研究機構(gòu)：中投證券 分析師：張鐳 撰寫日期：2012-04-27
年報業(yè)績符合預(yù)期,主營財務(wù)指標(biāo)改善,利潤增速不及收入增速主要源于投資收益下降。公司2011年毛利率26.54%,同比提升1%,三項費用率19.6%,下降0.4%。毛利改善主要源于高毛利傳輸設(shè)備出貨量上升,三項費用率源于公司經(jīng)營效率改善。主營指標(biāo)的改善華麗印證了我們前期對于傳輸設(shè)備市場需求開始上升(中興毛利上升同樣可印證),公司基本面改善的判斷。廣發(fā)分紅6000萬元,同比下降25%,致投資收益下降,利潤增速不及收入增速。但2012年股市行情改善將使該趨勢逆轉(zhuǎn)。
一季報業(yè)績超預(yù)期,財務(wù)指標(biāo)繼續(xù)強勢。公司Q1毛利率約25.48%,同比上升0.4%,環(huán)比看也基本持平。三項費用率23.7%,同比下降0.1%。在當(dāng)前員工薪酬整體提升,原料價格顯著上升的情況下,主營指標(biāo)仍持續(xù)改善反映了公司優(yōu)秀的運營能力？紤]到設(shè)備市場競價趨緩,且高毛利傳輸設(shè)備市場需求放量,歷史看Q1毛利一般為年度低點,我們認(rèn)為后續(xù)公司盈利能力仍有改善空間。
Q1營業(yè)外收入大幅改善,打消市場疑慮,業(yè)績錦上添花。公司Q1營業(yè)外收入4717萬元,同比增長1.3倍,主要源于軟件增值稅退稅增加。此退稅實際因四季度退稅延遲至一季度執(zhí)行,致使Q1大幅增長。雖屬延遲,但此舉使得市場對退稅無法執(zhí)行的擔(dān)憂得到大大緩解。我們認(rèn)為退稅問題不應(yīng)再成為對公司業(yè)績的擔(dān)憂因素。盈利預(yù)測與評級。我們預(yù)測2012-2014年EPS(攤薄后)為1.3元,1.73元,2.25元,維持強烈推薦評級。
風(fēng)險因素:運營商集采競價致設(shè)備降價超過預(yù)期。
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