核心觀點(diǎn)：
6月匯豐PMI初值創(chuàng)七個(gè)月新低
最新公布的匯豐PMI數(shù)據(jù)顯示，6月匯豐PMI初值為48.1，較上月的終值下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。主要還是受外需疲軟，出口增速繼續(xù)回落，還有新增訂單縮水顯示內(nèi)需也相對(duì)偏弱，去庫(kù)存的壓力猶存。對(duì)于目前的經(jīng)濟(jì)下滑是不爭(zhēng)的事實(shí)，但是走勢(shì)上相比于今年的3月和5月份來(lái)看，已明顯趨緩，政策刺激的效果略有顯現(xiàn)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的未來(lái)變化不宜過(guò)度悲觀，必定從5月份已出布的多個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，出口情況已出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，基礎(chǔ)設(shè)施投資止跌回升，用電量、水泥和粗鋼產(chǎn)量也出現(xiàn)觸底反彈，之前政府獲批的一些大重大項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施，5月份新增信貸7932億元，而市場(chǎng)普遍預(yù)期 6月份新增信貸有望達(dá)10000億元左右，貨幣政策和財(cái)政政策放松的效果將逐步顯現(xiàn)，對(duì)于未來(lái)我們認(rèn)為三季度還將迎來(lái)一次降息，年內(nèi)會(huì)有2次以上降準(zhǔn)機(jī)率。
5月新增外匯占款234.3億元，低于去年均值2000億，凸顯降準(zhǔn)必要性
5月新增外匯占款由于順差、FDI較上月增加，熱錢(qián)流出較上月減少的情況下扭負(fù)為正。貨物貿(mào)易收支是外匯占款形成的重要影響因素之一，而貿(mào)易差額有明顯的季節(jié)性，連續(xù)兩個(gè)月貿(mào)易順差的大幅增加為5 月外匯占款的正增長(zhǎng)形成一定支撐。而外部因素，當(dāng)前歐央行避免金融體系陷入系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線(xiàn)明確，兩輪再融資操作改善銀行間流動(dòng)性，這兩個(gè)方面都決定本輪歐債沖擊的負(fù)面影響小于2011年第四季度，預(yù)計(jì)6 月外匯占款繼續(xù)正增長(zhǎng)。存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整主要看外匯占款的波動(dòng)，而影響外匯占款的關(guān)鍵因素還是在歐洲。目前歐債問(wèn)題仍處艱難的博弈期，希臘退出歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)雖有所緩和，但西班牙銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)依然讓投資者心存疑慮。在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩和歐債危機(jī)持續(xù)影響下，估計(jì)外需難有起色，加上美元指數(shù)底部回升，人民幣兌美元匯率存在貶值預(yù)期，吸引國(guó)際資本流向美國(guó)，預(yù)計(jì)今年下半年新增外匯占款會(huì)出現(xiàn)正負(fù)波動(dòng)狀態(tài)，全年外匯占款會(huì)顯著低于去年。預(yù)計(jì)6 月外匯占款雖將繼續(xù)回升，但依然可能低于正常水平，外匯占款是構(gòu)成基礎(chǔ)貨幣的重要部分，在經(jīng)濟(jì)潛在增速下移，外匯占款減少、通脹下行的情況下，貨幣放松的方向不會(huì)改變，央行會(huì)進(jìn)一步降低存款準(zhǔn)備金率，央行7 月末至8 月再次調(diào)低法定存款準(zhǔn)備金率的可能性比較大。
投資策略
6月匯豐PMI初值創(chuàng)七個(gè)月新低，經(jīng)濟(jì)依然疲軟，外匯占款顯著低于去年平均水平，凸顯降準(zhǔn)的必要性。出于對(duì)政策托底的判斷，大盤(pán)已經(jīng)接近底部，但要馬上扭轉(zhuǎn)跌勢(shì)還需要政策的累積效應(yīng)。我們建議投資者不必太悲觀，耐心等待市場(chǎng)底的形成。建議超配股票6成，行業(yè)看好啤酒和工程機(jī)械。
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