本報(bào)記者 安仲文
一系列政策利好接連出臺(tái)顯示政策調(diào)整逐步向穩(wěn)增長(zhǎng)靠攏，但市場(chǎng)給予的回應(yīng)顯然低于預(yù)期。基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)令人擔(dān)憂，包括降息在內(nèi)的政策利好雖然有助于市場(chǎng)止跌反彈，但空間比較有限，從中長(zhǎng)期角度看，政策利好的累積效應(yīng)將為股市轉(zhuǎn)好帶來?xiàng)l件，而當(dāng)前尋找優(yōu)質(zhì)個(gè)股的意義顯然大于對(duì)指數(shù)的判斷。
基本面乏善可陳
雖然各種政策利好預(yù)期成為機(jī)構(gòu)投資者看多市場(chǎng)的主要依據(jù)，但政策利好未能阻止市場(chǎng)持續(xù)走低，至少從短期市場(chǎng)表現(xiàn)看，股市的悲觀情緒有所放大。
首先的重大利好來自5月下旬的“4萬億投資2.0版本”，但該項(xiàng)政策利好對(duì)于市場(chǎng)的影響似乎也僅僅是幾日游的主題行情，一方面相關(guān)主題板塊表現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)走高的現(xiàn)象，另一方面指數(shù)繼續(xù)向下調(diào)整，主題的簡(jiǎn)單炒作預(yù)示著基金經(jīng)理對(duì)所謂重大政策利好保持謹(jǐn)慎的策略。
“發(fā)改委的審批加速已經(jīng)不是傳聞，但并不是4萬億的簡(jiǎn)單重演。”南方成份基金經(jīng)理陳健向《上海證券報(bào)》表示，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比2008年要緩和得多，至少就業(yè)不可同日而語，沒有大規(guī)模返鄉(xiāng)情況的發(fā)生，甚至還存在用工荒的問題，而且簡(jiǎn)單的過剩產(chǎn)能擴(kuò)張和重復(fù)建設(shè)顯然長(zhǎng)期弊端遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于短期利益。陳健認(rèn)為目前經(jīng)濟(jì)整體形勢(shì)較差，依靠簡(jiǎn)單的政策投資拉動(dòng)也僅僅對(duì)市場(chǎng)能夠產(chǎn)生短期的心理影響。
博時(shí)卓越品牌基金經(jīng)理聶挺進(jìn)同樣認(rèn)為，市場(chǎng)短期內(nèi)對(duì)政策引導(dǎo)下的需求啟動(dòng)仍會(huì)抱有期望，家電汽車的補(bǔ)貼、鐵路的復(fù)工、一些新投資項(xiàng)目的審批似乎也印證了這樣的期望。但除非打開房地產(chǎn)這個(gè)最終的水龍頭，否則原有經(jīng)濟(jì)模式的運(yùn)行可能依然不暢，在當(dāng)前大背景下，對(duì)政策帶來的實(shí)際效果不應(yīng)抱有過高預(yù)期。
“許多投資出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，部分行業(yè)甚至越過峰值！甭櫷M(jìn)進(jìn)一步指出，這些行業(yè)的利潤(rùn)和投資收益的恢復(fù)除了依靠市場(chǎng)本身外別無他法，只能依賴于市場(chǎng)化機(jī)制的破產(chǎn)重組，結(jié)構(gòu)上移和產(chǎn)業(yè)融合，繼續(xù)片面追求需求的“啟動(dòng)”和“創(chuàng)造”，結(jié)果只能進(jìn)一步加深結(jié)構(gòu)失衡的程度。
與此同時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)增速低迷的狀況短期內(nèi)難以改觀，而歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)惡化也影響了投資者的信心，貨幣政策的調(diào)整似乎也沒有令市場(chǎng)表現(xiàn)出興奮的一面，上周五的降息次日，指數(shù)高開低走并最終收跌的現(xiàn)象顯示出市場(chǎng)較為悲觀的情緒。
大成基金(微博)昨日認(rèn)為，降息本身在預(yù)期之中，且下調(diào)幅度較小，對(duì)市場(chǎng)作用或?qū)⒂邢，而從中長(zhǎng)期來看，目前市場(chǎng)仍受外圍歐債危機(jī)以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓制，降息并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成根本性影響。
深圳一家基金公司人士也認(rèn)為，目前來看，管理層對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的容忍度在提高，預(yù)計(jì)今年全年經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)低于8%，但具體政策的推出具有不確定性。從行業(yè)來說，降息有助于緩解部分行業(yè)減杠桿的沖擊，但并不會(huì)改變地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)收縮、出口轉(zhuǎn)內(nèi)需等經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大方向。盡管判斷市場(chǎng)向下的空間并不是很大，但鑒于經(jīng)濟(jì)增速的下降，投資者依然應(yīng)保持相對(duì)謹(jǐn)慎的策略。
反彈空間有限
一系列政策利好接連出臺(tái)顯示政策調(diào)整逐步向穩(wěn)增長(zhǎng)靠攏，但市場(chǎng)給予的回應(yīng)顯然低于預(yù)期，一些在今年長(zhǎng)期保持樂觀判斷的基金經(jīng)理甚至也認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)令人擔(dān)憂，包括降息在內(nèi)的政策利好雖然有助于市場(chǎng)止跌反彈，但空間將比較有限。
