創(chuàng)新型基金6月月報:股票類進取份額現(xiàn)交易型機會

分級基金表現(xiàn)5月份股票型分級基金總體凈值小幅波動,風格上來看,小盤指數(shù)型要優(yōu)于大盤指數(shù)型,策略上來看,消費主題要明顯占優(yōu)。份額方面,銀華深證100、銀華等權90、雙禧中證100、申萬深成的子份額增加較多,其中銀華金利和銀華鑫利增加了近9億,這主要是因為目前銀華金利和銀華鑫利在杠桿倍數(shù)、價格、波動性方面等方面相對于其他同類比較優(yōu)勢明顯,在股票市場整體上揚或呈現(xiàn)結構型機會時非常具有吸引力。進取類份額方面,除跟蹤資源主題的銀華鑫瑞,跟蹤滬深300的信誠滬深300進取,跟蹤中證100的雙禧B 價格出現(xiàn)跌幅,對應溢價率有所收窄外,其他同類均呈現(xiàn)1%-5%左右的漲幅。穩(wěn)健類份額價格漲幅同樣明顯,尤其是成立時間不長,折價程度相對較小的次新分級,漲幅平均在3%以上。
從銀行間固定利率信用債收益率走勢來看,5月份,跟分級基金穩(wěn)健份額相關性最好的5年期AA 級企業(yè)債收益率下降約50個基點,1年期AA 級企業(yè)債收益率下降約46個基點、10年期國債收益率下降約20個基點,尤其在5月下旬開始下調之后,收益率陡峭化下行非常明顯。債券市場的走勢一方面對股票類低風險份額的走勢起到支撐作用,另一方面也為債券型分級基金帶來難得的交易性機會,據(jù)統(tǒng)計,5月近兩周以來,債券分級母基金凈值平均漲幅為2%左右,價格漲福在10%以上。
長盛同慶中證800分級和申萬菱信中小板分級基金近日上市,上市以來一直保持穩(wěn)健類份額溢價(3%)左右、進取類份額折價(-3%)的狀態(tài)。截止目前,市場上已有4只第四代分級產品上市交易,鑒于第四代分級的模式設計中有固定的分級運作期,穩(wěn)健類份額的收益實現(xiàn)方式較為確定,約定收益一般在7%左右,相對同期限債券有優(yōu)勢,因此交易出現(xiàn)溢價亦屬正常。
未來招商大宗商品分級(屬于第四代分級產品)上市交易價格亦可參照目前第四代分級的折溢價平均水平確定。
策略觀點固定收益類及類固定收益類份額6月份表現(xiàn)不看好。首先我們關注債券型分級產品,5月近兩周大幅上漲的原因在于降準引發(fā)的銀行流動性增加因為實體經(jīng)濟需求疲軟而流入銀行間市場,引發(fā)收益率的陡峭化下行。一方面,我們認為,債券市場收益率陡峭化下行已近末端,債市重回平坦化狀態(tài),進取類份額交易型機會減少。另一方面,債券型進取份額經(jīng)過前期大幅上漲之后,折價率向零回復,風險加大。其次類固定收益分級產品方面,首先是債市重回平坦化狀態(tài)不支持其折價回復,其次是其預期年化收益在前5個月已實現(xiàn)了大半,未來收益實現(xiàn)的速度減慢,最后是市場上的降息預期,由于絕大部分類固定收益的約定年化收益都是在一年期定期存款利率上上浮一定水平,且每年進行調整,在一年定存利率下調之后,類固定收益的收益下降,其折價率會擴大。