在5月7日至8日舉行的證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會上，證監(jiān)會主席郭樹清希望“證券行業(yè)要加強自律，要采取最嚴格、最嚴厲的措施，強化誠信責(zé)任和法律意識”。郭樹清提醒與會的證券公司，“把投資者當(dāng)傻瓜來圈錢的日子一去不復(fù)返了”。此言一出，在中國整個資本市場激起不小的漣漪。
那么，中小股東是否可以受益？“圈錢時代”真的能就此終結(jié)嗎？要拯救中國股市，還需要怎樣的舉措？5月13日，記者分別與一些股民、券商及經(jīng)濟學(xué)者進行了探討。
股民說：
希望不僅僅是喊個口號
“沒有人是傻瓜，只是有人想把我們當(dāng)傻瓜。”看到這樣一則消息，山西股民楊先生有些無奈。
楊先生是2009年開始參與到股市中，用他的話說是趕上了黃金時期！2009的中國股市可謂驚艷全球，A股從年初最低的1844.09點，到8月4日達到了頂峰的3478.01點。雖然也經(jīng)歷了‘7·29’暴跌、8月暴跌、迪拜危機、IPO重啟、創(chuàng)業(yè)板問世、新股破發(fā)、新股密集發(fā)行等變故和挫折，但也基本能夠維持在2800-3300區(qū)間。那年絕大多數(shù)股民都樂開了花，成倍的利潤，讓2009年的我們成為中國最開心的一個群體。我曾經(jīng)一個月就賺了快有10萬元！睏钕壬f。但如今，還有近6萬元被完全套牢的他已經(jīng)對股市失去了信心。
當(dāng)談到某些上市公司的圈錢行為時，“無恥”成了他反復(fù)提到的兩個字。僅以2011年為例，個人投資者虧損的比例高達77.94%，其中虧損30%以上的個人投資者占22.04%，虧損50%以上的個人投資者占11.40%，5000萬股民人均虧損4萬多元！吧鲜袝r當(dāng)你是‘祖宗’供著，錢到手后一腳把你踢開。股票和資金的供求關(guān)系嚴重失衡，整個市場的擴容史幾乎就是上市公司的圈錢史，IPO圈錢、增發(fā)圈錢、配股圈錢，可給我們股東回報都是什么？就更別提那些一毛不拔的了！睂τ谶@些公司，他表示自己的態(tài)度是零容忍，堅決抵制。
楊先生表示，郭樹清提出的“傻瓜論”對股民來說這是一個好消息，但要看具體的執(zhí)行力如何。“希望不僅僅是喊個口號。要想真正保護我們的利益，就要支持我們集體追訴侵害其權(quán)益的上市公司和中介機構(gòu)，減少訴訟成本，加大違法成本，讓某些‘鐵公雞’嘗到教訓(xùn)。建立起能真正保護投資者利益的機制，強化監(jiān)管法規(guī)才是重中之重。唯有如此，把投資者當(dāng)傻瓜圈錢的日子一去不復(fù)返了才是一句真話！蓖瑫r，不僅要知道誰把自己當(dāng)傻子圈錢，更要學(xué)會不做傻瓜。要不斷總結(jié)教訓(xùn)，超越自我，不做“賭徒”，做聰明的投資者，分享投資的財富，享受投資的快樂。
實習(xí)記者楊靖
券商說：
賺錢，才能讓投資者重拾信心
把投資者當(dāng)傻瓜，觸動了很多強勢集團的利益，話雖然不中聽，卻是中國資本市場發(fā)展的20年間，投資者在股市受到欺騙的最真實寫照，恰如剛剛辭職的華夏基金經(jīng)理王亞偉所言，“散戶不適合買任何一只股票”。
