我們前期提出庫(kù)存周期的最后環(huán)節(jié)即是主動(dòng)去庫(kù)存的量?jī)r(jià)齊跌，而這個(gè)過(guò)程應(yīng)該從4月份已經(jīng)開(kāi)始，如此看來(lái)，未來(lái)三個(gè)月的經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)是不可逆轉(zhuǎn)的，我們?cè)?012年年會(huì)中提出的觀點(diǎn)是中樞下移，現(xiàn)在看來(lái)，7%的中樞已經(jīng)是事實(shí)，所以，經(jīng)濟(jì)的差已經(jīng)使穩(wěn)增長(zhǎng)成為必然，這就是上半年以來(lái)經(jīng)濟(jì)越差，政策越紅的邏輯的延續(xù)。對(duì)于市場(chǎng)而言，我們必須承認(rèn)到目前為止，市場(chǎng)一直運(yùn)行在這樣的預(yù)期之中，這也就意味著我們炒作的是未來(lái)的基本面好轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為至少在7月份之前，經(jīng)濟(jì)無(wú)轉(zhuǎn)機(jī)可能，至少在此之前，政策都處于可預(yù)期，且逐步兌現(xiàn)的狀態(tài)。因此，當(dāng)前我們?nèi)孕柙诮?jīng)濟(jì)下跌風(fēng)險(xiǎn)和踏空政策風(fēng)險(xiǎn)中做一個(gè)權(quán)衡，只是目前來(lái)看，如果市場(chǎng)仍存經(jīng)濟(jì)底部預(yù)期，則踏空政策是更大的風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)演繹說(shuō)明，制度紅利和政策預(yù)期的邏輯還沒(méi)到盡頭，而此時(shí)市場(chǎng)仍不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而至于市場(chǎng)能向上突破的程度，則與政策的力度有關(guān)，這一點(diǎn)是無(wú)法預(yù)期細(xì)節(jié)的，只能是一種堅(jiān)定的信念，唯有堅(jiān)持才能勝利。
從配置的角度，我們繼續(xù)之前的配置思路：（1）超配證券、地產(chǎn)、汽車(chē)等低估值周期彈性行業(yè)；（2）而隨著上游價(jià)格環(huán)比回落、中游價(jià)格環(huán)比回升以及庫(kù)存重建的啟動(dòng)，中游行業(yè)或正逐漸走出困境，積極關(guān)注機(jī)械、水泥、化工等中游行業(yè)的底部拐點(diǎn)機(jī)會(huì)；（3）非周期中，建議繼續(xù)關(guān)注TMT，醫(yī)藥行業(yè)。
超配行業(yè)
證券：市場(chǎng)回暖，業(yè)務(wù)創(chuàng)新，高彈性。
房地產(chǎn)：低估值，高彈性。
交運(yùn)設(shè)備：低估值，高彈性。
機(jī)械設(shè)備：業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，政策推動(dòng)預(yù)期。
保險(xiǎn)：高彈性，業(yè)務(wù)推動(dòng)。
建筑建材：業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，保增長(zhǎng)受益。
化工：行業(yè)基本面進(jìn)入底部區(qū)域。
家用電器：低估值，政策受益。
個(gè)股股票池及推薦理由
按照前述的觀點(diǎn)和行業(yè)配置建議，本期我們推出的策略配置組合為：長(zhǎng)安汽車(chē)、國(guó)騰電子、中聯(lián)重科、紅日藥業(yè)、萬(wàn)科A、北新建材、國(guó)元證券、電科院、廈門(mén)鎢業(yè)、卡奴迪路。
交運(yùn)設(shè)備方面，我們選擇了長(zhǎng)安汽車(chē)，該公司是國(guó)內(nèi)汽車(chē)龍頭之一，近期汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)恢復(fù)明顯，國(guó)家規(guī)定公務(wù)用車(chē)只能選購(gòu)自主品牌將長(zhǎng)期利好公司，合資品牌“長(zhǎng)安福特”即將推出三款新車(chē)型將明顯提升公司的短期盈利能力。
通信設(shè)備方面，我們選擇了國(guó)騰電子，該公司是我國(guó)北斗產(chǎn)業(yè)鏈中的龍頭公司，有望分享北斗產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)帶來(lái)的機(jī)會(huì)。
機(jī)械方面，我們選擇了中聯(lián)重科，政策預(yù)調(diào)微調(diào)，眾多投資項(xiàng)目獲得審批，對(duì)公司產(chǎn)品的需求提升，當(dāng)前公司估值低廉，具備估值修復(fù)和業(yè)績(jī)提升空間。
醫(yī)藥方面，我們選擇了紅日藥業(yè)，該公司主要產(chǎn)品血必凈和中藥配方顆粒有望在2012年繼續(xù)高增長(zhǎng)，公司研發(fā)能力突出，前期在研發(fā)和銷(xiāo)售渠道方面投入較多，有望迎來(lái)收獲的季節(jié)。
地產(chǎn)方面，我們選擇了一線(xiàn)地產(chǎn)龍頭萬(wàn)科A：該公司負(fù)債率低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)格穩(wěn)健，在2012年的政策調(diào)控下將獲得抄底市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，是房地產(chǎn)行業(yè)集中度提升的最大受益股。
建筑建材方面，我們選擇了北新建材。北新建材是我國(guó)石膏板制造龍頭企業(yè)，估值低，受益于政府大力投入保障房建設(shè)，公司的產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(zhǎng)穩(wěn)定，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。
證券方面，我們選擇了國(guó)元證券，其是低估值的中型券商代表，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)性推進(jìn)顯著推升公司業(yè)績(jī)
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