先行指標(biāo)"慘不忍睹"是否經(jīng)濟(jì)最悲觀時(shí)刻?
5月2日，4月匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)的出爐曾讓市場(chǎng)為之一振。在3月PMI為48.3的情況下，4月PMI升至49.3，讓復(fù)蘇看到了一絲光亮。當(dāng)天，借助"五一"假期利好頻頻出爐，滬指上漲1.76%。然而好景不長(zhǎng)。還未等到5月11日公布4月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，股市便于5月8日早早地步入跌勢(shì)，滬指也與反彈新高爽約。
4月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)著實(shí)不佳，而更讓市場(chǎng)憂心的是一系列先行指標(biāo)"慘不忍睹"：發(fā)電量幾乎零增長(zhǎng)、水泥產(chǎn)量增速繼續(xù)回落、工業(yè)增加值不及預(yù)期和前值、汽車銷量環(huán)比繼續(xù)下滑……這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最悲觀的時(shí)刻嗎?
4月數(shù)據(jù)：
三駕馬車疲軟經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期
中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有賴于"三駕馬車"--出口、投資、消費(fèi)。但4月份數(shù)據(jù)顯示，三駕馬車均低于市場(chǎng)預(yù)期。外需疲弱，基建投資未能大面積開(kāi)工，房地產(chǎn)投資下滑且影響擴(kuò)散至消費(fèi)層面，多因素疊加導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期，二季度GDP破八是大概率事件。
出口繼續(xù)疲軟
海外經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)低迷拖累我國(guó)出口數(shù)據(jù)一蹶不振。
據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，4月我國(guó)出口同比增長(zhǎng)4.9%，增速較3月的8.9%和一季度的7.6%進(jìn)一步放緩。
由于歐債危機(jī)影響，近幾個(gè)月中國(guó)對(duì)歐盟出口增速大幅放緩。今年前4個(gè)月，中國(guó)對(duì)歐盟出口下滑2%，而一季度和1～2月分別下滑1.8%和1.1%。
相對(duì)來(lái)說(shuō)，美國(guó)的情況稍好。4月份，我國(guó)對(duì)美國(guó)出口平穩(wěn)增長(zhǎng)12%，但增速較一季度的12.8%略有下滑。
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體整體不景氣也拖累了亞洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。4月份，我國(guó)對(duì)部分亞洲經(jīng)濟(jì)體的出口增長(zhǎng)繼續(xù)放緩。日本方面，1季度的出口增幅為10.3%，1月份下降至9%;在韓國(guó)，一季度的出口增幅為12%，4月份大降至8.2%。
分行業(yè)來(lái)看，大部分傳統(tǒng)商品出口均表現(xiàn)疲軟。服裝和衣著附件出口增長(zhǎng)1%，機(jī)械及電子產(chǎn)品出口增長(zhǎng)8.5%，高科技產(chǎn)品增長(zhǎng)6.4%。一季度，上述3個(gè)類別的出口增長(zhǎng)分別為3.9%、9.1%、7.3%。此外，鋼材產(chǎn)品出口放緩更為明顯，增速由一季度的12.7%下降至6%。紡織品出口則從一季度的增長(zhǎng)1.4%變成了下降0.3%。
投資未見(jiàn)起色
早在去年6月，當(dāng)匯豐PMI降至景氣分界線50大關(guān)時(shí)，市場(chǎng)關(guān)于政策松綁加大投資的呼聲就不斷。然而，截至4月份，反映國(guó)內(nèi)投資的相關(guān)數(shù)據(jù)依舊未見(jiàn)起色。
5月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了4月份工業(yè)運(yùn)行、固定資產(chǎn)投資等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。2012年4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)9.3%，比3月份回落2.6個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng)0.35%。1～4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)11.0%。
由于4月工業(yè)增加值增速創(chuàng)出3年最低值，環(huán)比創(chuàng)出公布環(huán)比數(shù)據(jù)以來(lái)最低，之前對(duì)基建提速和項(xiàng)目開(kāi)工帶來(lái)的環(huán)比走穩(wěn)預(yù)期被打破。
