巴菲特是公認(rèn)的價值投資的成功典范，但價值投資并不完全等于價值股投資，價值股也不是低價股。從其成功投資實例看，巴菲特不僅是價值股投資者，更是成長股投資者。巴菲特有兩大投資原則：第一，不能只看一只股票某一年的市盈率，而要看過去多年的市盈率。第二，所投資的公司必須足夠大，在行業(yè)內(nèi)必須占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位，而且負(fù)債率不高。
巴菲特不撿便宜貨，卻取得了股票投資的巨大成功。比如，2008年底，可口可樂股票是巴菲特最大的重倉股，占其總股票資產(chǎn)的16%，而可口可樂的股票是巴菲特在1998年底時買入的，當(dāng)時，可口可樂股票的市凈率為5.32倍，雖然現(xiàn)在看起來不高，可是在當(dāng)時整個市場的市凈率不到2倍的情況下，可口可樂股票價格其實是“貴”的。而且，當(dāng)時可口可樂股票的市盈率為16.8倍，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的平均市盈率只有12.4倍。特別值得一提的是，在巴菲特1998年買入可口可樂股票之前，可口可樂股票的股價已經(jīng)在1978年上升了200%。
顯然， 1998年巴菲特投資可口可樂時，是典型的以相對高價格買入了一個高成長的股票。1998年之前的10年，可口可樂公司股票的每股盈利的復(fù)合增長率達(dá)到11.1%。在中國這個高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體中，大家可能認(rèn)為，增長率11.1%這個數(shù)值太小了，但注意這是復(fù)合增長率，這就意味著其10年后的結(jié)果是1.11的十次方。據(jù)了解，巴菲特首先是因為認(rèn)可了可口可樂公司的競爭優(yōu)勢、商業(yè)模式及管理層的經(jīng)營管理水平，并認(rèn)為這種競爭力是可持續(xù)的。然后才考慮公司的估值問題，他寧可在估值方面多一點讓步。巴菲特說：“多付一點錢買一家偉大的公司，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好過貪便宜而買家普普通通的公司”。價值投資的重點是看公司的過去，成長型投資的重點是看未來，顯然巴菲特的方法是兩者都看，而且特別要看未來。
因此，如果一家公司的管理層進(jìn)取，并且誠信，同時公司所處的行業(yè)前景很好，在這批優(yōu)秀管理團(tuán)隊的帶領(lǐng)下，企業(yè)利潤會高速增長很多年的話，這時就不要用傳統(tǒng)的估值方法來評判企業(yè)，束縛自己的手腳。當(dāng)然在評估企業(yè)成長時，我們要區(qū)分一次性或短暫高增長與可持續(xù)的高增長？沙掷m(xù)的高增長，則應(yīng)把時間周期拉長。在一個成長空間大而持續(xù)的行業(yè)中，尋找有競爭力的管理層并且?guī)ьI(lǐng)企業(yè)為高增長做好充分準(zhǔn)備的公司，找到它，并擁有它和企業(yè)共同成長。
總的來說，如果把股票價格與企業(yè)成長做兩維分析的話，股票可分為以下幾種情況：低價格低成長股票、低價格高成長股票、高價格低成長股票以及高價格高成長股票。最好的投資就是能以低價格買入高成長股，這種機(jī)會很少，每次市場大底都有這種機(jī)會，但不常見。正常情況下，我們應(yīng)以高價格買入高成長股票，正如1998年在可口可樂漲了兩倍的情況下，巴菲特以高價格重倉，實現(xiàn)收益最大化。高價格低成長股票顯然不可取，但低價格低成長卻也不是一個好的選擇。
因此，股票投資，便宜不一定就好，最重要的還是增長。
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