豐林集團：產(chǎn)業(yè)鏈完善 期待漲勢梅開二度
豐林集團 （601996 ） 是中國最大的木業(yè)企業(yè)集團之一，主要從事人造板的生產(chǎn)銷售以及營林造林業(yè)務(wù)。公司在廣西建立了南寧、百色、環(huán)江、上思四個人造板生產(chǎn)基地，擁有53萬m3/a的人造板產(chǎn)能(其中纖維板產(chǎn)能為49萬m3/a、膠合板產(chǎn)能4萬m3/a)，速豐林種植面積達20余萬畝，其綜合實力居全國纖維板行業(yè)前列，廣西纖維板行業(yè)第一。
公司所處的林業(yè)也是節(jié)能減排的受益行業(yè)之一。按照相關(guān)部門公布的目標(biāo)，為增加森林碳匯，我國將大力推進植樹造林，繼續(xù)實施三北防護林與長江中下游地區(qū)等重點防護林工程、退耕還林工程、天然林保護工程，京津風(fēng)沙源治理工程以及速生林基地建設(shè)工程等生態(tài)建設(shè)項目。深入開展城市綠化造林，加快建設(shè)城市森林生態(tài)屏障。開展碳匯造林試點，促進碳匯林業(yè)健康有序的發(fā)展。此外，我國還將加強與歐美國家的在此方面的合作：日前，財政部與歐洲投資銀行簽署了《中國林業(yè)專項框架貸款協(xié)議》。據(jù)了解，此次簽署的框架貸款協(xié)議貸款金額2.5億歐元，主要用于支持新造防護林、用材林、經(jīng)濟林，以及森林撫育和低效林改造，森林生態(tài)系統(tǒng)修復(fù)和可持續(xù)發(fā)展及生物質(zhì)能源林基地建設(shè)等方面。伴隨著多項政策的啟動，包括公司在內(nèi)的林業(yè)企業(yè)將獲得良好的發(fā)展機遇。
公司上市募資就是為了進一步提升自有的林木資源，擬利用募集資金30438萬元投入包括桉樹速生豐產(chǎn)林基地和人造板兩類四個項目。項目實施后，公司將開拓產(chǎn)品附加值更高的阻燃人造板、單板層積材等新產(chǎn)品，將人造板產(chǎn)能由目前的53萬m3/a提升至71萬m3/a，產(chǎn)能增幅達34%；廣西百色桉樹速生豐產(chǎn)林基地項目預(yù)計新增速生林82203畝，進一步鞏固公司的林木資源優(yōu)勢(股吧)。
二級市場上，該股在60日線附近企穩(wěn)，短線整固已完畢，隨著下方10周均線的緩慢上移，該股已獲得了穩(wěn)固的支撐。隨著整個木業(yè)板塊的崛起，該股有望迎來新一波漲幅，建議投資者逢低關(guān)注。(金證顧問) 長盈精密：業(yè)績符合預(yù)期 金屬外觀件為12年看點
業(yè)績快速增長，符合預(yù)期
2011年，長盈精密 （300115 ）公司實現(xiàn)營收7.8億元，同比增長64.4%；歸屬上市公司股東凈利潤1.59億元，同比增長75.1%；每股收益0.92元，符合市場預(yù)期。每10股轉(zhuǎn)增5股并派發(fā)現(xiàn)金1元(含稅)。公司2011年毛利率為37.3%，與2010年持平；凈利率20.3%，同比增加1.2個百分點。公司收入和凈利潤均大幅增長，主要得益于①智能手機銷量的快速增長(2011年全球智能手機銷量4.7億部，同比增長59%)；②與大客戶如三星、中興和華為的深度合作，三者在移動終端領(lǐng)域的市場占有率穩(wěn)步提升，2011年為21%。③金屬結(jié)構(gòu)(外觀件)業(yè)務(wù)收入1.19億元，同比增長288%，且毛利率高，為52%。
11年4季度經(jīng)營分析及12年一季度展望