為什么中國的股市被人們稱為“圈錢市”？5月11日，省城一位證券業(yè)分析師對記者講出了自己的看法。現(xiàn)行新股發(fā)行制度應(yīng)該算是我國資本市場上最大的不公制度之一，F(xiàn)有的新股發(fā)行制度在制造“圈錢市”和“大小非”上存在四個根本性的制度殘缺：一是流通股的比例低，導(dǎo)致上市公司上市的目的都是為了圈錢；二是因為流通股的比例小，導(dǎo)致新股供給不足，而在發(fā)行時市盈率紛紛飆高；三是新股上市當(dāng)天不設(shè)漲跌停，讓高中簽的機構(gòu)通過互相爆炒獲取暴利出局；四是限售期結(jié)束，“大小非”集體出逃，撈一票就走，讓中小投資者成為股市風(fēng)險的最終承擔(dān)者！捌鋵，目前A股市場缺的并不是錢，而是投資者對股市的信心。讓投資者‘信心貧乏’的關(guān)鍵是股市不能為他們提供真正的回報。郭樹清主席試圖通過制度建設(shè)，挽救被內(nèi)幕交易包圍的股市，建立以保護投資者利益為核心的制度體系，這是中國資本市場生死存亡的關(guān)鍵所在。”
對目前郭樹清推行的股市“新政”，該分析師則認為，“新政”中關(guān)于增加股市的資金舉措的力度依然不夠。截至上周末，滬深股市的流通市值達18萬億，而市場的存量資金只有7000億，基金的市值只有2萬億，比之2009年時的3.2萬億和3.4萬億嚴重縮水。也沒有解決“大躍進”式擴容這個股市低迷的癥結(jié)。中國股市用22年時間走完了國際成熟股市幾百年的擴容道路，已接近有200多年歷史的美國上市公司數(shù)量。目前，27萬億總市值中還有9萬億市值的大小非待解禁，還有三分之一以上的上市公司將再融資，在市場如此低迷、投資者虧損累累的情況下，上千家企業(yè)卻仍然在排隊等候上市！靶抡敝袥]有涉及股市擴容總量控制的相關(guān)規(guī)定，也未提及適度放慢擴容節(jié)奏，給股市“喘口氣”的機會！爸挥凶屚顿Y者賺錢才能喚回投資者對股市的吸引力，可以用加大回購力度、加大社保、保險等長期資金的投資力度、加大企業(yè)年金的入市力度、提高股票的分紅力度等舉措來重新恢復(fù)股票市場活力！痹摲治鰩煴硎荆F(xiàn)在已經(jīng)具備實行積極的股市政策條件，相信在郭樹清的改革下，中國資本市場不再把投資者當(dāng)傻瓜，將要瓜分投資者財富的人驅(qū)逐出市場，在分紅、退市、監(jiān)管等層面真正為投資者的利益構(gòu)筑起真正行之有效的保護之墻，才能真正改變?nèi)﹀X市的本質(zhì)，恢復(fù)投資者的信任和信心。
實習(xí)記者李楠
經(jīng)濟學(xué)者說：
“圈錢時代”終結(jié)僅是一種理想
“我理解，郭樹清之所以說，把投資者當(dāng)傻瓜一樣圈錢的日子已經(jīng)過去，并不是對現(xiàn)時股市的真實生態(tài)做出的評價，而是表達他對股市應(yīng)該達到的狀態(tài)的一種期望，是表達他對證券行業(yè)及其從業(yè)人員的一種忠告，是表達一種珍重、敬畏投資者的治市理念！敝醒胴斀(jīng)大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師、中國注冊會計師魯桂華在接受記者采訪時如是說。
魯桂華表示，對傻瓜式的投資者“圈錢”，后果只有一個，那就是“朱門酒肉臭，路有凍死骨”。他告訴記者，“圈錢”，在A股市場造就了一大批億萬富豪。不妨來看一組數(shù)據(jù)：僅以2010年為例，A股市場造就了“824位億萬富豪”。VC和PE也賺得金銀滿缽，如2011年，新天域資本投資的華銳風(fēng)電以184.5倍賬面回報率和IPO賬面回報108億人民幣拿下兩項“冠軍”，A股市場中的中小投資者卻損失慘重，5000萬股民當(dāng)年人均虧損4萬多元。據(jù)調(diào)查，2011年，個人投資者虧損的比例高達77.94%，其中虧損30%以上的個人投資者占22.04%，虧損50%以上的個人投資者占11.40%。“如若圈錢時代終結(jié)，顯然有利于保護中小投資者。”
