不少價值投資型的朋友都埋怨近日操作困難，原因是便宜的股票繼續(xù)便宜，在人心惶惶下，便宜不再代表吸引，反而被印上帳目更值得懷疑的標(biāo)簽。不投便宜股票，另一選擇就投那些市場明星，如達(dá)芙妮（00210）、維達(dá)國際（03331）、新秀麗（01910）等，但又出現(xiàn)另一問題，就是它們逐一在高位配股套現(xiàn)。不過現(xiàn)階段，投資者以高估值買個心安理得的心態(tài)仍是十分重，故此即使配股反映大股東認(rèn)為自己公司已經(jīng)到價，但投資者仍無視這事實(shí)，繼續(xù)追捧這類股票，因此大部分配股后，其股價還是有力升回配股價水平以上。
這樣高估值的股票，誰還愿意追捧，筆者認(rèn)為大部分資金都是來自對沖基金的。對沖基金要求的是絕對回報(bào)，即是大市跌都要賺錢。這一輪大市波幅不夠，來來去去都是在1,000點(diǎn)范圍內(nèi)緩慢波動，衍生工具難以賺錢。另一方面，細(xì)價股天天跌，但因不可以造空，基本上仍是沒有方法賺錢。故此，對沖基金只好齊齊被迫推高這批明星股。而作為明星股的大股東固然開心，在這種淡市中股價仍可以創(chuàng)新高，現(xiàn)在不配股還等待何時？
筆者都曾經(jīng)嘗試去參與這音樂椅游戲，不過最后還是下不了手。原因還是離不開兩個︰一是符合不了筆者一貫的投資風(fēng)格，優(yōu)先條件是估值要低；二是分析這批明星股，我看不出自己有甚么優(yōu)勢。
合理估值隨時間而變
首先，雖然所謂合理估值其實(shí)是會隨著某一個時間，投資者口味而有不同的。例如，那一年，投資者是特別喜愛鐵路股，那鐵路股市盈率就由上市時的20倍炒到30倍。回頭去看的話，很多投資者會罵自己傻，20倍市盈率那么低時不懂大量入貨。但如果拿過去幾十年的平均市盈率去看，我們可以得出一個客觀的數(shù)字，20倍市盈率真的絕對不可以叫低估值。故此，成功能由20倍炒到30倍的成功例子，筆者只會形容為時勢做英雄而已。
另外，既然是明星股，跟蹤的分析員固然多，他們可能每周跟公司代表通一次電話，更新公司情況。如果一直用來支持高估值的美好前景預(yù)測突然有變，他們一定是早知道的。故此，我們在分析及信息上毫無優(yōu)勢。
筆者唯一想到我們勝于對沖基金的優(yōu)勢，是我們投資的金額比對沖基金少很多，故此有甚么風(fēng)吹草動，可以走得較容易。不過在我們之中，有多少人的逃生技巧是足夠高超及有紀(jì)律，可以補(bǔ)償分析上的劣勢呢？筆者想10個都未必有1個。
因此，筆者敢預(yù)期當(dāng)這音樂椅游戲終有一天玩完后，將會有很多散戶打上電臺或電視的財(cái)經(jīng)節(jié)目，詢問如何處理在高位買入的這批股票。
雖然筆者現(xiàn)在仍飽受二、三線股不被市場擁戴的折磨，但仍是寧愿選擇錯過這些貴買貴賣的回報(bào)，都不希望碰上當(dāng)年利豐（00494）及思捷（00330），股價大逆轉(zhuǎn)的情況。
（王雅媛為持牌人士，并沒有持有以上股票）
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