以下是信件全文：
親愛的投資者：
您好！
2011 年過去了，又是一年新
赤子之心在 2011 年表現(xiàn)不好，是基金成立以來最大幅度的賬面損失。赤子之心價值投資基金下跌 28.67%，赤子之心自然選擇基金下跌 24.79%。對于這樣的業(yè)績，我們深感歉意。
未來二十年，放眼全球，誰將是人類社會舞臺的中心？縱觀人類社會歷史，就是不同國家不同民族在不同時期的興衰史，十五世紀(jì)葡萄牙，十六世紀(jì)西班牙，十七世紀(jì)荷蘭，十八十九世紀(jì)英格蘭，二十世紀(jì)美國，二十一世紀(jì)是誰的世界？我們相信，歐洲、日本的衰退不可避免。中國、印度是未來幾十年全球最精彩的國家。美國的表現(xiàn)也會不錯，但是只會在創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)有所表現(xiàn)。赤子之心未來將會緊緊抓住中印這兩個大型的新興經(jīng)濟(jì)體，尋找最具壟斷性，又有高成長的進(jìn)攻型企業(yè)，分享中國和印度的未來高速成長。
男怕入錯行，女怕嫁錯郎，中國的古諺語如是說。前些日子，和臺灣的一些IT 業(yè)朋友聊天，他在臺灣一家大型 IT 公司做高管。他感慨說：辛苦一輩子不如賣方便面（康師傅）。他當(dāng)年是臺大最優(yōu)秀的畢業(yè)生，進(jìn)入最朝陽的 IT 產(chǎn)業(yè)，可是幾十年后，行業(yè)更新太快，變化太大，發(fā)的期權(quán)也變成廢紙一張。在選擇對的國家之后，行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的選擇是極其重要的。
赤子之心在過去五年做了很多加法，我們曾經(jīng)嘗試做過宏觀的預(yù)測，原油、黃金、外匯及其他商品的研究和投資。在股權(quán)投資方面，我們投資了中國，美國，加拿大，印度，越南等股市。但是隨著經(jīng)驗和教訓(xùn)的增多，從 2011 年起我們開始做減法，我們主要專注中國和印度。在投資行業(yè)上，我們會聚焦在消費(fèi)，醫(yī)療，教育，金融四個產(chǎn)業(yè)，對商品類的行業(yè)—原油、黃金、礦業(yè)等以及制造業(yè)，我們將較少涉獵。我們只做股權(quán)投資，通過持有公司的股權(quán)分享國家和產(chǎn)業(yè)的成長。對于期貨、外匯和其他金融衍生品，我們也將較少研究。未來赤子之心會越來越簡單。隨著閱歷的積累，我們發(fā)現(xiàn)，我們懂得東西真的很有限，世界很精彩，我們只能呆在我們所明白和理解的產(chǎn)業(yè)和公司里。
2011 年，我們的虧損主要來自匯率，印度盧比去年下跌了 16%。其次一些損失來自公司治理，我們投資的印度企業(yè)本身相當(dāng)不錯，壟斷性極強(qiáng)，現(xiàn)金流非常好。但隨著對印度的深入了解，我們發(fā)現(xiàn)投資印度，公司治理是一個較大的問題。例如，有一家酒類企業(yè)，在印度高端酒市場上占有率 54%，相當(dāng)于中國的茅臺+五糧液？墒谴蠊蓶|的野心太大，做了太多的產(chǎn)業(yè)，印度的法規(guī)對投資者保護(hù)又不夠，大股東可以合法挪用上市公司的現(xiàn)金。也就是公司的主業(yè)很賺錢，但是其他股東無法制約大股東挪用現(xiàn)金的行為。近期，我們將治理結(jié)構(gòu)不好的公司逐漸賣掉。好的主業(yè)加上好的治理結(jié)構(gòu)，才是值得投資的公司，這是我們投資印度兩年來最大的經(jīng)驗教訓(xùn)。
中國股市在 2007 年 11 月達(dá)到高點(diǎn)。經(jīng)過 2009 年的反彈，一路慢慢走熊。2007 年股市泡沫太重，現(xiàn)在實際上是一個去泡沫的過程。
中國經(jīng)濟(jì)未來十年進(jìn)入轉(zhuǎn)型時期，一些產(chǎn)業(yè)已經(jīng)過了高速發(fā)展期，人口紅利的轉(zhuǎn)折點(diǎn)也悄然出現(xiàn)，Easy money（容易錢）的年代已過去。中國目前人均 GDP只有 4260 美金，相比美國還有較大增長空間，未來中國會在一些本國的新興產(chǎn)業(yè)上崛起新的英雄。隨著股市的下跌，泡沫的釋放，我們的注意力逐漸回歸中國，目前已經(jīng)尋找到一些可以投資的公司。我們在印度拋售治理結(jié)構(gòu)不好的公司后，逐漸買入這些中國公司。
彈指一算，赤子之心已有 9 年的歷史，感謝投資者伴隨我們經(jīng)歷一路上的風(fēng)風(fēng)雨雨。我們有自我局限性，對世界認(rèn)識不足，總是試圖追求完美的世界，是十足的理想主義者。這幾年，隨著在國外的生活投資，回頭看中國更理性，更客觀。每一個國家都有其優(yōu)點(diǎn)及缺點(diǎn)，中國、美國和印度都各有其利弊。
No perfect world（沒有完美的世界）。
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