滬深300ETF建倉：小股票受影響大？

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有一定推動作用。

　　華泰柏瑞快速建倉完畢

　　周五，華泰柏瑞滬深300ETF開始進行基金份額折算，這意味著華泰柏瑞滬深300ETF已經(jīng)建倉完畢。華泰柏瑞采取的策略是快速建倉，華泰柏瑞滬深300ETF在5月4日成立，也就意味著5個工作日之內(nèi)基本建倉完畢。

　　嘉實滬深300ETF在5月7日宣告成立，目前尚處于建倉之中，市場預(yù)計倉位可能已經(jīng)達到七成。嘉實基金對第一財經(jīng)日報《財商》表示，在該基金的建倉過程中，將是比較穩(wěn)健的建倉策略，并且采取無沖擊原則來建倉，簡單講就是根據(jù)各個股票的流動性，以無沖擊原則設(shè)置一定比例的建倉量，以減少對于市場的沖擊。

　　“兩只滬深300ETF的總規(guī)模是500億元，但其中有很大比例為股票認購，現(xiàn)金申購可能也就300億左右�！币晃魂柟馑侥蓟鸾�(jīng)理對記者表示，300億資金分散投資到300只股票上，即使同一天建倉，對市場的沖擊也很小。

　　據(jù)了解，華泰柏瑞滬深300ETF募集規(guī)模高達329億元，其中現(xiàn)金認購約70%；嘉實滬深300ETF共募得193.33億份，其中現(xiàn)金認購約一半。由此推算，兩只ETF約斥330億元資金入市。

　　“滬深300成份股4月份交易額9287億元，兩只ETF現(xiàn)金認購即使按照400億估算，現(xiàn)金申購也僅占4月份成交額的4.3%�！便y河證券分析師方童根對本報表示，從整體上來看，滬深300ETF投入資金占比較低，理論上對滬深300指數(shù)沖擊不會太大，但由于市場預(yù)期較高，實際影響可能要大一點。

　　另一位券商策略分析師則指出，兩只滬深300ETF進入市場，更大的影響是提振市場信心層面，如果市場信心提升，指數(shù)自然也會上升。

　　預(yù)期逐漸下降

　　華泰柏瑞滬深300ETF在5月4日成立，緊接著嘉實滬深300ETF在第二個交易日5月7日成立，在兩只ETF相繼成立的兩個交易日中，滬深300指數(shù)均以上漲收盤，并且滬深300指數(shù)走出連續(xù)4個交易日上漲行情。不過在兩只基金成立以后的兩個交易日，指數(shù)卻連續(xù)收陰，5月9日華泰柏瑞公告11日為基金份額折算日后，10號滬深300指數(shù)再度收陰。

　　“雖然兩只ETF總規(guī)模占滬深300成交額比例不大，但市場預(yù)期可能比較大，從而形成4連陽的走勢�！狈酵赋�，成立后指數(shù)連續(xù)收陰，部分原因應(yīng)該與市場預(yù)期也有關(guān)系，投資者預(yù)期建倉很快完成，由兩只ETF建倉帶動的行情不會延續(xù)很長，從而在預(yù)期調(diào)整之前撤出資金。

　　從這個角度來說，滬深300ETF成立之前，市場預(yù)期較強，可能對指數(shù)有一定正面推動作用，但這個利好消息早在4月下旬已經(jīng)釋放；當滬深300ETF真正進入建倉，且建倉進入尾聲時，由于預(yù)期降低，市場反而走出了下跌的態(tài)勢。

　　不過上述陽光私募基金經(jīng)理則強調(diào)，決定市場走勢的原因有很多，滬深300ETF的建倉只是其中之一。

　　從現(xiàn)在來看，華泰柏瑞滬深300ETF已經(jīng)建倉完畢，嘉實滬深300ETF的募集規(guī)模低于華泰柏瑞，而且嘉實滬深300ETF剩余建倉的資金可能已經(jīng)不多，所以后期對滬深300指數(shù)的影響將會進一步降低。方童根還指出，隨著剩余建倉資金的減少，投資者預(yù)期影響也會下降，從而使得投資者的熱情降低，這對滬深300的影響也會降低。

　　小股票機會多？

　　不過從成交量的數(shù)據(jù)來看，在兩只滬深300ETF建倉期間，滬深300成份股的日均成交量相比4月提升很多。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，滬深300成份股4月份的日均成交量平均值為1759.75萬股，5月4日至10日的日均成交量平均值則為2073.23萬股，上升了17.8%。300只成份股中還有32只股票的日均成交量提升了1倍，其中云南銅業(yè)（000878.SZ）的日均成交量從508萬股上升至2800萬股，翻了4倍多。

　　方童根指出，滬深300ETF建倉總體對滬深300成份股影響不大，但是對于成份股中交易量較小或者流通市值較小的股票而言，兩只ETF的建倉對價格的波動會有一定的影響。滬深300ETF上市后也會在一定程度上提高這些股票的流動性。

　　海通證券做了一個測算，假設(shè)滬深300成份股的現(xiàn)金申購率均相等，500億的滬深300ETF申購成分中有40%是現(xiàn)金（200億），60%為股票，40%的現(xiàn)金用5天來進行建倉，那么沖擊最大的10只股票為交通銀行（601328.SH）、上海電氣（601727.SH）、長江電力（600900.SH）、大唐發(fā)電（601991.SH）、工商銀行（601398.SH）、農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）、光大銀行（601818.SH）、申能股份（000601.SZ）、洋河股份（002304.SZ）和福耀玻璃（600660.SH）。

　　本報對比了這10只股票5月4日至10日的日均成交量和4月的日均成交量發(fā)現(xiàn)，其中7只股票的成交量提升了50%以上，分別是上海電氣、交通銀行、洋河股份、福耀玻璃、長江電力、申能股份和大唐發(fā)電，其中上海電氣、交通銀行和洋河股份的日均成交量提高了1倍。但是在5月4日至10日，這10只股票的漲幅均不大，漲幅最大的是大唐發(fā)電，上漲了2.64%，交通銀行、上海電氣和光大銀行股價在此期間甚至出現(xiàn)下跌。

　　不過海通證券指出，對于具體的個股，股票換購的比例可能差異較大，對于大市值、成交活躍的股票，股票的換購比例可能較大，而對于小市值、成交清淡的股票，現(xiàn)金認購比例一般會比較大。

　　為了更好地模擬滬深300ETF建倉對市場的沖擊，海通證券假設(shè)隨著股票市值的增加，股票的現(xiàn)金申購率逐漸降低。依據(jù)分級靠檔的方式進行了股票沖擊的測算，如果按照市值排名1~50現(xiàn)金申購率為30%、51~100名為50%、101~150名為60%依次遞增的話，沖擊較大的股票有30只。沖擊最大的前十只股票依次為上海電氣、大唐發(fā)電、首創(chuàng)股份（600008.SH）、申能股份、振華重工(600320.SH)、中航電子(600372.SH)、馬鋼股份(600808.SH)、太鋼不銹(000825.SZ)、交通銀行和福耀玻璃。

　　同樣對比這10只股票4月和5月4日至9日的成交量發(fā)現(xiàn)，除馬鋼股份外，其他9只股票的日均成交量提升了40%以上，但股價表現(xiàn)卻一般，僅4只股票股價上漲，漲幅最大的是中航電子，其間漲幅為6.36%。跌幅最大的是馬鋼股份和上海電氣分別下跌2.73%和2.75%。

　　從這個角度來說，滬深300ETF進入市場確實對股票成交量帶來一定提升，但由于資金量有限，對股票價格的影響甚微。