我們經(jīng)常在上市公司的分配方案中看到用利潤送股或者用資本公積金轉(zhuǎn)增股本的方案，如果送轉(zhuǎn)增比例較高的，我們就稱為高送轉(zhuǎn)方案。這種高送轉(zhuǎn)方案在市場發(fā)展的初期曾受到投資者的熱烈追捧，即使到現(xiàn)在也是市場的熱點(diǎn)之一。
由于送轉(zhuǎn)增股本之后公司的業(yè)績沒有變化，股價(jià)經(jīng)過交易所除權(quán)以后PE也不會發(fā)生變化，所以對于理性的投資者來說高送轉(zhuǎn)并不一定能增加吸引力。然而我們知道，維持每個(gè)交易日進(jìn)行交易的買賣雙方并不一定是真正的價(jià)值投資者，其中絕大多數(shù)屬于短線交易者，因此這些短線交易者對于股價(jià)評判的標(biāo)準(zhǔn)往往會對市場有較大的影響。
盡管經(jīng)過高送轉(zhuǎn)之后股本和股價(jià)都發(fā)生了變化，但對于短線交易者來說首先沖擊大腦的并不是股本，因?yàn)樵谛星檠葑冞^程中股本是相對不變的，而股價(jià)卻是一直在變化的。當(dāng)高送轉(zhuǎn)方案實(shí)施后股價(jià)將會有一個(gè)物理上的大幅度回落，這一點(diǎn)對于短線交易者來說非常敏感，至少會更容易引起短線交易者的關(guān)注。我們知道，目前有2000多家上市公司，能夠吸引到投資者的關(guān)注并不容易。
假設(shè)某股原來的股價(jià)是20元，實(shí)施10轉(zhuǎn)增10的高轉(zhuǎn)增方案后股價(jià)除權(quán)到10元，這樣就會影響到以下兩類短線交易者：一類是原先就希望參與的交易者但覺得價(jià)位過高(EPS對于短線交易者來說不是最重要的)，現(xiàn)在看見價(jià)格大幅度下降就會產(chǎn)生買進(jìn)的欲望。另一類是有經(jīng)驗(yàn)的短線交易者，這類交易者參與市場時(shí)間較長，知道大幅度除權(quán)的個(gè)股一般都會有較大的填權(quán)機(jī)會，因此會在除權(quán)前后尋找參與的機(jī)會。
這兩類交易者反映的是市場的一個(gè)基本特點(diǎn)，就是低價(jià)效應(yīng)。巴菲特全球聞名，他的伯克希爾公司的A股股價(jià)現(xiàn)在每股超過12萬美元，前幾年曾經(jīng)一度超過每股14萬美元，這樣的股價(jià)確實(shí)高不可攀。但是成交量呢?當(dāng)日成交超過1千股就屬于成交量暴增，通常日成交都在500股以下。那也許是PE太高?該股目前靜態(tài)的PE為17倍。其實(shí)這就是高價(jià)股的特點(diǎn)：成交稀少，或者說參與者稀少。
我們都知道，參與者稀少的個(gè)股其股價(jià)很難有超越預(yù)期的表現(xiàn)。其主要原理是建立在一個(gè)大眾的基本投資心理上，就是漲了還會漲，跌了還會跌。為了使股價(jià)能夠有超預(yù)期的表現(xiàn)就必須提升股票交易的活躍程度，而最簡單的辦法就是降低股票的價(jià)格，高送轉(zhuǎn)無疑是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。
仍以前面的個(gè)股為例，如果原來20元的股價(jià)每天的成交量在100萬股左右，那么10轉(zhuǎn)增10以后成交量就變?yōu)?00萬股，原來100股需要2000元(不考慮其他費(fèi)用)，現(xiàn)在只需要1000元，因此它就能夠吸引大量原來因資金少而不參與的投資者。參與的投資者多了，成交量就會增加，股價(jià)也就會出現(xiàn)超預(yù)期的表現(xiàn)。翻開股票市場的歷史我們可以發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)高送轉(zhuǎn)的個(gè)股最后都是填權(quán)或至少是大部分填權(quán)的，也就是說高送轉(zhuǎn)的個(gè)股很難把投資者長期套死。股票市場講的就是賺錢的效應(yīng)，這種長期填權(quán)的效應(yīng)已經(jīng)得到了市場的驗(yàn)證，所以高送轉(zhuǎn)方案受到市場的歡迎也就不足為奇了。
當(dāng)然，作為理性的投資者，為了避免遇上少數(shù)貼權(quán)的個(gè)股，我們還是有必要在公司推出高送轉(zhuǎn)方案后關(guān)注以下兩個(gè)方面：一個(gè)是成長性，動態(tài)PE存在合理上升空間;另一個(gè)是流通盤，送轉(zhuǎn)增后的流通股本在2個(gè)億以內(nèi)，越少越好。
62