非結(jié)構化的股票方向的陽光私募

　　張學慶：首先我想請教一下莊正，你解釋一下什么叫非結(jié)構化的股票方向的陽光私募，還有什么叫陽光私募？

　　莊正：我先回答第二個問題，什么叫陽光私募和非陽光私募，陽光私募主要在信托平臺發(fā)行，他有銀行資金監(jiān)管，發(fā)行方主要是信托公司，所以他的安全性對投資者來說會比較安全，非陽光私募（地下私募）可能組織結(jié)構就非常簡單，幾個朋友合起伙來資金歸集到某一人那邊，讓他來管理，就叫地下私募。

　　張學慶：但這種情況可能在現(xiàn)階段可能不受法律保護的，是吧。

　　莊正：不受法律保護但是資金規(guī)模會比較大。

　　張學慶：你所說的陽光私募依托于信托平臺，普通的老百姓有可能會接觸到這樣的品種么？

　　莊正：目前陽光私募的規(guī)模已經(jīng)到了1500億到2000億左右，從06年開始，陽光私募已經(jīng)逐漸進入高凈值客戶的投資視野，目前市場的接受度已經(jīng)從09爆發(fā)式增長進入到高速增長的階段，我們覺得陽光私募未來的前景還是會有越來越多的投資者認識到這些，中國叫做陽光私募，在國外叫對沖資金，對沖資金大家就耳熟能詳了。

　　張學慶：現(xiàn)階段的陽光私募我們中國的普通老百姓可以去作為認購者去購買嗎？

　　莊正：普通投資者購買需要滿足幾個條件，你的家庭年收入在30萬以上，或者您的資產(chǎn)量在100萬，通常情況下信托公司的發(fā)行的份額最基礎也是100萬，前面提到了結(jié)構化和非結(jié)構化的陽光私募，這是陽光私募里面的2個分類，結(jié)構化相當于我是管理人，通過市場來融資，通過您來融資，但是我給到你一個約定收益，約定收益可能是7%或10%，投資者除了固定收益之外，市場漲跌跟我沒有關系，管理人他拿到了那部分或者是漲或者是跌那部分收益或者虧損，這是結(jié)構化的陽光私募，非結(jié)構化的陽光私募對普通投資者管理人有一個利益分成，如果市場跌了，陽光私募就拿不到業(yè)績提成，但是如果市場漲了，投資者需要和管理人有二八分成，在業(yè)績創(chuàng)新高之后，有一個業(yè)績的二八分成。有一種利益捆綁在里面，首先普通的陽光私募都不會特別大，一個管理人如果光靠他的管理費來養(yǎng)活自己或者整個團隊的話，還是有困難的，那就促使他要去爭取他的超額收益，超額收益部分才是他維持持續(xù)經(jīng)營的先決條件，這是比較普通的情況，規(guī)模發(fā)的比較小，主要通過業(yè)績提成來給他持續(xù)經(jīng)營。

　　張學慶：這種情況和當前的公募基金盈利的模式不一樣。你覺得和大盤的平均水平相比，以及和公募基金相比，你的整體印象是怎么樣的？

　　莊正：我覺得是符合我們的預期，因為新浪基金研究中心說實話研究陽光私募歷史比較長，這種產(chǎn)品的特征就是如此的，現(xiàn)在業(yè)績表現(xiàn)比較好的非常令人吃驚，比較驚訝他的凈值為什么能漲這么好，40%以上的就有幾只，我們分析，40%一下的那些有幾方面的共同點，哪些人會比較好在這樣的市場環(huán)境下，首先是長期持股的管理人，2012年市場整體是上漲的，市場上的結(jié)構性機會也比較突出，簡單來說個股行情，有些管理人個股選擇能力比較強，這樣他凈值漲幅會比較大。

　　另外，自下而上來選股的，我們通常把管理人的投資方法分為2類，一個是自上而下，一類是自下而上，自上而下的話主要通過宏觀面，行業(yè)的基本面等等來判斷哪個股票好，自下而上主要是通過市場調(diào)研，看財務報表等等挖掘好的股票，今年大的宏觀方向上面大家分歧沒有太大，有些行業(yè)已經(jīng)走出了早周期的特征，有些個股分析比較深入的管理人，是能抓到牛股的，這一類管理人會表現(xiàn)比較好。

　　還有一類策略上比較激進，他可能長期倉位比較高，也是買入持有風格，他會名列前茅，我們在調(diào)研的時候就發(fā)現(xiàn)，有管理人告訴我們，雖然說陽光私募是追求絕對收益的，我盡量要控制下行風險，但是他更看重市場機會，作為一個投資品種，陽光私募還是需要幫投資者賺錢的。

　　張學慶：從規(guī)則機制上他可能會比公募顯得更靈活。

　　莊正：這就涉及到公募和私募的對比，他們之間有什么比較大的差異，我們覺得陽光私募主要看到底幫投資者掙不掙錢，也就是所謂的絕對收益，公募基金主要看業(yè)績排名，市場可能跌了，但是我比別的基金經(jīng)理要跌得少，那我就已經(jīng)成功了，這個就是理念上的差異，另外還有一個差異是說公募基金是有管理公司成立的，基金經(jīng)理的話語權在整個公司里面話語權有限，但是陽光私募通常有一定市場經(jīng)驗包括民間、公募基金最后出來自己單干的一些公募背景的人干的，他們激勵上面要比公募基金經(jīng)理更加市場化一些，激勵上面更加充分一些，所以他們責任比較大。我們考察陽光私募很重要的一點就是考察他的管理能力。