什么是投資？

　　⊙鵬華基金固定收益部

　　副總經(jīng)理 陽(yáng)先偉

　　誰(shuí)要是在正式場(chǎng)合提出作為標(biāo)題的問(wèn)題，很可能會(huì)被當(dāng)成惡作劇。其實(shí)，這看似無(wú)需回答的問(wèn)題，并不比“什么是存在”之類(lèi)的哲學(xué)問(wèn)題更加無(wú)聊——比如我就發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的事實(shí)：每天使用著“投資”一詞的人們，對(duì)“投資”的理解卻大不相同。對(duì)于不同的人來(lái)說(shuō)，養(yǎng)雞下蛋是投資，買(mǎi)賣(mài)房產(chǎn)是投資，去銀行存錢(qián)或買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品是投資，買(mǎi)賣(mài)古董字畫(huà)、郵票紀(jì)念幣是投資，買(mǎi)賣(mài)紅木家具和紫砂壺等東西也是投資。最后，對(duì)于金融投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，買(mǎi)賣(mài)股票債券乃至幾個(gè)月之后的小麥玉米等等居然還是投資。此外，多數(shù)人還有一個(gè)共同的習(xí)慣，就是認(rèn)為別人做的事情不是投資，而是“投機(jī)”——這個(gè)詞就不那么光彩，近乎“賭博”的同義語(yǔ)了。

　　為了避免在名詞上過(guò)多的爭(zhēng)執(zhí)，我們姑且承認(rèn)上述所有活動(dòng)都是投資。這樣一來(lái)，我發(fā)現(xiàn)從眾多的“投資”活動(dòng)中，大體可找到兩類(lèi)極端的模式：

　　第一類(lèi)投資以獲取未來(lái)投資標(biāo)的本身所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為目的，典型的代表是固息債券；我們投資這類(lèi)債券是為了獲得給定的利息。

　　第二類(lèi)投資著眼于物品的稀缺性，以及由此帶來(lái)的升值潛力，古董字畫(huà)郵票等等都是此類(lèi)投資的典型代表。這一類(lèi)投資標(biāo)的本身不能產(chǎn)生任何現(xiàn)金流，其價(jià)格完全取決于稀缺性。稀缺性的首要前提是供給十分有限（至少相對(duì)人們持有的貨幣來(lái)說(shuō)）；同時(shí)，它也是具有強(qiáng)烈主觀情緒色彩的概念。

　　現(xiàn)實(shí)中其他投資標(biāo)的處于兩個(gè)極端之間的某個(gè)位置。也就是說(shuō)，它們或多或少能產(chǎn)生一些未來(lái)現(xiàn)金流，同時(shí)也或多或少具有一定稀缺性，從而具備“收藏品”的某些特質(zhì)。如房產(chǎn)本身能產(chǎn)生租金收入，但是某些房產(chǎn)的價(jià)格卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了租金的現(xiàn)值，這就只能解釋為獨(dú)特地段（供給受限）和人們獨(dú)特偏好的合力下形成的稀缺性作祟。

　　金融市場(chǎng)上也存在著類(lèi)似的現(xiàn)象。例如：股票因能獲得企業(yè)盈利的分配，毫無(wú)疑問(wèn)地具有“類(lèi)債券”的某些特征；在投資學(xué)的教科書(shū)里，市盈率以及企業(yè)盈利增長(zhǎng)等因素都是評(píng)價(jià)股票價(jià)值的重要指標(biāo)。但是在資本市場(chǎng)上，我們常�？吹侥承┕善庇捎诹魍ūP(pán)較小、具備某些特殊概念，容易吸引大量投資者關(guān)注等因素，價(jià)格大幅高于企業(yè)盈利所能解釋的水平。有人將這種現(xiàn)象歸結(jié)于投資者素質(zhì)不高，斥為“投機(jī)”、“博傻”，當(dāng)然有道理；但換一個(gè)角度來(lái)看，這種現(xiàn)象卻恰恰是該種股票稀缺性的反映。

　　回到文章開(kāi)頭的問(wèn)題，其實(shí)什么是“投資”，并不重要，重要的是我們想要哪種“投資”。如果我們希望股價(jià)能大體上反映企業(yè)的盈利和增長(zhǎng)前景，從而合理地引導(dǎo)資源配置，那么努力方向就應(yīng)該是盡可能減少股票的稀缺性，從而降低由此帶來(lái)的“收藏價(jià)值”。反之，如果上市身份就具有高度的稀缺性，那么企業(yè)盈利對(duì)于股價(jià)的重要性就會(huì)下降。

　　作者：⊙鵬華基金固定收益部來(lái)源上海證券報(bào))