在固定資產(chǎn)投資方面，2012年1～4月份，固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)75592億元，同比增長(zhǎng)20.2%，增速較1～3月份回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。
房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資成為拖累固定資產(chǎn)投資的最重要原因。2012年1～4月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資15835億元，同比增長(zhǎng)18.7%，增速比1～3月份回落4.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資10818億元，增長(zhǎng)13.9%，增速回落5.1個(gè)百分點(diǎn)。
東吳證券(601555)分析師黃琳指出，未來(lái)工業(yè)增速或繼續(xù)下降。這是因?yàn)榕c工業(yè)緊密相關(guān)的投資需求仍將處于下滑通道;工業(yè)處于主動(dòng)去庫(kù)存階段，且?guī)齑嫠捷^高，向下空間大;PPI加速下滑，而資金、勞動(dòng)力等要素成本居高不下，工業(yè)利潤(rùn)下滑趨勢(shì)不變。
消費(fèi)難以提振
4月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額15603億元，同比名義增長(zhǎng)14.1%，低于市場(chǎng)預(yù)期的15.1%。環(huán)比來(lái)看，4月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)1.13%，低于3月份的1.19%，4月份消費(fèi)增速環(huán)比折年率為14.4%，低于3月份的15.25%。
分行業(yè)看，增速下降的主要原因是占比近半的汽車、石油制品增速較一季度分別下降2.8和5.7個(gè)百分點(diǎn)。
安信證券宏觀分析師尤宏業(yè)指出，從社會(huì)消費(fèi)品零售名義同比序列來(lái)看，2011年以來(lái)消費(fèi)增速實(shí)際上已經(jīng)經(jīng)歷了趨勢(shì)性的下滑。未來(lái)2～3個(gè)季度內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)減速，這意味著消費(fèi)也很難有較好表現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)走過(guò)劉易斯拐點(diǎn)所帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性變化，使得消費(fèi)的表現(xiàn)相對(duì)更好一些，但恐難改變疲弱趨勢(shì)，期望消費(fèi)的提速來(lái)提振經(jīng)濟(jì)是不現(xiàn)實(shí)的。
GDP要破八還是破七?
當(dāng)出口、投資、消費(fèi)三駕馬車均玩不轉(zhuǎn)了，GDP的進(jìn)一步下滑就成了必然。日前，多家券商已經(jīng)預(yù)測(cè)，二季度的GDP將"破八"。而激進(jìn)的分析人士甚至認(rèn)為4月份的GDP已經(jīng)不足7%。
資料顯示，一季度GDP初值為10.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.1%，低于市場(chǎng)預(yù)估值8.3%，這是2009年二季度以來(lái)最低水平。中航證券分析師戴磊指出，從4月份的數(shù)據(jù)看，受貨幣供應(yīng)量持續(xù)回落、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資加速下滑以及企業(yè)主動(dòng)去庫(kù)存的影響，二季度GDP增速或滑落至7.5%之下。
雖然上述分析已足夠讓市場(chǎng)不安，但情況或許比這更糟糕。
日前，東吳基金首席策略規(guī)劃師陳憲表示，雖然中國(guó)不公布月度GDP數(shù)據(jù)，但從工業(yè)增加值推算，4月GDP的增幅可能低于7%。
湘財(cái)證券副總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李康則指出，如果GDP增幅跌至7%以下，將影響就業(yè)和穩(wěn)定，財(cái)政收入增速也會(huì)大幅下降，這將對(duì)收入體系的改革造成非常不利的影響，對(duì)消費(fèi)增幅也將產(chǎn)生抑制作用。
資金面：
內(nèi)外交困企業(yè)投資意愿降低
當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行勢(shì)不可擋，內(nèi)在動(dòng)力嚴(yán)重不足，市場(chǎng)資金猶如樹(shù)倒猢猻散一般。從海外資金，到國(guó)內(nèi)的信貸資金，4月的數(shù)據(jù)反映他們都在遠(yuǎn)離實(shí)體經(jīng)濟(jì)。市場(chǎng)依舊缺錢，資金壓力很大。
熱錢加快流出
由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)不佳，投資下滑。熱錢也不愛(ài)搭理中國(guó)這個(gè)新興市場(chǎng)了。
此前，市場(chǎng)普遍預(yù)期4月的新增外匯占款為正。然而，數(shù)據(jù)顯示，4月份新增外匯占款-605.71億元，環(huán)比3月份少增1852億元。
