配置價值顯現(xiàn) 建議買入并持有的八只低估值股票

七匹狼:預計2012年業(yè)績將實現(xiàn)快速增長

　　業(yè)績簡評

　　2011年業(yè)績年報:實現(xiàn)營業(yè)總收入、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤、EPS分別為29.21億元、4.84億元、4.88億元、4.12億元、1.46元,分別同比增長32.89%、39.48%、43.91%、45.61%、46.00%。業(yè)績符合預期。公司將以總股本2.83億股為基數(shù),向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元(含稅),同時,以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增5股。

　　經(jīng)營分析

　　精細化管理穩(wěn)步推進、外延式擴張同步進行,報告期內(nèi)公司著力于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及品牌建設:

　　精細化管理推動公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型:公司深挖精細化管理,通過產(chǎn)品、品牌、渠道的系統(tǒng)性運營效率改善,推動公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,1)產(chǎn)品定位“品格男裝”,推出注重穿著體驗感的“黑標系列”;2)品牌建設與商品企劃、終端營銷更加協(xié)調(diào),有效促進品牌宣傳直接轉(zhuǎn)化為公司銷售收入增長的助力;3)渠道結構改善,強化對終端經(jīng)銷商的管理,提升渠道運營效率。

　　外延式擴張同步推進:渠道下沉、商場店中店建設推動渠道外延式擴張,報告期內(nèi)公司門店數(shù)量共計達到3976家,其中直營店、加盟店分別凈增加142家、309家;此外網(wǎng)購渠道發(fā)展迅速,報告期內(nèi)實現(xiàn)收入1.06億。

　　毛利率基本持平,凈利率持續(xù)改善:品牌實力保證公司在原材料、人工成本走高的背景下實現(xiàn)毛利率的穩(wěn)定性,報告期內(nèi)公司主營業(yè)務毛利率提高0.14個百分點到42.99%;凈利率提高1.23個百分點至14.12%,其中,受銷售費用率下降1.32個百分點的影響,報告期內(nèi)公司期間費用率降低0.23個百分點至21.41%;此外,存貨周轉(zhuǎn)率下降0.4至3.3。

　　盈利預測、投資建議

　　公司作為品牌運營實力較強的龍頭企業(yè),品牌內(nèi)涵的提升、精細化管理、外延式擴張是后續(xù)業(yè)績提升的關鍵所在;未來公司一方面強化內(nèi)生性增長,另一方面調(diào)整并優(yōu)化渠道結構,并將有力調(diào)動終端加盟商的積極性,我們看好公司這樣的優(yōu)秀企業(yè),建議采取買入并持有的投資策略。

　　2011年業(yè)績高速增長在我們預料之中,考慮到3月份訂貨會情況較好,且公司未來內(nèi)生性增長、外延式擴張動力充足,我們預計12/13/14年凈利潤分別為6.02、8.08和10.35億元,分別同比增長46%、34%和28%,對應的EPS分別為2.127元、2.857元和3.657元。維持公司買入評級。(國金證券)