)藥行業(yè)都會因此增加了一個非常有競爭力的仿制藥巨頭。對海正而言，這是快速做大國內制劑的一次良機。 　　海外制劑:制劑出口模式成果漸現(xiàn)。公司在“特色原料藥向制劑出口轉型”的道路上探索了多年:生產基地方面的投入、海外合作伙伴的尋找、產品注冊方面的儲備、海外銷售方面的經驗積累，目前已經到了即將收獲的前期。1）歐洲市場上他克莫司上市一年多，積累了市場經驗，公司將逐步探索由代工的利潤分成模式向自主生產銷售轉型，實現(xiàn)完全意義上的制劑出口。我們預計今年他克莫司收入和利潤的貢獻都會有大幅增長。他克莫司的成功具有代表性意義，預示著公司以此模式推廣其他制劑出口具備成功的可能。2）美國市場將通過ANDA 的申報，依托美國公司，實現(xiàn)海正自主品牌的銷售，難度雖然較大但美國市場的突破是值得期待的。 　　特色原料藥:合同定制成為新的增長點。傳統(tǒng)的特色原料藥如腫瘤類、他汀類、培南類比較穩(wěn)定，隨著產品生命周期量增價減。但公司憑借多年積攢的國際形象和大企業(yè)的關系，逐步融入對方供應鏈體系中，獲得合同訂制訂單。預計禮來、默克、輝瑞的貢獻會帶動今年業(yè)務的增長。 　　投資建議 　　我們看重的是海正模式的可行性，目前 API 合同訂制、制劑國際出口、制劑國內合作都已現(xiàn)端倪，將逐步步入業(yè)績兌現(xiàn)階段。 　　估值 　　我們預測公司2011、2012年EPS為0.96元、1.25元，同比增長38%、29%，公司目前估值22倍，具有明顯長線投資價值，維持“買入”評級。 　　風險 　　各種合作進程可能低于預期；海外原料藥需求的波動。 　　方大特鋼:業(yè)績穩(wěn)步提升，股權激勵更有看點 　　2012年2月18日公司披露2011年報，業(yè)績穩(wěn)步增長、符合預期。主要分析如下:2011年公司經營管理成績顯著，盈利出現(xiàn)大幅增長。2011年公司實現(xiàn)營業(yè)收入約133.3億元、利潤總額約9.84億元、歸屬于母公司凈利潤約7.23億元，同比分別增長9.65%、145.82%、140.42%；實現(xiàn)基本每股收益為0.56元，同比增長143.48%，扣除非經常性損益后的基本每股收益0.36元，同比增長56.52%。 　　公司業(yè)績增長主要源自:1、優(yōu)化產品結構、積極降本增效，2、鐵礦投資帶來新的利潤增長點。2011年公司產生鐵236.77萬噸，同比增長0.77%；產粗鋼261.86萬噸，同比增長1.92%，產材269.71萬噸，同比增長5.27%，完成工業(yè)總產值126.79億元，同比增長21.27%；年產60萬噸彈簧扁鋼、優(yōu)質圓鋼生產線建成投產，彈扁和板簧繼續(xù)保持市場占有率第一；大高爐利用系數為3.075t/m3·d、轉爐鋼鐵料消耗1050.87kg/t、棒材螺紋鋼成材率101.98%，均列全國行業(yè)同類前三強；鐵礦石方面，公司還曾公告以2.56億元的價格，轉讓所全部持有的紫金天鷗礦業(yè)30%股權給紫金縣寶山鐵礦冶煉有限公司，并新增投資以70%控股同達鐵選，年鐵精粉營業(yè)收入約4.91億元，營業(yè)成本約1.72億元，毛利率高達65.06%，貢獻營業(yè)利潤3.2億元，約占利潤總額的32.5%，對公司業(yè)績提升極其明顯。 　　公司將繼續(xù)保持高增長勢頭，股權激勵將更有效促進管理層加強公司經營治理。 　　2012年公司目標實現(xiàn)銷售收入150億元，產鐵280萬噸，產鋼305萬噸，產材300萬噸，將在2011年的基礎上分別增長12.5%、18.3%、16.5%、11.2%；公司還擬授予激勵對象1.3億份股票期權（行權價4.21元/股），條件為加權平均凈資產收益率不低于10%，且以2009至2011年凈利潤的算術平均值為基數，2012至2015年的凈利潤增長率不低于75%、115%、185%、275%，我們據此以3.73億元作為基數測算，2012至2015年間的凈利潤要求分別需達到6.5、8、10.6、14億元。 　　維持“增持”評級。綜合來看，公司在細分市場具備絕對的市場優(yōu)勢，同時鐵礦投資獲利較高、股權激勵均將刺激管理層注重業(yè)績增長，預計公司2012-2014年將EPS分別為0.5元、0.55元、0.62元，對應PE約10、9、8倍，估值優(yōu)勢明顯。