從外匯占款的組成部分看，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，4月份外匯收入并未明顯減少。數(shù)據(jù)顯示，4月份錄得貿(mào)易順差184.26億美元，這一數(shù)字比3月份的貿(mào)易順差53.47億美元多出不少。然而，外匯占款不升反降了。究其原因，熱錢流出是主因。
海通證券(股吧)(600837)宏觀經(jīng)濟(jì)高級(jí)研究員李明亮指出，由于3月份初以來(lái)包括中國(guó)在內(nèi)的諸多新興市場(chǎng)國(guó)家匯率由預(yù)期升值轉(zhuǎn)為貶值，4月底央行發(fā)布公告稱將允許銀行間外匯市場(chǎng)的波動(dòng)區(qū)間由0.5%擴(kuò)大到1%。央行將把人民幣匯率價(jià)格的決定更多交給市場(chǎng)，市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率更加不確定。再加上近期歐洲政局動(dòng)蕩，避險(xiǎn)情緒重新抬頭，人民幣匯率貶值預(yù)期趨于強(qiáng)烈。
據(jù)李明亮測(cè)算，4月份當(dāng)月有364.5億美元熱錢流出中國(guó)。而據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)分析師李慧勇的測(cè)算，4月"熱錢"流出規(guī)模為404.9億美元，相比上月，"熱錢"流出規(guī)模呈加快趨勢(shì)。
FDI連降6月
如果說(shuō)用熱錢的流入流出來(lái)判斷外資走向還顯得不夠主流的話，外商直接投資FDI連續(xù)6個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，也清晰地表明外資的不看好。
商務(wù)部15日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份我國(guó)FDI金額84.01億美元，同比下降0.74%。這是自去年11月以來(lái)連續(xù)第6個(gè)月同比負(fù)增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，今年前4個(gè)月，外商投資新設(shè)立企業(yè)7016家，同比下降13.94%;實(shí)際使用外資金額378.81億美元，同比下降2.38%。
商務(wù)部新聞發(fā)言人沈丹陽(yáng)表示，F(xiàn)DI持續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)主要有內(nèi)外兩方面原因。一方面，世界經(jīng)濟(jì)總體增長(zhǎng)乏力，全球直接投資受到很大影響;另一方面，從國(guó)內(nèi)因素來(lái)看，隨著要素成本上升，我國(guó)經(jīng)營(yíng)成本優(yōu)勢(shì)有所減弱。
但有一點(diǎn)他或許忽略了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑，投資的放緩也是外商不愿進(jìn)入中國(guó)的重要原因之一。
申銀萬(wàn)國(guó)李慧勇指出，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于調(diào)整、探底的過(guò)程中，未來(lái)經(jīng)濟(jì)的不確定性增強(qiáng)，減弱了國(guó)外投資者對(duì)我國(guó)投資的信心。另一方面，人民幣匯率出現(xiàn)階段性貶值，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本上升，使得國(guó)外投資者對(duì)華投資決策的更加謹(jǐn)慎，降低了對(duì)我國(guó)的投資金額。
企業(yè)無(wú)心貸款
4月份，狹義貨幣M1的增幅只有3.1%，這一數(shù)字較3月份的4.4%和2月份的4.3%下降明顯。分析人士指出，M1增速較低實(shí)際表明大部分企業(yè)仍面臨著巨大的流動(dòng)性壓力，這幾乎可以等同于整個(gè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)基本上處于凝固和靜止的狀態(tài)。
4月份，我國(guó)新增人民幣貸款6820億元，低于上月的10100億元，也略低于市場(chǎng)預(yù)期的7000億～8000億元。
從組成來(lái)看，4月居民戶新增貸款由上月的2820億人民幣大幅降至1420億人民幣，其中長(zhǎng)期貸款由930億人民幣降至630億人民幣。這反映出在房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整的背景下購(gòu)房需求依然疲軟。
非金融企業(yè)貸款方面，新增短期貸款為1510億人民幣，低于3月的3860億人民幣和2月的3370億人民幣，新增中長(zhǎng)期貸款從上月的1770億人民幣進(jìn)一步降至1270億人民幣。
由于4月新增貸款的結(jié)構(gòu)不理想，合理的結(jié)構(gòu)是中長(zhǎng)期貸款較多，但4月的短期信貸和票據(jù)總計(jì)接近60%，顯示整體經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)期企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能和投資的意愿降低。
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