逆水行舟 主力在弱市中加緊建倉的股票（名單）

　　烽火通信(股吧) 600498 通信及通信設(shè)備

　　研究機(jī)構(gòu)：中投證券 分析師：張鐳 撰寫日期：2012-04-27

　　年報(bào)業(yè)績符合預(yù)期,主營財(cái)務(wù)指標(biāo)改善,利潤增速不及收入增速主要源于投資收益下降。公司2011年毛利率26.54%,同比提升1%,三項(xiàng)費(fèi)用率19.6%,下降0.4%。毛利改善主要源于高毛利傳輸設(shè)備出貨量上升,三項(xiàng)費(fèi)用率源于公司經(jīng)營效率改善。主營指標(biāo)的改善華麗印證了我們前期對于傳輸設(shè)備市場需求開始上升(中興毛利上升同樣可印證),公司基本面改善的判斷。廣發(fā)分紅6000萬元,同比下降25%,致投資收益下降,利潤增速不及收入增速。但2012年股市行情改善將使該趨勢逆轉(zhuǎn)。

　　一季報(bào)業(yè)績超預(yù)期,財(cái)務(wù)指標(biāo)繼續(xù)強(qiáng)勢。公司Q1毛利率約25.48%,同比上升0.4%,環(huán)比看也基本持平。三項(xiàng)費(fèi)用率23.7%,同比下降0.1%。在當(dāng)前員工薪酬整體提升,原料價(jià)格顯著上升的情況下,主營指標(biāo)仍持續(xù)改善反映了公司優(yōu)秀的運(yùn)營能力�？紤]到設(shè)備市場競價(jià)趨緩,且高毛利傳輸設(shè)備市場需求放量,歷史看Q1毛利一般為年度低點(diǎn),我們認(rèn)為后續(xù)公司盈利能力仍有改善空間。

　　Q1營業(yè)外收入大幅改善,打消市場疑慮,業(yè)績錦上添花。公司Q1營業(yè)外收入4717萬元,同比增長1.3倍,主要源于軟件增值稅退稅增加。此退稅實(shí)際因四季度退稅延遲至一季度執(zhí)行,致使Q1大幅增長。雖屬延遲,但此舉使得市場對退稅無法執(zhí)行的擔(dān)憂得到大大緩解。我們認(rèn)為退稅問題不應(yīng)再成為對公司業(yè)績的擔(dān)憂因素。盈利預(yù)測與評級。我們預(yù)測2012-2014年EPS(攤薄后)為1.3元,1.73元,2.25元,維持強(qiáng)烈推薦評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:運(yùn)營商集采競價(jià)致設(shè)備降價(jià)超過預(yù)期。 　　

　　日海通訊 002313 通信及通信設(shè)備

　　研究機(jī)構(gòu)：華泰聯(lián)合證券 分析師：康志毅 撰寫日期：2012-04-23

　　業(yè)績高增長。2012年1季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.79億元,同比增長75%;凈利潤1977萬元,同比增長66%;攤薄每股收益0.10元。由于此前公司已公告1Q業(yè)績預(yù)增幅度為60-80%,因此符合市場的預(yù)期。公司預(yù)計(jì)今年上半年凈利潤將同比增長40-60%,對應(yīng)EPS為0.44-0.50元。

　　公司營業(yè)收入增速加快。1Q營收大幅增長主要原因?yàn)?①連接器(配線+保護(hù)類)產(chǎn)品延續(xù)了2011年快速增長趨勢,同比增長55-65%,反映出2011年底的訂單持續(xù)高增長。②1Q收入占全年比重低,基數(shù)小,而工程服務(wù)收入(約2000-3000萬元)又開始并表,進(jìn)一步增加了當(dāng)期收入。

　　毛利率提升1.4個百分點(diǎn),期間費(fèi)用率上升2.6個百分點(diǎn)。1Q綜合毛利率同比提升1.4個百分點(diǎn)至33%,我們分析主要得益于招標(biāo)規(guī)則微調(diào),運(yùn)營商更重視產(chǎn)品質(zhì)量,價(jià)格下滑幅度放緩,加之公司大規(guī)模的采購量,對上游具有議價(jià)能力,成本控制有所加強(qiáng)。期間費(fèi)用中的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別同比增長95%、69%,主要是由于1季度發(fā)放人員獎金導(dǎo)致,但從全年看,不會成為利潤增長的負(fù)擔(dān)。

　　光配、銅配產(chǎn)品將全面增長,工程服務(wù)收入預(yù)期不變。今年運(yùn)營商不僅繼續(xù)加大寬帶投入,還加強(qiáng)了3G基站的投入。寬帶、3G(含LTE)投入將分別增長5%、15%,而受益于投資結(jié)構(gòu)的變化,光配、銅配產(chǎn)品均可實(shí)現(xiàn)快速增長,預(yù)計(jì)2012年日海通訊相關(guān)產(chǎn)品收入至少可維持40%的增速。

　　公司已滲透至工程服務(wù)領(lǐng)域,全年3億元的收入目標(biāo)維持不變,預(yù)計(jì)從2季度起工程服務(wù)業(yè)務(wù)開始提速。另外:①公司海外戰(zhàn)略穩(wěn)步推薦,11年海外收入已同比增長75%,收入占比達(dá)到6%,12年仍存高增長預(yù)期。②PLC芯片項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2季度內(nèi)達(dá)產(chǎn),有助于公司ODF毛利率提升。③武漢基地在下半年逐步釋放產(chǎn)能,以緩解目前產(chǎn)能偏緊的狀態(tài)。