2011年4季度，實現(xiàn)收入2.09億元，同比增長75%，環(huán)比負增長2%；凈利潤3802萬元，同比增長61%，環(huán)比負增長27%。當(dāng)期公司毛利率37.3%，與全年水平相當(dāng)，但凈利率18.2%，低于全年水平。3季度為電子行業(yè)的傳統(tǒng)旺季，4季度由于管理費用率高導(dǎo)致凈利率較低。從季度情況來看，我們認為公司目前處于規(guī)模快速擴張階段，發(fā)展動力充足。公司預(yù)計12年1季度業(yè)績同比增長30%~50%。
2012年公司業(yè)績將繼續(xù)快速增長
我們認為公司受益消費電子里需求最旺盛的智能手機、平板電腦等細分領(lǐng)域，手機連接器和金屬外觀件業(yè)務(wù)值得期待。①金屬外觀件是公司著力打造的新業(yè)務(wù)，擬投資2億元再購買280臺CNC設(shè)備進行擴產(chǎn)；②手機連接器，年產(chǎn)5億只的擴產(chǎn)項目12年1季度達產(chǎn)，且公司計劃逐步收購昆山杰順通的股權(quán)以擴大產(chǎn)能。
維持“推薦”評級
預(yù)計2012-2014年，公司收入分別為11.5億元、15.5億元和19.5億元，凈利潤分別為2.26億元、3.03億元和3.91億元，EPS分別為1.31元、1.76元、2.27元，對應(yīng)最新收盤價動態(tài)PE分別為29倍、21倍、17倍。公司計劃再募資以擴大產(chǎn)能，長期增長可期，維持“推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示：人工成本上漲。(平安證券) 天地科技(股吧)：業(yè)績符合預(yù)期 訂單增長較快
業(yè)績簡評
天地科技(股吧) （600582 ）公司2011年實現(xiàn)營業(yè)收入12,009百萬元，同比增長50.68%；歸屬母公司股東的凈利潤912百萬元，同比增長6.84%，扣除非經(jīng)常性損益后同比增長24.62%；EPS為0.90元，扣除非經(jīng)常性損益后為0.83元；公司業(yè)績符合預(yù)期(我們原預(yù)測2011年EPS為0.91元)。公司的分配預(yù)案為每10股送2股派1.50元。
經(jīng)營分析
煤炭投資增速趨穩(wěn)，煤機業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長：2011年度國內(nèi)煤炭開采和洗選業(yè)完成投資額4,897億元，同比增長25.9%，增速與09-10年基本持平。公司煤機業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入6,665百萬元，同比增長18.0%。公司2011年新簽合同12,130百萬元，同比增長29.3%。公司2011年末預(yù)收款項達到1,388百萬元，較上一年末增長23.8%。
海外市場拓展取得突破：2012年2月23日，公司公告獲得烏克蘭利希強斯克煤炭公司的"梅利尼科瓦煤礦現(xiàn)代化技術(shù)改造"項目合同，總金額達到5,940萬美元；此外還簽訂了嘉哥羅斯夫卡婭新建礦井項目、利沃夫沃倫礦井改擴建項目的合作意向書。作為國內(nèi)綜采成套化實力最強的企業(yè)，這些項目的獲取和進展，將在公司海外業(yè)務(wù)進一步拓展中起到良好的示范作用。
示范工程板塊繼續(xù)壯大：2011年公司生產(chǎn)運營管理的煤礦生產(chǎn)原煤產(chǎn)量接近3,000萬噸，較2010年的2,000萬噸提高約50%？乒つ茉蠢^續(xù)推進對優(yōu)質(zhì)煤炭資源的收購，完成了山西沁南井田探礦權(quán)的收購工作。公司王玻煤礦改擴建工程的土建、井巷按計劃完成，主運系統(tǒng)改造、主井機房設(shè)備購置安裝工程已經(jīng)完成。煤炭產(chǎn)能的釋放，為公司業(yè)績增長提供有力支持。