但是，“圈錢時代”真的過去了嗎？魯桂華的回答是否定的！芭袛嗌鲜泄尽⒆C券公司及其從業(yè)人員是否仍然具有這種‘圈錢’動機，顯然是不太可能的。因為這些市場的參與者即使內(nèi)心深處有仍然把投資者當(dāng)傻瓜一樣看待，仍然有遏制不住的‘圈錢’動機，他們不會表露出來！濒斀淌诒硎，只有理解導(dǎo)致“圈錢”現(xiàn)象的深層次原因，并且判斷導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因是否依然存在，才能回答“圈錢”時代是否過去這一問題。
魯教授做了一個形象的分析：在全社會平均報酬率為10%的前提下，如果我們投資100元，每年創(chuàng)造40元的現(xiàn)金流，那么我們的投資報酬率就達到了40%，我們的投資報酬率為全社會平均水平的4倍，1塊錢的資本相當(dāng)于其他人4元錢的資本，100元的投資，就能夠在市場中定價為400元，我們的財富增值4倍。這顯然是公平的，因為其他人支付400元的價格購買我們的股份，他們實際上購買的是我們未來每年40元的盈利，他們的投資報酬率達到了全社會平均的10%。
如果我們?nèi)匀煌顿Y100元，未來每年只能賺取5元的盈利，如果全社會平均的報酬率仍然是10%，那么其他投資者支付50元的價格購買我們的股份，他們的投資報酬率才能夠達到全社會平均的10%。但是在一個估值水平普遍偏高的市場中，如果我們的發(fā)行市盈率達到80倍，那么我們的股份的市值仍然能夠達到400元。如果我們在300元的水平上減持了，傻瓜般的散戶在這一水平上進去了，而市場最終仍然回到了50元或10倍市盈率這一估值水平上，散戶們就損失了250元，上市公司減持的大股東就賺取了250元的投資回報。“上述例子表明，強勢群體能夠以弱勢群體的損失為代價、獲取私人利益的關(guān)鍵手段，是通過過高的估值來實現(xiàn)的。原因無非兩方面：一方面，上市公司及其大股東、保薦人和承銷商、會計師事務(wù)所等信息服務(wù)中介機構(gòu)、地方政府等這一群體，即股市的強勢群體，具有廣泛的共同利益，并且在默契地追逐著這一共同利益。而另一方面，散戶或中小投資者，這一市場中的弱勢群體，缺乏足夠的專業(yè)知識，容易被忽悠，同時保護制度缺失或執(zhí)行不力！濒斀淌诒硎，只有將這兩方面綜合起來，才可能出現(xiàn)“圈錢”現(xiàn)象。這些成因消失了嗎？顯然沒有，既然導(dǎo)致“圈錢”現(xiàn)象的成因依舊，那么聲稱“圈錢”時代業(yè)已終結(jié)，顯然還為時過早！肮鶚淝宓恼f法，不只是反映了監(jiān)管層的一種理想，也反映了監(jiān)管層對證券業(yè)界的一種道德規(guī)勸！
如何避免“傻瓜”般的散戶被掠奪？政策出路無非在于：
第一，抑制一級市場A股過高的估值。需要進行制度設(shè)計，防止上市公司及其大股東和保薦人、承銷商、申購的機構(gòu)投資者相互之間串通，從高確定IPO價格；
第二，加大中小投資者的保護制度建設(shè)，并確保這些制度能夠得到有力執(zhí)行。比如允許集體訴訟，降低中小投資者在訴訟中的舉證兩全，加大上市公司、保薦人、承銷商、事務(wù)所等違規(guī)的處罰力度；
第三，加大投資者教育力度，推行投資者的適當(dāng)性制度，對于確實像傻瓜般的、缺乏足夠投資技能的投資者，勸他們退出市場。
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