中國(guó)國(guó)旅股份有限公司是我國(guó)旅行社業(yè)務(wù)種類最為齊全的大型綜合旅行社運(yùn)營(yíng)商。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為旅游服務(wù)業(yè)和旅游零售業(yè)。其中旅游服務(wù)業(yè)包括入境游、出境游、國(guó)內(nèi)游、票務(wù)代理和其他業(yè)務(wù);旅游零售業(yè)包括有稅商品銷售和免稅商品銷售。從各主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比情況看，目前旅游服務(wù)業(yè)是公司營(yíng)業(yè)收入的主體。旅游零售業(yè)是公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的主體。
結(jié)合目前我國(guó)旅游服務(wù)業(yè)存在的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，行業(yè)自身存在的問題，以及發(fā)達(dá)國(guó)家行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，我們推斷我國(guó)旅游服務(wù)業(yè)將向集團(tuán)化、專業(yè)化、品牌化、信息化發(fā)展。行業(yè)龍頭企業(yè)中國(guó)國(guó)旅先行先試，成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。旅游零售業(yè)尤其是免稅品銷售在我國(guó)有著快速發(fā)展，眼下呈現(xiàn)出巨大的增長(zhǎng)空間，隨著有稅商品銷售在行業(yè)龍頭企業(yè)的啟動(dòng)，免稅業(yè)向旅游零售業(yè)的轉(zhuǎn)型跡象已現(xiàn)。
投資邏輯分析：旅游服務(wù)業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)："三大游"市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)為行業(yè)發(fā)展提供契機(jī)。公司采取"三游并重，兩網(wǎng)并舉"的發(fā)展戰(zhàn)略。公司旅游零售業(yè)發(fā)展空間巨大：1)免稅運(yùn)營(yíng)商中的領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：壟斷性的資質(zhì)優(yōu)勢(shì)帶來的網(wǎng)絡(luò)布局優(yōu)勢(shì);網(wǎng)絡(luò)布局優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生的供應(yīng)商渠道優(yōu)勢(shì);先行先試帶來的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì);旅游服務(wù)業(yè)與旅游零售業(yè)務(wù)的協(xié)同效用。2)三亞免稅店經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)突出。3)三亞海棠灣"國(guó)際免稅城"項(xiàng)目為離島免稅業(yè)務(wù)再添亮點(diǎn)。4)入境免稅業(yè)務(wù)和機(jī)場(chǎng)改擴(kuò)建將是中長(zhǎng)期看點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)：公司是國(guó)內(nèi)免稅運(yùn)營(yíng)商的龍頭，未來免稅業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿薮，具備成長(zhǎng)空間，公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013的EPS分別為0.76元、1.13元和1.46元，對(duì)應(yīng)PE為37倍、25倍和19倍，給予"推薦"評(píng)級(jí)。
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