主營業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)提升：2011年度公司的綜合毛利率為31.78%，其中扣除本年度新增的煤炭物流業(yè)務(wù)，毛利率為37.51%，比2010年全年的35.21%有所提高。分項業(yè)務(wù)中，礦山自動化、機械化裝備2011年的毛利率為33.81%，較上一年提高2.0個百分點；煤炭生產(chǎn)的毛利率為70.21%，較上一年提高8.7個百分點。新增的煤炭物流業(yè)收入達到2,002百萬元，其作用在于配合公司主業(yè)的發(fā)展，但毛利率僅有3.15%，對利潤貢獻較小。
費用水平：公司2011年度銷售費用為532百萬元，較上年增長41.8%，主要原因是增設(shè)營銷辦事處和售后服務(wù)機構(gòu)及營銷隊伍擴大增加支出。公司2011年管理費用為1,166百萬元，較上年增長32.0%，主要原因是公司加大了研發(fā)投入。2011年研發(fā)投入3.1億元，占主營業(yè)務(wù)收入3.25%，比上一年度增長31.3%。
現(xiàn)金流狀況：公司2011年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為938百萬元，較2010年的1,092百萬元有所減少，這主要是應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)增加較多所致。2011年底，公司的應(yīng)收賬款為2,628百萬元、應(yīng)收票據(jù)為1,724百萬元，分別較年初增加了753百萬元和521百萬元。從各季度情況來看，公司3-4季度以來應(yīng)收賬款有所減少，而應(yīng)收票據(jù)增加較快。
盈利預(yù)測和投資建議
根據(jù)公司的經(jīng)營和訂單形勢，我們小幅調(diào)整公司的盈利預(yù)測，2012-2014年營業(yè)收入分別為14,732，17,715和21,125百萬元，凈利潤分別為1,138，1,380和1,646百萬元；EPS分別為1.125，1.364和1.627元。(2012-2013年業(yè)績調(diào)整幅度均為-1%左右)
煤炭行業(yè)需求較為平穩(wěn)，而公司正積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈，且中國煤炭科工集團具有整體上市的預(yù)期，股權(quán)激勵方案的經(jīng)營目標(biāo)明確。我們給予公司目標(biāo)價為22.50元，即2012年20倍PE估值，給予"買入"的投資評級。
風(fēng)險提示
公司面臨的主要風(fēng)險為煤炭需求下滑導(dǎo)致煤炭企業(yè)投資意愿減弱，從而對煤機設(shè)備及服務(wù)的需求產(chǎn)生負面影響。(國金證券(股吧)) 東信和平(股吧)：業(yè)務(wù)有序開展 業(yè)績有望釋放
事件：
2012年3月20日，東信和平(股吧) （002017 ）公司發(fā)布2011年報。報告顯示，公司2011年實現(xiàn)營業(yè)總收入 9.34億元，同比增長9.62%(其中外銷收入5.18億元, 占總銷售額55%)。歸屬于母公司的凈利潤3550 萬元，同比增長9.38%。稀釋每股收益為0.16元。公司業(yè)績稍高于我們預(yù)期。
點評：
※主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，新興業(yè)務(wù)有序開展
公司在SIM卡市場占有率排名國內(nèi)第一、全球第五。產(chǎn)品整體毛利率28%，在各項成本攀升的市場環(huán)境下，繼續(xù)保持增長。
