以下是報告主要內(nèi)容：
業(yè)績分析：
分眾傳媒今日公布了2011年第四季度及全年財報。財報顯示，分眾傳媒第四季度總凈營收為2.564億美元，同比增長63%，上年同期為1.468億美元；凈利潤為7540萬美元，同比增長60%，上年同期為4720萬美元。第四季度，分眾傳媒總凈營收及凈利潤均超過市場分析師平均預(yù)期。
第四季度，分眾傳媒主營業(yè)務(wù)營收為2.388億美元，高于我們預(yù)期的2.129億美元；非主營業(yè)務(wù)營收為1760萬美元，高于我們預(yù)期的1500萬美元。非美國會計準則下，每股攤薄收益為0.70美元，高于市場分析師平均預(yù)期的0.61美元。
此外，分眾傳媒預(yù)計，公司2012財年第一季度總凈營收介于1.77億美元至1.79億美元之間，同樣也高于市場分析師預(yù)期。
我們認為，2012年分眾傳媒投資者將從該公司的營收、利潤增長以及派息計劃中獲得收益。而在業(yè)績增長方面，以下四點將是主要的推動因素：1.新的銷售方式推動每個廣告主平均開支（簡稱“ASP”）增加；2.影院網(wǎng)絡(luò)的營收保持高速增長；3.擁有壟斷優(yōu)勢，可自由定價；4.吸引大型廣告主將該公司旗下媒體作為主流媒體平臺。分眾傳媒今年將按計劃進行派息，每股美國存托憑證派息0.137美元。我們認為，派息計劃的執(zhí)行將使分眾傳媒股票更具吸引力。
首家持續(xù)派息的中國企業(yè)：
分眾傳媒并不是第一個宣布派息計劃的中國企業(yè)，但卻是首家宣布將每年凈利潤（按非美國通用會計準則計算）的55%，用于持續(xù)派息或股票回購的中國企業(yè)。分眾傳媒此前宣布，將用每年凈利潤（按非美國通用會計準則計算）的25%進行派息，另外30%用于股票回購或派息。從4月16日開始，分眾傳媒派息計劃將正式實施，每股美國存托憑證派息0.137美元。
新銷售方式促進APS增長：
分眾傳媒采用新的銷售方式，只需要利用極少的額外成本，就可以推動ASP和營收增長，新銷售方式的優(yōu)點已經(jīng)在第四季度的框架網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)中得到體現(xiàn)。第四季度，框架網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)營收為6450萬美元，比上一季度的4660萬美元增長38%。營收增長的主要原因是，分眾傳媒改變了以往獨立銷售樓宇廣告的模式，將其整體打包出售。此外，分眾傳媒還將新的銷售方式引人到地理位置服務(wù)（LBS）網(wǎng)絡(luò)中。我們認為，采用新的銷售方式后，分眾傳媒將吸引更多廣告主，從而提高ASP。
影院網(wǎng)絡(luò)營收保持高速增長：
第四季度，分眾傳媒來自影院廣告網(wǎng)的營收為2080萬美元，比上季度的1300萬美元增長60%。我們認為，該業(yè)務(wù)在2012財年仍將保持高速增長，預(yù)計增長幅度為45%。
擁有壟斷優(yōu)勢：
在過去10年中，分眾傳媒占據(jù)商業(yè)樓宇、住宅及賣場廣告80%至98%的市場份額，成為該領(lǐng)域的主導(dǎo)者。因此，分眾傳媒擁有行業(yè)定價優(yōu)勢，該公司可將廣告價格每年提高10%至15%，并且在多年內(nèi)保持這種優(yōu)勢。我們認為，這種持續(xù)的定價優(yōu)勢將繼續(xù)推動分眾傳媒營收增長。
吸引大型廣告主以其作為主流媒體平臺：
分眾傳媒目前是繼中央電視臺之后的第二大媒體網(wǎng)絡(luò)，在中國內(nèi)地極具影響力。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，分眾傳媒的LCD網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋中國100多個主要城市，海報框架網(wǎng)絡(luò)覆蓋50多個城市，賣場網(wǎng)絡(luò)覆蓋約180個城市，這些媒體網(wǎng)絡(luò)覆蓋了超過1.5億城市人口。
由于分眾傳媒網(wǎng)絡(luò)覆蓋面極為廣泛，其廣告平臺也獲得了眾多廣告主的青睞。在中國5000多家品牌廣告主中，大部分都已經(jīng)成為分眾傳媒的合作客戶。此外，分眾傳媒還通過電子商務(wù)這種新興業(yè)務(wù)方式吸引新廣告主。我們認為，2012年，分眾傳媒廣告主數(shù)量將繼續(xù)保持增長。
2012財年第一季度業(yè)績預(yù)期：
分眾傳媒預(yù)計，公司2012財年第一季度總凈營收將介于1.90億美元至1.94億美元之間，高于市場分析師平均預(yù)期的1.835億美元。其中，主營業(yè)務(wù)總凈營收將介于1.77億美元至1.79億美元之間，高于我們預(yù)期的1.735億美元；非主營業(yè)務(wù)凈營收將介于1300萬美元至1500萬美元之間，高于我們預(yù)期的1260萬美元。分眾傳媒還預(yù)計，非美國會計準則下，公司2012財年第一季度凈利潤將介于5800萬美元至6000萬美元之間，高于我們預(yù)期的5270萬美元。
上調(diào)業(yè)績預(yù)期：
我們預(yù)計，分眾傳媒2012財年第一季度營收將達到1.922億美元，高于此前預(yù)期的1.861億美元；每股攤薄收益為0.42美元，高于此前預(yù)期的0.38美元。
我們預(yù)計，分眾傳媒2012財年全年營收為9.851億美元，高于此前預(yù)期的9.527億美；非美國會計準則下，每股攤薄收益為2.50美元，高于此前預(yù)期的2.38美元。
我們預(yù)計，分眾傳媒2013財年全年營收為11.987億美元，高于此前預(yù)期的11.514億美元；非美國會計準則下，每股攤薄收益為3.11美元，高于此前預(yù)期的3.10美元。
估值：
基于上述因素，我們維持分眾傳媒股票“買入”評級，目標股價定為50美元。（Risen)
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