不少價(jià)值投資型的朋友都埋怨近日操作困難，原因是便宜的股票繼續(xù)便宜，在人心惶惶下，便宜不再代表吸引，反而被印上帳目更值得懷疑的標(biāo)簽。不投便宜股票，另一選擇就投那些市場(chǎng)明星，如達(dá)芙妮（00210）、維達(dá)國(guó)際（03331）、新秀麗（01910）等，但又出現(xiàn)另一問(wèn)題，就是它們逐一在高位配股套現(xiàn)。不過(guò)現(xiàn)階段，投資者以高估值買(mǎi)個(gè)心安理得的心態(tài)仍是十分重，故此即使配股反映大股東認(rèn)為自己公司已經(jīng)到價(jià)，但投資者仍無(wú)視這事實(shí)，繼續(xù)追捧這類(lèi)股票，因此大部分配股后，其股價(jià)還是有力升回配股價(jià)水平以上。
這樣高估值的股票，誰(shuí)還愿意追捧，筆者認(rèn)為大部分資金都是來(lái)自對(duì)沖基金的。對(duì)沖基金要求的是絕對(duì)回報(bào)，即是大市跌都要賺錢(qián)。這一輪大市波幅不夠，來(lái)來(lái)去去都是在1,000點(diǎn)范圍內(nèi)緩慢波動(dòng)，衍生工具難以賺錢(qián)。另一方面，細(xì)價(jià)股天天跌，但因不可以造空，基本上仍是沒(méi)有方法賺錢(qián)。故此，對(duì)沖基金只好齊齊被迫推高這批明星股。而作為明星股的大股東固然開(kāi)心，在這種淡市中股價(jià)仍可以創(chuàng)新高，現(xiàn)在不配股還等待何時(shí)？
筆者都曾經(jīng)嘗試去參與這音樂(lè)椅游戲，不過(guò)最后還是下不了手。原因還是離不開(kāi)兩個(gè)︰一是符合不了筆者一貫的投資風(fēng)格，優(yōu)先條件是估值要低；二是分析這批明星股，我看不出自己有甚么優(yōu)勢(shì)。
合理估值隨時(shí)間而變
首先，雖然所謂合理估值其實(shí)是會(huì)隨著某一個(gè)時(shí)間，投資者口味而有不同的。例如，那一年，投資者是特別喜愛(ài)鐵路股，那鐵路股市盈率就由上市時(shí)的20倍炒到30倍；仡^去看的話，很多投資者會(huì)罵自己傻，20倍市盈率那么低時(shí)不懂大量入貨。但如果拿過(guò)去幾十年的平均市盈率去看，我們可以得出一個(gè)客觀的數(shù)字，20倍市盈率真的絕對(duì)不可以叫低估值。故此，成功能由20倍炒到30倍的成功例子，筆者只會(huì)形容為時(shí)勢(shì)做英雄而已。
另外，既然是明星股，跟蹤的分析員固然多，他們可能每周跟公司代表通一次電話，更新公司情況。如果一直用來(lái)支持高估值的美好前景預(yù)測(cè)突然有變，他們一定是早知道的。故此，我們?cè)诜治黾靶畔⑸虾翢o(wú)優(yōu)勢(shì)。
筆者唯一想到我們勝于對(duì)沖基金的優(yōu)勢(shì)，是我們投資的金額比對(duì)沖基金少很多，故此有甚么風(fēng)吹草動(dòng)，可以走得較容易。不過(guò)在我們之中，有多少人的逃生技巧是足夠高超及有紀(jì)律，可以補(bǔ)償分析上的劣勢(shì)呢？筆者想10個(gè)都未必有1個(gè)。
因此，筆者敢預(yù)期當(dāng)這音樂(lè)椅游戲終有一天玩完后，將會(huì)有很多散戶(hù)打上電臺(tái)或電視的財(cái)經(jīng)節(jié)目，詢(xún)問(wèn)如何處理在高位買(mǎi)入的這批股票。
雖然筆者現(xiàn)在仍飽受二、三線股不被市場(chǎng)擁戴的折磨，但仍是寧愿選擇錯(cuò)過(guò)這些貴買(mǎi)貴賣(mài)的回報(bào)，都不希望碰上當(dāng)年利豐（00494）及思捷（00330），股價(jià)大逆轉(zhuǎn)的情況。
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