主營業(yè)務(wù)方面：制造業(yè)收入9.25億元，同比增長10.32%。分產(chǎn)品來看：金融卡收入較上年增長78.24%，主要是中國工商銀行(股吧)銷量增加所致，同時金融領(lǐng)域成功入圍中國銀行(股吧)、建設(shè)銀行(股吧)，相應(yīng)訂單有所增長；公共事業(yè)卡收入較上年增長38.52%，主要是新產(chǎn)品電子護照銷售增加，同時社保領(lǐng)域成功中標(biāo)浙江、廣東、新疆、河南、河北、寧夏等社？ǎ瑖鴥(nèi)社保卡銷量進一步提升。
新技術(shù)和增值服務(wù)方面：公司成立了專門的技術(shù)團隊，以互聯(lián)網(wǎng)支付、智能卡與支付安全、移動支付與NFC為主要技術(shù)方向，不斷探索市場走向。重點完成了移動支付NFC 、N3 SWP-SD 、2.4G RFSIM金融社保等多個項目。有效推進2.4G SIM WAVE 產(chǎn)品、13.56M NFC產(chǎn)品、ZIGBEE產(chǎn)品的設(shè)計開發(fā)。各項技術(shù)和相關(guān)研發(fā)的有序進行推進了公司向系統(tǒng)解決方案提供商、平臺運營服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型的目標(biāo)。未來，增值業(yè)務(wù)有望打開公司成長空間。
※費用尚存改進空間，匯兌損失有望減小
公司三項費用總計2.21億元，占銷售收入23.66%，增速達30%。我們認為，若公司管理激勵機制改善，將有效提升內(nèi)部管控水平，控制三費增長，增強公司業(yè)績增長的內(nèi)生動力。
公司全年匯兌損失1808萬元,主要原因是人民幣兌美元升值5%，人民幣兌歐元升值7%，而印度盧比則相對美元大幅貶值；預(yù)計隨著未來人民幣升值預(yù)期減弱，匯兌損失在2012年將有望大幅減少。
※公司自2012年開始有望進入業(yè)績加速釋放階段：
去庫存化提升盈利水平：公司存貨逐季增長，2011年3季度已達到4.44億元，處于歷史最高點。我們曾指出公司之后勢必采取措施減少存貨，這將提高資金使用效率，提升盈利能力。年報顯示存貨4.10億元，符合我們的預(yù)期。
社保卡需求快速啟動：年報顯示，2011年公司公共事業(yè)卡收入1.46億元，同比增長38.52%。2012-2015年是社？(加載金融功能)快速推廣和普及階段，4年新增發(fā)卡量將超6億張。公司在社？I(lǐng)域具備客戶資源、生產(chǎn)能力和配套增值服務(wù)等3方面優(yōu)勢，未來3年有望每年新增凈利均超過2250萬。
※盈利預(yù)測及投資評級
我們預(yù)計2012-2014年歸屬母公司的凈利潤分別為6745萬元、9164萬元和11470萬元，EPS分別為0.31元、0.42元和0.53元，對應(yīng)PE分別為43.91、32.32和25.82。維持公司“買入”的投資評級。
※風(fēng)險提示
社保卡、金融IC卡市場啟動進度不如預(yù)期；公司去庫存化不如預(yù)期。
(方正證券) 杭氧股份：設(shè)備與氣體齊發(fā)力 維持“推薦”評級
公司2011年實現(xiàn)營業(yè)收入42.32億元，同比增長39.99%，實現(xiàn)凈利潤4.97億元，同比大幅上升40.19%，扣除非經(jīng)常性損益凈利潤4.72億元，同比增加46.73%。攤薄后每股收益為0.83元。從單季度來看，去年第四季度實現(xiàn)營收13.27億元，同比增長52.38%，實現(xiàn)單季度凈利潤1.52億元，同比增長30.9%。
長江證券(股吧) （000783 ）認為，空分設(shè)備、氣體業(yè)務(wù)齊發(fā)力，2011年盈收高速增長，業(yè)績符合預(yù)期。氣體項目競爭加劇、氣體零售收入占比下降等原因?qū)е?011年毛利率下滑，預(yù)計2012年整體毛利率將維持穩(wěn)定。費用控制能力出色，基本抵消毛利率下降影響，預(yù)計2012年凈利率有望逐漸回升。