“由于目前政府的資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)無法與2008年底同日而語，政策只能延緩而非改變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的方向！辈⿻r(shí)策略混合基金經(jīng)理王燕同樣認(rèn)為，近期發(fā)改委重新放開項(xiàng)目審批、國(guó)務(wù)院出臺(tái)汽車家電補(bǔ)貼政策等舉措，試圖通過重新啟動(dòng)內(nèi)部需求來應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的周期性快速下滑，但這對(duì)市場(chǎng)的影響將變得非常有限。
王燕表示，目前市場(chǎng)處于經(jīng)濟(jì)景氣下行和改革政策頻出這兩種力量的交織中，所以出現(xiàn)較大幅度震蕩也是合理現(xiàn)象。從中長(zhǎng)期的角度看，全球經(jīng)濟(jì)仍處在去杠桿的周期中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也面臨著結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力，故整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度中樞下移是一個(gè)大概率事件。
她認(rèn)為，這一輪經(jīng)濟(jì)的調(diào)整至今持續(xù)了近兩年的時(shí)間，這種調(diào)整不僅僅是國(guó)內(nèi)政策緊縮帶來的周期性調(diào)整，更是經(jīng)濟(jì)自身發(fā)展到一定階段后必然的調(diào)整。這種調(diào)整的背后，對(duì)應(yīng)的是各類生產(chǎn)投入要素出現(xiàn)了供給的瓶頸。同時(shí)，在目前條件下，貿(mào)易順差帶來的基礎(chǔ)貨幣也難以保持過往的高速增長(zhǎng)，信用擴(kuò)張速度大幅下降。
南方基金(微博)首席策略分析師楊德龍告訴《上海證券報(bào)》，近期公布的全球制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)全面回落，包括德國(guó)、英國(guó)、瑞士、中國(guó)、法國(guó)及整個(gè)歐元區(qū)制造業(yè)，均全面陷入萎縮，令投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂加劇。
“今年以來，中央針對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下滑推出的貨幣政策和財(cái)政政策預(yù)調(diào)微調(diào)，能否令中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，市場(chǎng)仍存在很大分歧！睏畹慢埍硎，雖然央行已經(jīng)兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但企業(yè)貸款意愿低迷，前五個(gè)月我國(guó)貸款規(guī)模一直處于較低水平。
“相對(duì)于下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，降息直接降低了股票的貼現(xiàn)率，有利于股市的反彈！彼J(rèn)為，近期A股市場(chǎng)在歐債危機(jī)升級(jí)和全球經(jīng)濟(jì)低迷的影響下出現(xiàn)連續(xù)下跌，上證指數(shù)更是跌破2300點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，央行在此時(shí)機(jī)降息，有望刺激市場(chǎng)止跌反彈。但是楊德龍同樣強(qiáng)調(diào)，考慮到經(jīng)濟(jì)增速低迷的狀況短期難以改變，歐債危機(jī)陰云不散，市場(chǎng)反彈的空間將比較有限。
在一些基金公司人士看來，一方面歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)不明朗，國(guó)內(nèi)出臺(tái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示經(jīng)濟(jì)繼續(xù)疲軟，而與此同時(shí)，政府的態(tài)度顯然比市場(chǎng)更為積極，并在較短時(shí)期內(nèi)密集出臺(tái)財(cái)政和貨幣的政策利好，但市場(chǎng)卻在此時(shí)表現(xiàn)得較為遲疑。
最新的數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)5月PMI較上月回落3.1，季調(diào)后，PMI仍然延續(xù)了此前的逐步回落的趨勢(shì)。PMI的大幅回落，傳遞出增長(zhǎng)動(dòng)能不足的明確信號(hào)。當(dāng)前產(chǎn)成品庫存再次高企，而原材料庫存則滑落至近兩年以來的低點(diǎn)，購進(jìn)價(jià)格則進(jìn)一步回落。
博時(shí)基金(微博)宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春(微博)認(rèn)為，盡管一系列政策利好出臺(tái)，但當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的惡化是投資者安全感降低的主要原因。雖然國(guó)內(nèi)宏觀政策明顯向“保增長(zhǎng)”傾斜，如重大基建項(xiàng)目審批加速、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃出臺(tái)等，政策預(yù)調(diào)微調(diào)的速度加快，貸款基準(zhǔn)利率的下調(diào)成為大概率事件，但基金公司對(duì)上述政策的落實(shí)效果普遍存有疑問。
“政策落實(shí)成效需要時(shí)間，政策和經(jīng)濟(jì)下行的博弈還將持續(xù)，繼續(xù)折磨著投資者的神經(jīng)，市場(chǎng)還將在希望和失望之間不斷搖擺。”魏鳳春表示，整體而言，近階段市場(chǎng)將處于多方角力的困局之中。正是由于這種困境，使投資者不敢輕易行動(dòng)，短期內(nèi)A股市場(chǎng)震蕩調(diào)整的可能偏大。
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