煤化工需求旺盛，預(yù)計2012年公司空分設(shè)備增速或達20%。氣體業(yè)務(wù)進入收獲期，預(yù)計2012年氣體業(yè)務(wù)銷售收入或有望接近15億元。
綜合來看，長江證券(股吧)預(yù)計公司2012-2013年的營業(yè)收入分別為58億元、74億元，每股收益分別為1.06元、1.35元，對應(yīng)3月20日收盤價的PE分別為22倍、17倍，維持公司“推薦”評級。
機構(gòu)來源：長江證券(股吧)
(中國證券報) 長城汽車：銷售增速超行業(yè)平均 給予“買入”評級
長城汽車 （601633 ）2011年實現(xiàn)營業(yè)收入300.89億元，同比增長30.90%，實現(xiàn)凈利潤34.26億元，同比增長26.86%，基本每股收益1.22元。
公司整車銷售增長，增速遠超行業(yè)增長。2011年公司累計銷售整車46.27萬輛，較上年同比增長27.3%，遠超2.5%的行業(yè)整體銷售增速。
細分車型中，以騰翼C50、C30以及C20R等組成系列的轎車品種成為公司銷售數(shù)量和增速最高的車型，累計共銷售18.75萬輛，增速為52.6%。風(fēng)駿皮卡和哈弗SUV系列整車銷售同樣實現(xiàn)了同比增長，增幅分別為23.3%和7.6%，哈弗SUV系列已連續(xù)9年保持全國銷量和出口量第一，2011年市場占有率為10.31%，風(fēng)駿皮卡已連續(xù)14年在全國保持銷量、出口數(shù)量、市場保有量第一。預(yù)計2012年，市場消費偏好以及市場供求關(guān)系格局將繼續(xù)保持，公司產(chǎn)銷有望持續(xù)增長。
2011年雖然全球政治經(jīng)濟依然動蕩，但我國汽車出口一舉突破85萬輛，同比增長50%以上。得益于長城汽車出口地區(qū)市場復(fù)蘇、整車產(chǎn)品品質(zhì)提升以及新品增加，公司全年累計出口汽車7.93萬輛，同比增長58.7%，高于行業(yè)整體增速。
其中，SUV、轎車和皮卡車的出口量分別為3.05萬輛、1.22萬輛和3.64萬輛。長城汽車投資建設(shè)的保加利亞工廠已于2012年2月正式投產(chǎn)，工廠規(guī)劃產(chǎn)能為5萬輛，以KD形式進口長城散件進行組裝生產(chǎn)。第一年計劃銷售8000輛，銷售區(qū)域主要集中在羅馬尼亞和土耳其，然后將由東歐逐漸向北歐發(fā)展，2015年前后進入瑞典和挪威，隨后打入英國市場。長城汽車已在海外建立10余家工廠，長城證券預(yù)計公司2012年出口將突破10萬輛。
公司長期專注于SUV和皮卡，目前在相應(yīng)的行業(yè)市場均擁有較高占有率，新上轎車項目異軍突起。海外市場順利開拓，為公司進一步增厚利潤和降低經(jīng)營風(fēng)險提供了保障。
長城汽車2011年基本每股收益為1.22元，長城證券預(yù)計公司2012-2014年基本每股收益分別為1.52元、1.77元和2.02元，以2011年12月30日為基準(zhǔn)日，對應(yīng)PE分別為8倍、7倍和6倍。給予公司“買入”評級。
機構(gòu)來源：長城證券
(中國證券報) 安徽合力(股吧)：叉車行業(yè)保持平穩(wěn)增長
公司保持平穩(wěn)發(fā)展，全年凈利潤小幅增長。2011年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入62.91億元，同比增長23.74%；歸屬于母公司的凈利潤為3.86億元，同比增長6.55%；利潤分配預(yù)案為每10股轉(zhuǎn)增2股并派送現(xiàn)金股利2元。
叉車需求保持較快增速，產(chǎn)品毛利率有所下滑。根據(jù)行業(yè)協(xié)會的資料，2011年，公司的叉車銷量約為7.08萬臺，同比增速為22%左右。叉車毛利率為16.09%，受鋼材成本上升等因素的影響毛利率同比下滑2.16個百分點。鋼材價格近期出現(xiàn)回落，公司今年的盈利能力將有望改善。
裝載機發(fā)展態(tài)勢良好，短期業(yè)績影響較小。裝載機的營業(yè)收入同比增長43.81%，毛利率比上年同期提高2.79個百分點，增速高于行業(yè)平均水平。裝載機的銷售額占比僅為2.35%，對公司整體業(yè)績影響不大。
行業(yè)需求與產(chǎn)能釋放保障公司未來穩(wěn)健發(fā)展。2012年，預(yù)計國內(nèi)叉車行業(yè)將呈現(xiàn)前低后高、全年平穩(wěn)增長的態(tài)勢，行業(yè)產(chǎn)銷增速預(yù)計在20%以上。公司今年的銷售收入目標(biāo)為75億元，同比增速為20%左右。叉車與零部件等產(chǎn)品的技改項目穩(wěn)步推進，保障公司未來持續(xù)發(fā)展。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計2012-2014年的EPS分別為1.11元、1.33元、1.57元，對應(yīng)的市盈率為11.4、9.5、8.0倍。參考工程機械行業(yè)的估值，給予2012年13倍的市盈率，目標(biāo)價為14.40元，維持推薦的投資評級。
風(fēng)險因素：鋼材等原材料成本大幅上漲，下游需求下滑等。
(東北證券(股吧)研究所 黃海培) 南都電源：動力儲能助長公司未來業(yè)績
11年緊抓行業(yè)拐點確立通信、儲能、動力三大發(fā)展戰(zhàn)略。11年5月以來，受鉛酸行業(yè)血鉛事件誘發(fā)的行業(yè)環(huán)保整頓影響，全年鉛酸電池總產(chǎn)量為14069萬KVAh，同年略降1.13%，而需求方面同比增長10%以上，同時鉛酸電池主要原材料價格鉛銻合金至去年5月以來持續(xù)回落，為此自11年3季度行業(yè)盈利現(xiàn)向上拐點。公司緊密抓住行業(yè)發(fā)展契機，利用自身的技術(shù)、管理與資金優(yōu)勢，11年分別收購了華宇電源51%股權(quán)、長興五峰電源80%股權(quán)和成都囯艦51%股權(quán)，下游延伸至動力與儲能領(lǐng)域，確定了通信、儲能、動力三大馬車并駕齊驅(qū)的發(fā)展戰(zhàn)略。
產(chǎn)能釋放與并購并表致公司營收增長。公司11年實現(xiàn)營收16.84億元，同比增長15.91%，其中前三季度實現(xiàn)營收9.00億元，前三季度合計同比下降10.73%；第四季度實現(xiàn)營收7.84億元，第四季度營收同比增長76.18%。前三季度營收下降的主要原因是公司主營業(yè)務(wù)鉛酸電池受行業(yè)環(huán)保整頓影響，部分產(chǎn)能關(guān)閉與生產(chǎn)停產(chǎn)整頓數(shù)月所致；第四季度營收大幅增長一方面是公司生產(chǎn)基地之一南都能源為上市募投項目，350KVAh產(chǎn)能達產(chǎn)后逐步釋放帶動產(chǎn)品銷量增長；同時公司收購的華宇電源、五峰電源中，華宇電源具備800萬只動力電池和1440萬套極板的年生產(chǎn)能力，二者從四季度開始并表，合計貢獻營收3.43億元。
盈利能力提升，預(yù)計12年略增。公司主營業(yè)務(wù)毛利率為18.54%，同比提升0.91個百分點。從單季度毛利率看，公司二季度毛利率現(xiàn)近年低點，三季度毛利率為20.83，環(huán)比提升6個百分點，毛利率變化與行業(yè)環(huán)保整治引起的行業(yè)盈利能力變化相同，即受供小于求與主要原材料價格保持在較低位臵因素影響，行業(yè)盈利能力自11年第三季度向上。具體至不同產(chǎn)品看：動力電池與儲能產(chǎn)品毛利率分別為19.96%和20.38%，均略高于儲能的18.18%，隨著動力與儲能產(chǎn)品營收占比的提升，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望進一步提升公司盈利水平。同時，公司注重研發(fā)投入，11年研發(fā)支出5951萬元，在營收中的占比為3.53%；11年共獲得專利9項，其中發(fā)明專利2項；新申請專利17項，其中發(fā)明專利9項。
低負債率至期間費用率回落，預(yù)計12年基本持平。11年三項費用合計支出1.83億元，同比增長10.01%，對應(yīng)期間費用率為10.86%，較去年同期回落0.58個百分點。
12年行業(yè)景氣度有望維持向上。2012年3月初，工信部發(fā)布了《鉛蓄電池行業(yè)準(zhǔn)入條件(征求意見高)》，內(nèi)容涉及衛(wèi)生距離、產(chǎn)能限制、技術(shù)裝備等，正式規(guī)劃有望年中推出。由于行業(yè)環(huán)保整治力度與行業(yè)景氣度緊密相關(guān)，如整治力度一旦放松或政策內(nèi)容低于預(yù)期，行業(yè)景氣度將回轉(zhuǎn)，特別是動力電池細分領(lǐng)域小企業(yè)較多，環(huán)保放松將改變其供求關(guān)系。
重點關(guān)注公司市場拓展與產(chǎn)能釋放。公司11年確立了通信、儲能與動力三大發(fā)展戰(zhàn)略。在電動自行車領(lǐng)域，11底國內(nèi)電動自行車保有量近1.5億輛，動力電池市場容量超過320億，該領(lǐng)域需求將保持穩(wěn)步增長，但目前自行車標(biāo)準(zhǔn)存在一定爭議和不確定性；儲能領(lǐng)域，僅金太陽示范工程將帶來20億元以上的市場空間，國內(nèi)十二五將大力發(fā)展太陽能、風(fēng)能等清潔能源，儲能領(lǐng)域市場潛力巨大。同時，公司將加大新產(chǎn)品的推廣力度，特別是高溫電池與鉛炭電池。
規(guī)模效應(yīng)漸現(xiàn)。公司主要有四大生產(chǎn)基地：南都能源是通信、后備及儲能電池主要生產(chǎn)基地，目前已達350萬KVAh的設(shè)計產(chǎn)能；南都電池在11年行業(yè)整治后轉(zhuǎn)向鋰電池生產(chǎn)基地，設(shè)計產(chǎn)能為120MWh，預(yù)計12年全部達成；南都華宇是電動自行車主要生產(chǎn)基地，產(chǎn)能為年產(chǎn)1440萬套極板及800萬只電動自行車用動力電池，已于11年底全部達產(chǎn)；南都囯艦規(guī)劃產(chǎn)能為252萬KVAh，其中鉛酸電池產(chǎn)能為220萬KVAh，產(chǎn)能將于12年逐步釋放。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2012年和2013年每股收益分別為0.63元和0.82元，按3月19日14.90元收盤價計算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為23.66倍和18.07倍。目前估值相對合理，考慮行業(yè)環(huán)保整治存在一定的不確定性，將公司投資評級調(diào)低為“增持”。
風(fēng)險提示：鉛酸行業(yè)準(zhǔn)入條件出臺低于預(yù)期及環(huán)保整頓執(zhí)行不力；鉛及上游原材料大幅波動；電動自行車與儲能市場拓展不力。(中原證券研究所 何衛(wèi)江)
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